Episódios
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在金融创新与发展方面，美国一直走在世界前列，是全球数字货币发展的主要市场之一。早在2013年，美国金融监管部门对数字货币的实质性监管就已经开始了，并形成了联邦和州两个层面的监管体系。
在美国联邦层面，而是由多个监管机构共同承担对加 密货币的监管。主要包括 ：（一）美国州银行监管当局通过州 货币转移法来监管美国国内以及境外的虚拟货币现货交易场 所 ；（二）美国国内税务局将虚拟货币作为财产对待，需要征 收资本利得税 ；（三）美国财政部金融犯罪执法网络 负责监管利用比特币或者其他虚拟货币进行的洗钱交易 ；（四）美国证 券交易委员会近年来将数字代币认定为《美国 1933 年证券法》 下的证券并予以监管，同时，对未注册的数字代币采取了越 来越强硬的监管执法行动 ；（五）美国期货监管委员会近年来 将虚拟货币认定为《美国商品交易法》下的商品，从而得以 对基于比特币以及其他虚拟货币的衍生品交易进行监管，基于所取得的对基于虚拟 货币的衍生品进行监管的权力， 美国期货监管委员会进而间接取得了对虚拟货币现货市场进 行监管的权力。在以上五个监管机构之中，美国证券及交易 委员会与美国期货监管委员会的地位最为重要。而对该两大 监管机构来说，概而言之，美国证券及交易委员会负责对数 字代币发行及交易的监管，而美国期货监管委员会则负责对 虚拟货币现货市场及基于虚拟货币的衍生品市场的监管，由 此构成美国当前对加密货币涵盖现货市场及衍生品市场的完 整且不重叠的监管框架。
美国的州立法独立于联邦立法，各 州独自展开对数字资产技术和监管问题的 研究。由于各州的数字资产发展进程不 同，因而监管程度不同，但一般均需要 遵守货币监理署（OCC）、州金融管理 局（DFS）以及州税务局的规定。在州层面，各州对于加密资产的监管态度存在较大差异，部分州政府早已开展了对加密资产的监管尝试，例如，纽约州于2015年开始向虚拟货币提供商颁发BitLicense牌照，以许可持牌主体进行经批准的加密货币活动；怀俄明州已通过十余项对加密资产友好的法律，包括允许设立符合加密资产投资偏好的去中心化治理组织和可从事加密资产相关托管、资产服务、信托资产管理等活动的特殊目的存款机构(Special Purpose Depository Institutions)等。与联邦政府相比，美国部分地 方政府更早地将数字资产（以及与数字资 产高度相关的区块链）视为该地区的产业 发展方向与竞争优势，因此对于数字资产 的监管，采取了更为积极灵活的态度。
美国对区块链规制的基本原则是坚持公法与私法 交 融 治 理 。 一 方 面 ，公法领域意在对区块链基本概念 予 以 界 定 、对区块链的技术标准以及监管框架等进行 统 一 。 另 一 方 面 ，私法领域主要对州内虚拟货币的定 性 、区 块 链 上 数 据 所 有 权 的 界 定 、区块链存证的法律效 力 、智 能 合 约 的 法 律 地 位 、利用区块链数据库进行记录 的 法 律 效 力 等 进 行 规 范 。 美国对区块链的规范及监管 持 包 容 、积 极 的 态 度 ，采 用 公 法 、私法并用的治理模式， 通 过 宏 观 的 联 邦 监 管 、具体的州监管的方式开展，具 有 鲜明的层 次 感，较好地平衡了区块链的发展与限制。
有了这个框架我们在看关于美国监管资讯时就可以用这个框架来理解资讯，比如监管的范围是联邦还是州？监管的标的是证券、商品衍生品、洗钱犯罪、税务？也可以根据项目白皮书来了解这个项目监管方是谁已经如何被监管。
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在我们了解加密货币全球监管情况之前。我们很有必要弄清楚什么是加密货币这个定义？我最近问了一个17年入场的老韭菜是否可以分清楚数字货币、电子货币、虚拟货币、加密货币、数字人民币等概念。得到的答案是分不清楚。我估计可能很多人都没有系统的理解这几个概念，所以觉得很有必要和大家聊一下。本文的内容主要引用来自上海工程技术大学桑朝阳博士的《数字货币的内涵界定和本质分析》这篇文章。
我们可以查到学术界其实已经对这些概念做了比较多的研究，我们可以引用学术界的分类来看这个问题。目前学术界讨论的数字货币形式主要有三种： 电子货币、虚拟货币和加密货币。加密货币又分为央行加密货币和私人加密货币。
首先们来看电子货币定义：电子货币本质上就是法币，是法定货币形式的 电子化和数字化，其性质与法币是一样的。目前，银 行卡、移动支付、第三方支付等都是电子货币的表现 形式。电子货币是直接存储在银行账户中的电子化货币，通过中心化的记账系统执行交易，不需要实 物的转移，其本质仍然是由政府发放的信用货币。 电子货币账户大致可分为金融机构账户和非金融 机构账户。金融机构账户是开设于金融机构的电 子账户，如借记卡、信用卡、网上银行等；非金融机 构账户是开设于非金融机构的支付账户，如支付宝 账户、微信支付账户等。而支付宝或微信支付账户 必须与金融机构账户绑定，没有货币创造和发行的能力。
虚拟货币是由部分企业或者个人发行的电子化符号，其发行主体是特定空间的运营主体，流通范围只能是发行主体经营活动覆盖的范围，技术上是比 较简单的虚拟道具、虚拟商品或虚拟代币，可以由发 行主体自己规定计量单位。这类虚拟符号仅能在特 定网络环境的范围内使用，不能用于购买现实世界 中的物品，比如点券、Q 币、游戏币等。因此，虚拟货币不是真正的货币，与法币之间没有直接的兑换关系，其与法币之间的关系完全取决于运营主体的规则制定和参与方之间的契约约定。在法律本质上类 似双方之间的买卖或商务合同。因此，我们可以将虚拟货币界定为特定空间范围内流通的电子化、数 字化符号，不具有货币属性。
加密货币是基于区块链技术按照算法以数字形式由系统自动产生的数字化符号。加密货币具有匿 名性、稀缺性、去中心化等特点。世界上第一个成熟 的加密货币就是比特币。从发行主体看，加密货币 可以是无发行主体也可以由私人或央行发行，其存 在的技术基础主要是区块链技术。从目前加密货币 发展情况看，其流通和使用范围取决于市场愿意接受的范围，与法币之间的兑换关系主要由交易所里的供求机制决定。理论上，无发行主体、去中心化的 加密货币是没有国家主权信用背书的，其买卖和交易完全是交换双方之间的自愿行为。我们所谓数字货币恰恰就是加密货币。
简化以上三个概念，我们提炼出电子货币是法币的电子化本质是法币。虚拟货币是特定组织范围内使用的数字账本（Q币、积分、充值卡、游戏中的金币钻石等），使用范围只限定组织内部，不具备金融属性，或者说就不是货币。去中心化的加密数字货币和由特定机构发行管控的网络虚拟货币都是脱离国家法定货币发行 和治理体系的，虽然功能上与传统货币相似，能够作为 交易和支付的媒介，但其本质与法定货币有别，缺乏中 央调节机制，也没有国家信用支撑，运行过程中存在着 各种治理风险。
我们最后来看数字人民币是什么？数字人民币属于央行发行的采用区块链技术的法币。与数字人民币对比 比特币属于私人发行的私人货币，不具备法律地位。两者的相同点是都采用了区块链技术实现，都具备区块链技术的相应特性。虽然也有人把加密货币分为央行数字货币和私人数字货币，由于这些央行数字货币都会以数字人民币等特定名称被大家讨论，所以我们以后再讨论时会用加密货币会特指比特币、以太坊等私人加密货币。
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Estão a faltar episódios?
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区块链 投资的点、线、面。我们借用几何概念来理解加密投资的点、线、面。先来理解几何层面的点、线、面。封面是一个笛卡尔坐标系的示意图，笛卡尔就是那个我思故我在的百岁山矿泉水白胡子老爷爷。笛卡尔坐标系到底与加密投资什么关系？就是它创造了一个重要的思维工具--维度。有了维度思维我们思考项目的是否值得投资就不会是只是说好或者不好两个点，而是可以从技术、产品、团队等不同的维度来研究是否值得投资，我们看到的项目研报就是运用了维度这个工具从多个方面来分析评级，最后综合出来项目的评级。这个思维工具其实我们每个人也可以掌握。我们说到的线就是不同的维度的思考，在这些维度上都优秀的项目大概率是优秀项目，我们研究项目的思维方式也因为我们使用了维度而升维。平时我们如果懂得拆分维度其实一切问题都可以使用这个工具进行升维处理，原来看不明白问题也可以因为升维而降低分析难度。好了我们接下来看看加密行业的点、线、面。
所谓点我们可以理解为加密行业的个人、项目、机构等。这些点分布在整个加密行业的方方面面。我们每天可以接收到的大多数资讯和信息都是这些点产生的信息。为什么要关注点的信息，是因为我们这是这个行业的最小单元，我们投资和研究的最小单位，所有投资活动最终落地单元。所以我们投资也是投资这些点。这些点有什么特点，多、快、不确定。所谓多就是项目和机构多如牛毛，选中优质标的天然难度很高，点的变化快导致我们一般投资者获取处理分析信息的速度甚至都赶不上变化而导致我们损失，不确定性也是天然存在的，2022的这几个黑天鹅事件就是证明，在暴雷之前谁会想到这些光环等身的人会有这么大的问题。所以我们就要通过判断相对好判断的线的趋势，通过多好的趋势的线的交点来选择项目会大大降低，只通过点的视角判断项目的不确定性。
加密行业的线，我的理解有主链生态链、经济活动相关的信息流资金流物流、产业链产生的上下游链条三类线：1、以主链分布的生态系统，现在主要比特币、以太坊、以太坊二次网络、XRP、狗狗、ADA、TRX、DOT等主链，不同的主链天然形成一条条不同特性的线，不同的主链针对不同的问题而生，围绕着这些主链不同项目形成不同的生态系统。比如比特币主链现在主要是价值存储生态，作为加密行业共识和价值基础而存在。以太坊链主要以智能合约为基础构建了区块链操作系统和编程环境，基于以太坊加密行业的进入门槛和应用门槛被极大的降低。 以太坊同样拥有着极其丰富的应用生态系统。同样还有一些其他的主链在解决由于以太坊生态快速发展带来的问题，比如解决跨链问题的DOT波卡、解决并发和交易速度的二层网络链、解决存储问题的Fil、解决NFT问题的Flow等。这些主链我们将在之后主链生态节目中与大家讨论。2、以生产消费活动分类的信息流、资金流、物流。生产和消费经济活动机基础活动。这些流又会映射到信息资讯中。信息流不要只理解为新闻、快讯，而是加密行业所有活动产生的信息，资金流可以理解为法币流向和流动，物流相较传统电商比较特殊，我这里理解加密行业的商品就是Token， 所以理解物流就是Token的流动，加密行业物流数据就是我们在区块浏览器可以查到的公开的链上数据，也就是token 在区块上的交易数据。3、加密产业链线条，主要是通过产业赛道研究来筛选或者排除大部分项目，缩小大家研究范围。百度百科的定义：产业链是产业经济学中的一个概念，即产供销，从原料到消费者手中的整个产业链条，是各个部门之间基于一定的技术经济关联，并依据特定的逻辑关系和时空布局关系客观形成的链条式关联关系形态。产业链形成的原因在于产业价值的实现和创造，产业链是产业价值实现和增值的根本途径。任何产品只有通过最终消费才能实现，否则所有中间产品的生产就不能实现。同时，产业链也体现了产业价值的分割。随着产业链的发展，产业价值由在不同部门间的分割转变为在不同产业链节点上的分割产业链也是为了创造产业价值最大化，它的本质是体现“1+1>2”的价值增值效应。我们研究产业链的目的主要是找到产业链条中价值和技术集中的节点来研究，因为整体产业链条价值分布并不均匀，价值一般控制在卡脖子的生产、技术、市场等环节。找到处于上升的产业链中的关键节点也是我们投资的关键。只是现在（2022年）加密行业发展还处于一个行业的初期。产业链或者赛道分布还不完善。行业参与者还比较集中于基础设施和平台类赛道。关于产业链我们也会有专门的节目与大家分析。
所有这些线的天花板都取决于整个加密行业的发展，如果整个行业都处于低位，那无论那条线都是矮子里面拔将军。加密行业与传统行业一样都受宏观环境的影响。任何行业都不能突破环境的束缚，人定不能胜天，人只能适应环境和大势，逆天改命从能量守恒来讲也不科学，所以需要时刻了解环境大势顺势而为才是我们应该做的。对于加密货币影响的环境主要是监管环境和国际经济环境。监管环境是加密行业的根本，我不认为加密行业可以完全脱离监管，合理安全的监管可能才是行业的未来。包括现在coinbase 币安等大交易所都是接受政府监管的。经济环境是所有经济活动的地盘，尤其2022 疫情、冲突、美元、能源等问题都在影响我们生活的方方面面。这两个方面经济环境大家可以在网上看到大量的分析和信息，我本人也不擅长这方面分析所以大家可以找一些专业的网站或者专家，注意不要只看一个人或者平台的信息注意兼容并蓄，注意信息偏差处理。监管环境信息现在信息分散，处理难度大。我们试图帮大家整理一下监管和法案相关方法和现在的一个基本框架。这几天也初步做了一些政策相关节目，也准备了快一周发现工作量远远超过想象，所以先跟大家做一期点线面的框架节目。接下来我们就会做监管方面的节目。欢迎大家也一起参与到监管的节目，有什么问题可以留言讨论，谢谢大家收听。 -
非常抱歉节目停更了好久，说说停更的原因吧，因为做节目非常辛苦的活，苦在那里？苦在没有内容。之前我们的节目质量我一直不满意，几乎都是一些二手信息摘抄，或者是在别人的观点转述，最多就是自己的一点点理解，如果只是做一个资讯搬运的工作我认为对自己和大家其实都价值不大。但是要是写自己的观点和方法又怕说的不对误导大家，在这个行业本来风险就很高，所以能就没有和大家打一个招呼就停更了，而且一停就是一年多。大概说说这一年的我的一个情况吧，虽然这一年多行业内大的动荡不断，我呢还是没有离开行业，而是一直在思考行业数据类产品怎么做？如果通过分析资讯获取信息？通过一年多的思考和学习对自己的数据产品也有了一些认识和方向，那就是做信息的挖掘分析。虽然我们没有能力和渠道生产一手信息，但是信息的处理挖掘也是有很大的学问和价值。经过这一年多的思考学习，我们的行业数据产品基本上方向我们是想清楚了，也在有序的开发中，正好趁这个机会把我的学到的一些方法和思考结合一些典型事件或者资讯跟大家做一个汇报和交流。接下来的一系列节目我将围绕着信息收集处理分析方法跟大家展开。这样设置节目的目的是：听别人给结论不如自己掌握分析的方法。因为想明白底层逻辑才是重要的事情。掌握方法自己独立判断才是根本出路。要不我们只能听到别人想让我们听到的信息。这个行业信息差本来就很大，如果还不自己来判断那只能任人宰割。而且我始终坚信这个行业不是只有短期炒作，长期价值投资才是我们普通人应该坚持的。但是要做的价值投资又是非常难的事情。价值投资从提高认知开始，投资自己的认知。我本人想通过自己的一些思考整理成一个系列的节目与大家一起学习沟通。
对于新的节目的构想：
节目内容大概分三类
1、区块链信息传播原理和基本知识介绍
首先会与大家整理行业相关角色，分别从宏观 中观 微观角度分析。宏观政策、监管相关角色，中观的市场产业链角色分析，最后微观的项目、人、机构组织。信源分析。
其次是主要信息平台分析。信宿分析。
最后是信息类型以及这些信息的特性分析。信息分析。
2、热点事件传播案例分析
热点事件分析我们会利用上面提到的知识，分析事件传播路径，传播信源特点，信息传播逻辑。目的是通过事件分析掌握信息处理的知识。
3、重点项目分析
什么是重点项目，我们认为是占据产业链关键位置、或者有重大创新的项目，我们会从技术层面、产业链层面、产品层面、团队层面、传播层面来与大家分析。目的也不是让大家投资这个项目而是运用我们可掌握的知识和方法来自己分析项目，多做产业研究。由于这些信息比较敏感，而且如果分析不到位可能带来不好的影响， 所以这类节目可能不会做太多，届时可能限制传播范围。这些节目不会影响这个系列的完整性。
以上分析都将是完全的公开信息收集处理。目的是大家一起来探讨分析问题的视角和方法。不具备投资建议功能。请大家注意。不具备投资建议功能。
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COMP代币
COMP 有什么用？
COMP 是一个治理代币，拥有 Compound 协议治理的投票权，但目前尚未公开是否有分红或者回购销毁的机制。
功能上有点类似于 Maker 的治理代币 MKR，不过 MKR 从未以任何的「挖矿」形式分发。这些治理代币的设计，可能是为了避开美国证监会（SEC）的监管。有一个值得注意的信号是，美国合规交易所 Coinbase 已经上线了 MKR。
如何分配？
Compound 表示其中的 50.05% 是被预留给协议用户的，但公开了释出 42.3% 的分发方式，还有 7.75% 的 COMP 将如何分配，官方尚未给出任何的信息。
23.96% 已被分发给 Compound Labs 的股东
22.26% 将分 4 年分配给创始人和团队成员
3.73% 将分配给未来的团队成员
50.05% 被预留给协议的用户（其中已明确分配方式的有 42.3%）目前来看，DeFi 项目发行治理代币越来越成为一种趋势。
何时开始？何时结束？
COMP 的分发将于北京时间 6 月 16 日的凌晨 2 点 20 分左右开始。所以在此时间之前进行相应的借贷，就可以从分发的一开始获得 COMP。
按照总量 423 万个 COMP、以每个区块 0.5 COMP 分发的速度计算，整个分发过程将耗时约 4 年的时间。这可能带来的问题是，Compound 在这 4 年内也许只能新增业务，而很难调整这一块业务的商业模式。而且如果这一整套的「借贷即挖矿」存在任何经济层面的漏洞，将影响整个项目的业务和商业模式。
Defi带头大哥
上线交易仅一天，Compound市值已经“超车”DeFi的前任冠军Maker。6月19日，COMP首次上线交易，其价格在Uniswap上从0.08 ETH暴涨至0.41 ETH。截至6月21日12时，COMP价格已经飙升至1.24 ETH。
根据DeFiMarketCap的数据，COMP目前是目前市值最高的DeFi代币，总市值约为6.51亿美元，远远超过MakerDAO。此外，COMP的加入还使DeFi代币的总市值首次突破了32亿美元。而在6月9日，该数值才刚刚达到20亿美元。这意味着，DeFi代币总市值在不到10天时间内增长了10亿美元。
预言机操控攻击
北京时间2020年 11月26日下午，由于Coinbase Pro平台上的稳定币DAI价格一度被拉升至1.3美元，这导致使用该平台预言机喂价信息的DeFi协议Compound出现了大规模清算，据数据服务商Debank的数据显示，这次Compound协议清算的抵押品价值接近了9000万美元。
那为何稳定币DAI的价格上涨，会导致这些DeFi协议清算呢？
首先，Compound允许用户抵押资产来借用其他资产，其中包括了DAI，在所有情况下，借款的金额应始终低于提供的抵押品金额，换句话说，所有贷款都应该是超额抵押的。
而今天所发生的清算，是因为Coinbase Pro平台上的DAI价格上涨，而恰巧Compound使用了Coinbase Pro的价格信息作为预言机喂价，从而导致抵押品不足，于是就遭到了清算。
比方说，一名Compound用户最初在DAI = 1美元时借了1000 DAI （即总计1000美元），但在贷款期间，DAI的价格上涨到了1.3美元，因此这名用户的借款金额就增加到了1300美元。此时如果用户的抵押品价值少于1300美元，那么Compound就判定这笔贷款是欠抵押的，并允许任何其他用户对其进行清算。
那问题来了，为何Coinbase Pro平台上的DAI价格会在短时间内暴涨，随后又很快回落呢？
这是因为，Coinbase Pro采用的是订单簿模式，当流动性不足时就很容易对价格进行操纵，相比之下，稳定币兑换平台curve上的DAI价格，则更难以被操纵。
而攻击者事先计算好了操纵Coinbase Pro平台DAI价格所需的金额，以及通过清算Compound巨鲸能够获得的利润，并在短时间内完成了这次攻击。
超级大户被清算4600万美元
据悉，在这次预言机价格操纵事件中，此前排行第三的COMP代币收益挖矿超级大户被清算了4600万美元的抵押品。
值得注意的是，这样大规模的资产清算属首次发生，据LoanScan的数据显示，Compound此前单日清算的资产最高为630万美元。
清算发生了，这意味着什么？
首先需要明确的是，清算程序其实是借贷协议的固定组成部分，其设计是为了确保资金的提取和借出总是有超额的兑现能力，同时保护借款人免受违约风险。
在 Compound 的清算机制中，会有一种特殊的身份叫作清算人，任何人都可以成为清算人。只要清算人发现某笔借贷的抵押率过低，即可触发清算程序，这时候清算人能够以一定的折扣价格拿走借款人的抵押资产，其支付的资金也等于为借款人偿还了贷款，避免平台出现坏账，维持了偿付能力。
PeckShield 结合本次事件举了个例子来加以说明，比如某用户拿价值 100 万美元的房子在 Compound 内贷出了 75 万美元的 DAI，这时候 DAI 的价格意外出现了上涨，用户需要存入更多的抵押品才能保证 75% 的抵押率，如若不然，即可触发清算程序。清算执行后，用户所抵押的房子便不再归其所有了，清算人可以从别的地方拿出一笔正常价格的 Dai 来帮助贷款人还钱，然后把房子拿走。
Hongbo 解释称，在本次事件中，攻击者可以通过扮演清算人的角色，拿到 Compound 系统提供的 5% 抵押资产价格折扣作为激励。
如何获利
Compound为以太坊资产创造恰当的货币市场
用户无需信任中央机构就可以向货币市场交易代币以赚取利息，每个货币市场的利率取决于基础资产的供求变化；当借入资产的需求增加或供应中断时，利率上升，从而刺激了额外的流动性
用户可以通过使用协议中的自有余额作为抵押来借用token（进行使用，出售或再借出），Compound 协议的利率调整更符合供需关系，比起中心化的借贷更合理，并且手续费也更透明。这样大家不管是借和贷都更有利
借贷即挖矿，通过借贷操作还可以获取COMP代币作为附加收益
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关键词
Coinbase
Compound协议
COMP 代币
Defi 带头大哥
预言机攻击
Compound 理财和盈利
包括Coinbase 等顶级机构加持
Compound是第一个获得Coinbase风险投资的项目，这也是该公司为促进区块链创新而做出的努力。之前，Coinbase宣布成立风险投资基金，以孵化处于爆炸行业的早期创业公司。2018年初 Andreessen Horowitz、Polychain Capital等其他投资者支持和Transmedia Capital、Compound Ventures、Abstract Ventures、Danhua Capital的参投。
P2P托管借贷存在的问题
P2P借贷是通过在线平台将贷款方（lender）和借款方（borrower）联系起来，以便难以从金融机构获得贷款的个人或公司通过约8–12％的中间利率来获得贷款。另一方面，国外不少用户把P2P贷款借贷服务称为“众筹型贷款”。换句话来讲，是指从个人那里收集的资金为对个人，公司和项目提供贷款服务，其偿还的本金和利息重新分配给投资者的商业模型。因此，P2P贷方主要负责：1）代表投资者直接对借款方进行信用评估并理清贷款协议
2）委托管理客户资产（贷款，抵押品等）。
近年来，P2P借贷公司问题层出不穷。例如，在某些P2P平台中，许多投资者因贷款方发布虚假信息而遭受了损失；某P2P借贷公司在不提供担保的情况下发布虚假消息，让不少投资者受到了财产损失。
如上所示，那么当前的P2P借贷结构到底存在什么问题？
Synthetix允许用户通过系统自己的原生代币SNX作为抵押品，来生成包括货币、黄金、股票等任何资产。这样做的一大好处是，根本无需把包括货币、黄金、股票在内的这些链下资产引入链上，而只需要处理这些合成的资产。从这个角度来说，MakerDAO其实也是一种合成资产协议，其中ETH是基础抵押品，DAI是生成的的合成美元。
1）不透明/缺乏透明度
当P2P借贷公司与借款方之间存在虚假贷款，或者由于不良信用和抵押品评估不实而使借款方无法收回本金时，会存在这种问题。
2）交易对手风险
由P2P借贷公司的受托管的投资和抵押品可能会被挪用，并且当P2P借贷公司自愿关闭其业务时，投资者很难拿回其资产。
当然， 并非所有P2P借贷平台都存在上述问题，但是在选择贷款方和资产托管方面，投资者别无选择，只能选择信任中介机构。这样，当前能解决上述问题的方式只有“非托管抵押”。
非托管型1:1加密货币资产抵押及流动性问题
1) 托管抵押（Custodial Loan） VS 非托管抵押（Non-custodial Loan）
综上所述，P2P借贷具有托管抵押形式。换句话说，中介机构受个人委托可以选择并决定借款方、贷款利息以及抵押品来管理资金。中介机构介入两方之间的借贷合约可使个人投资者更容易管理其资金，但需要对中介机构的信任成本极高。当借款方没有提供抵押品或本金时，或者贷款方提前将资金汇给了借款方，在贷款方与借款方之间的交易不可靠的时候，就会产生信任成本。
相反，在区块链上可以实现非托管借贷。这是因为借贷和抵押资产的管理和交付可以通过智能合约也就是代码来实现，且交易明细会记录在不可篡改的公共账簿中，这使个人即使没有中介机构（受托人）也可以安全的进行交易。
通过智能合约进行贷款的方式如下。例如，通过智能合约在两个使用者之间签订了30天的抵押贷款合约，贷款方将贷款金额预先存入智能合约，这样当借款方符合合约条款的担保资产存入智能合约时，贷款将自动转给借款方。此外，如果借款方将本金和利息存入智能合约中，并在30天截止日内还清贷款，则可以取回智能合约中的抵押品。这样，就不再需要负责管理区块链上贷款及抵押品的中介机构。
2) 非托管抵押的优缺点
非托管抵押的优点是省略掉了中介机构的介入，可实现其低风险及低中介费。当然，仍存在一些问题，如贷款方需要在订单簿上的贷款请求中找到满足其条件的借款方，以及当前大多数加密资产借贷仅支持ERC20加密货币资产等。
其中“流动性问题”也是非托管借贷的主要缺点。传统金融机构采用的托管抵押系统具有流动资金池（liquidity pool），该池由个人（投资者或存款人）的资金构成。因此，金融机构能够通过流动资金池中收集的资金来处理在各个条件下的贷款合同。但是，以1:1匹配借贷方和投资者的非托管借贷系统中，直到他们找到符合贷款要求的借款方及投资者为止，否则贷款合同很难签订。
如果在贷款市场上没有借款方想要借钱，那么会难以解决暂时的资金短缺问题，并且在紧急借款方的情况下，借款方必须得支付比平时更高的利率。因此，如果流动性较低，智能合约可能无法发挥诸如快速借贷和低手续费之类的优势。目前，Compound协议被视为流动性问题的可行性解决方案。
Compound协议
Compound是基于以太坊上的一个协议，用于建立基于资产的供求变化，以算法计算得出利率的资金池。资产的供应方和借款人直接与协议进行交互，从而赚取或支付浮动利率。
Compound协议试图通过货币市场（money market fund, MMF）系统解决流动性问题。Compound协议像现有的金融委托机构一样具有自己的流动资金池，不同的是个人可以管理其在流动池中的资产。Compound协议的用户可以通过Etherscan查询他们的余额，并且用户可以通过其私钥和公链地址来管理协议中的资产。
2.1供应资产
在点对点平台中，用户的资产借给另一个用户，与交易所点对点平台不同，Compound协议汇总了每个用户的供给；提供了更多的流动性，保持了资金系统的平衡。
2.1.1主要用例
借款人和放款人在流通数字货币的同时，遵守了相应的约定便可以获取奖励（利息）。
交易所可以通过“清算”余额来将Compound协议调整增量或进行回报用户，这有可能为以太坊生态系统解锁全新的业务模型。
2.2借入资产
Compound允许用户以cTokens作为抵押，毫不费力地从协议中借用，以用于以太坊生态系统中的任何地方。每个货币市场都有由市场力量设定的浮动利率，该利率决定了每种资产的借贷成本。
2.2.1抵押品价值
协议持有的资产都有一个从0到1的抵押因子，基础资产的流动性和价值决定了抵押因子的大小。抵押物和乘以抵押因子即等于用户的可借贷数额。
2.2.2风险与清算
如果某个帐户的未偿还借贷价值超过其还贷能力，则可以按当前市场价格减去清算折扣来偿还一部分借贷；以消除协议的风险。若用户的资金出现还款危机时，可能会继续执行清算程序。
任何拥有借入资产的以太坊地址都可调用清算功能，将其资产交换为借方的cToken抵押品。由于这两个用户，资产和价格都包含在Compound协议中，因此清算是毫不费力的执行，并且不依赖任何外部系统或订单。
2.2.3主要用例
为DApp消费者，交易者和开发人员提供了新的超能力：
●无需等待订单执行或需要链下行为，DApp就可以借用token在以太坊生态系统中使用.
●交易者可以使用其现有投资组合作为抵押，通过借入以太币为新的ICO投资筹集资金.
●希望做空token的交易者可以借入它，将其发送到交易所并出售该token，进而做空获益.
2.3利率模型
Compound协议无需和供应商、借款人、条款、利率进行谈判，而是利用一种利率模型，该模型基于供求关系实现利率均衡。根据经济学理论，利率（货币的“价格”）应随需求而增加；当需求低时，利率应该低，反之亦然。每个市场a的利用率U将供需统一为一个变量：
需求曲线通过治理进行编码，并表示为利用率的函数。例如，借入利率可能类似于以下内容：
供应者赚取的利率是隐含的，等于借入利率乘利用率。
2.3.1流动性激励结构
该协议不保证流动性；相反，它依靠利率模型来激励它。在对资产的极端需求时期，协议的流动性（可用于提取或借出的token）将下降；发生这种情况时，利率会上升，从而刺激供应并抑制借贷。
3实施与架构
Compound货币市场的核心是一个分布式账本，允许以太坊账户在计算利息时提供或借入资产。
3.1cToken合约
每个货币市场都按照实现ERC-20 token规格的智能合约进行结构化。用户的余额表示为cToken余额；用户可以通过向市场供应资产来铸造（uintamountUnderlying）cToken，或者为基础资产赎回（uint amount）cToken。cToken与基础资产之间的价格（汇率）随时间增加，应计利息价格等于：
随着市场总借出额的增加（作为借贷者应计利息的函数），cToken与基础资产之间的汇率也随之增加。
表2. ABI和主要cToken智能合约功能摘要
3.2利率机制
Compound货币市场由利率定义，利率统一适用于所有借款人，随着供求关系的变化，利率会随着时间而调整。
利率指数记录每个货币市场的每种利率的历史记录，该利率指数是由用户铸造，赎回，借入，偿还或清算资产导致每次利率变化时计算的。
3.2.1市场动态
从初始利率开始，每次发生交易时，资产的利率指数都会更新，以复利利息，某期间的利率（以r * t表示）使用逐块利率计算得出：
市场的未偿还借款总额会更新为包括自上一个指数至今的应计利息：
一部分应计利息被保留（留作储备），由reserveFactor确定，范围为0到1：
3.2.2借款人动态
cToken中每个借用者地址都作为帐户检查点。帐户检查点是Solidity元组<uint256 balance, uint256 interestIndex>。
3.3 借款
在Compound中用户可以调用相关cToken合约的borrow（uint amount）。此函数调用会检查用户的资产价值，并提供足够的抵押，将代币转移到用户的以太坊地址，并更新货币市场的浮动利率。
借款的累计利息与第3.2节中计算的余额利息完全相同；借款人有权随时通过调用repayBorrow(uint amount)，该操作将偿还未偿还的贷款。
3.4 清算
如果由于抵押品价值下降或借入资产价值增加而使用户的借贷余额超过其抵押品总值（借款能力），则可以调用公共函数liquidate(address target, address collateralAsset, address borrowAsset, uintcloseAmount)，用略高于市场的价格将调用者的资产交换为借款人的抵押品。
3.5 喂价
Price Oracle维护资产的当前汇率；Compound协议将设置资产价值的能力委托给一个委员会，该委员会从前十大交易所中汇总价格。这些汇率用于确定借贷能力和抵押要求，以及用于需要计算帐户价值的所有功能。
3.6 Comptroller
默认情况下，Compound协议不支持特定的token；相反，必须将市场列入白名单。这是通过管理功能supportMarket(address market, address interest rate model)完成的，该功能允许用户开始与该资产进行交互。为了借用资产，必须从Price Oracle获得有效价格；为了使用资产作为抵押，必须有一个有效的价格和一个抵押因子（collateralFactor）。
每个函数调用均通过称为Comptroller的策略层进行验证。在允许用户采取行动之前，此合约将验证抵押品和流动性。
3.7治理
Compound在启动阶段将对协议进行中心化控制（例如选择每种资产的利率模型），然后，随着时间的推移，将过渡到完全的社区化。协议中的以下权限由管理员控制：
●列出新的cToken市场
●更新每个市场的利率模型
●更新oracle地址
●提取cToken储备金
●选择新管理员，例如由社区控制的DAO；因为该DAO本身可以选择新的管理员，所以该治理机制可以根据利益相关者的决定，随着时间的推移而发展。
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Curve挖矿操作
Curve 挖矿采用复古风格，类似dos操作系统。这个有一些门槛，大家需要找一个专门讲操作文章看一下。这里我只给大家讲一下基本操作过程和注意事项。一定不要急，研究明白了在操作。
App还是电脑？
建议使用苹果手机下的APP，钱包推荐imtoken。操作系统、钱包也都是风险点。如果是用电脑操作钱包，因为Windows系统本身可能存在病毒等，如果使用windows钱包风险点会增加。手机操作系统ios的安全性要高于android，如果实在不习惯苹果手机，那建议使用华为的android手机。还有安装钱包一定要到官网下载钱包，这里也容易被钓鱼，还有不要用小众钱包。备份好私钥。准备工作就做好了。
选择流动性池
Curve 添加流动性与uniswap成对添加资产不同，只要一种资产就可以参与流动性挖矿。建议选择质押量排行靠前和收益率靠前的流动池，如果没有那个池子的稳定币，可以考虑一下不同池子的收益率，如果收益率差异比较大，也可以先将你的稳定币兑换成那个池子的稳定币。注意兑换主流稳定币，什么是主流稳定币，在数据网站查询一下稳定币市值，排在前面的就是主流稳定币。
Gas 手续费
Curve 由于合约复杂Gas费用比较高，现在币价情况下，完成添加流动性和质押挖crv，大概要操作4次，两次授权，两次打币，两次授权跟私钥有关，一个私钥需要一次，授权过了就不用再操作了。现在授权费用大概500cny，打币操作大概 1000cny。所以首次操作gas费大概3000cny。所以资金量少根本赚不够手续费。CRV收割也需要gas费大概也是500元。所以大家要平衡和计算资金收益率和手续费，还有根据收益率来计算一个CRV收割周期定期收割CRV。
CRV挖矿
Curve 理财可以获取 交易手续费和质押流动性挖CRV两类收益，在curve 首页有各个流动池的收益率预估数据，可以看到手续费收益和挖矿收益，手续费收益与质押量和交易量有关，挖矿收益与矿池权重有关。所有流动池根据权重分每个区块释放的crv。这里需要提醒大家添加完流动性一定不要忘了质押流动性挖CRV，挖CRV才是主要收益。
VECRV 锁仓
最后再讲一下crv锁仓，这个适用于长期看好curve平台打算长期持有crv的人，defi的常规操作是 挖、卖、提。就是挖矿、卖成稳定币、提现到钱包。不过如果你可以承受crv归零风险打算长期持有crv，crv还提供了锁仓crv 获取投票权和锁仓收益的功能。现在大概有1亿个CRV锁仓中。https://www.curve.fi/usecrv
Curve 争议
20个鲸鱼地址分得近一半奖励
8月10日消息，今日，备受市场关注的DeFi项目方Curve宣布其治理代币的初始预挖矿（pre-launch）活动已经结束，据悉，此次活动共吸引超过9000个地址参与，共计瓜分了1.515亿 CRV代币（占总量的5%），而其中有20个鲸鱼地址的奖励占到了45%，因此，有人便戏称它是属于鲸鱼的游戏。
匿名开发者抢跑Curve，提前预挖2万CRV引发争议
CRV代币原计划于美国东部时间8月13日下午6:25正式推出，但出乎意料的是，在早些时候一位匿名用户，显然是单方面在以太坊主网部署了开源的CRV代币和CurveDAO合约。经过几个小时的审查代码，检查是否有变化或插入的漏洞，CRV团队确认这些合约是真实有效的。
Curve创始人手握71%投票权
8.24 DeFi 平台 Curve 创始人兼首席执行官 Michael Egorov 获得了该平台 DAO 71% 的投票权，这使得去中心化金融（decentralized finance，简称 DeFi）所谓的 “去中心化” 受到质疑。
2020年10月 CRV 币价跌幅92.7% 成2020年最惨的DeFi币
根据推特币友统计，Curve的跌幅在一众项目中排在榜首，达到92.7%。10月7日，跌了95%，而Curve总市值大约为4500万美元。而在当初刚发币时，各大交易所争抢上架，CRV 单价冲到30 美元/枚，全流通市值达到900 亿美元。真可谓，从满血跌至丝血。
多次Defi 的漏洞攻击或多或少与Curve有关系
Harvest遭受闪电贷攻击，黑客通过Curve盗走2300万美元
Alpha Finance & Cream 被攻击事件
闪电贷攻击频发，带你回顾BT.Finance遭受攻击事件始末
Yearn因黑客攻击而损失1100万美元
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CURVE是什么
Curve是一个专注稳定币交易去中心化的交易所（DEX）。它和Uniswap一样使用了流动性池，它是非托管的，并奖励流动性提供者。由于Curve只专注于稳定币，并且采用了Curve团队发明的「StableSwap」（稳定互换）机制，提供了比其它中心化交易所和去中心化更低滑点的稳定币交易模型。可以提供更低滑点的稳定币交易服务是Curve的核心竞争力。
Curve 发展历史
2020年1月，Curve面世。
2020年2月，Curve已被多个以太坊的去中心化聚合交易所接入。周交易量超过Uniswap 。
2020年4月20日，资金池爆出漏洞。
2020年7月21日，Curve公布治理代币CRV首个迭代框架。
2020年8月13日，Curve发行CRV。
2020年9月5日，Curve分叉项目 Swerve启动。
2021.02.03 上线5个月后Curve分叉Swerve Finance被“交给社区”，团队转向新项目Boot Finance
2021.02 根据周一发布的一份声明，基于波卡的DeFi项目Equilibrium（以前以基于EOS而闻名）正在与Curve Finance合作，将后者的自动化做市商平台Curve引入波卡（DOT）生态系统。
Curve 可以做什么
可以交易稳定币交易
通过最近发布了跨链协议可以低滑点交易ETH和BTC
可以挖矿CRV 还有一些池子除了奖励CRV还奖励SNX等其他协议代币
什么人适合在Curve理财和交易
由于Curve 协议的复杂性，curve 上操作Gas费非常高，所以交易量小和资金量小的人不适合在Curve因为省下来的滑点和挖矿收益可能抵不上Gas费。但是如果是大资金交易Curve就非常合适，Curve的手续费只有0.0004 非常低，还有滑点也非常低。所以大的机构比如交易所也会使用Curve做对冲。
由于是稳定币交易池，所以Curve的无常损失也可以忽略不计。现在Curve的Busd池和Y池大概可以提供20-30%的年化收益。所以手上有大量稳定币追求稳定20%左右收益的人Curve是一个不错的选择。
Curve 跨链原理
Curve的跨资产兑换对于大额兑换来说，是非常有利的，因为它有很低的滑点。
*滑点很低。
即便是上百万，甚至上千万美元的兑换也几乎没多大滑点，可以对比一下，Uniswap上和Curve的大额兑换截图演示，假设用10万DAI、100万DAI以及1000万DAI兑换wBTC，在两个DEX的对比如下：
从上可以看出,在Uniswap上用100万DAI和1000万DAI兑换wBTC的滑点很大，尤其是1000万DAI，其滑点超过14%，如果直接兑换的损失是非常大的，相对于Curve上的兑换，损失超过40个BTC 。
在Curve上用100万DAI和1000万DAI兑换wBTC几乎没有什么滑点，这对于使用DEX来说，这么大额的兑换可以实现几乎没有滑点体验是非常神奇的，这对于当前的大额交易市场来说，会有很大的冲击。
除了滑点低的优点，它也有普通交易没有的如下特点，这让它不适合小额交易。
*等待时间长
Curve的跨资产兑换集成了Synthetix，它需要花费6分钟时间，等待Synthetix的结算时间，同时，这个时间内其价格也可能发生变化。
*交易费用贵
跨资产兑换不适合小额交易，一次跨资产兑换费用很贵，通常的跨资产兑换可能达到80美元及以上的费用。但如果是大额兑换，考虑到几乎没有多大滑点，这个费用就显得非常便宜。
*合成资产桥梁
它通过synthetix的合成资产来完成交易，目前，Curve可以通过合成资产进行各类跨资产的交易。目前的合成资产主要包括sUSD、sETH、sBTC。
Curve的跨资产兑换是如何实现的
Curve跨资产兑换有两个交易，以DAI兑换wBTC为例子，首先一个交易是DAI—>sUSD—>sBTC，第一个交易可以兑换为sBTC；后一个交易是sBTC—>wBTC，完成兑换到wBTC。用户对交易确认后，会收到一个NFT，代表该交易。交易立即进入6分钟的结算期，用户在这个时候不要关闭浏览器。
在Synthetix的结算期之后，用户可以通过点击“完成交易”按钮完成第二个交易部分。第二笔交易中，用户的sBTC可以兑换为wBTC。在确认交易之后，用户将会收到wBTC。
从上面的跨资产兑换流程，可以看到Synthetix的合成资产充当了桥梁作用。之所以能实现这一点，这也跟其在前期的积累相关，Synthetix的合成资产在Curve上已有sBTC和sUSD池，这两个池的流动性都不小。sUSD池的流动性超过8100万美元，而sBTC池的流动性超过2.8亿美元。
使用sUSD和sBTC作为桥梁，它们可以实现几乎没有多大滑点的兑换。在Synthetix中有个提案是SIP-89，其中提出交易的输出由虚拟合成资产表示。当sUSD跟sBTC兑换时，交易的输出则由vsBTC表示。当反抢先交易市场等待时间（目前3分钟）过后，vsBTC可以直接结算为wBTC。当然，在这个时间窗口，存在预言机价格变化的可能。用户也可以选择等待第二笔交易的合适时机。
虚拟合成资产直接集成到Curve的AMM池中，则可以在单个交易中桥接多个池，可通过路径优化实现最低滑点。当用户使用Curve的AMM进行DAI—>wBTC的兑换时，通过Synthetix的虚拟合成资产，交易路径为DAI—>sUSD—>sBTC—>wBTC。在兑换中，交易者可以即时获得vsWBTC，可以用来申领wBTC。用户可以在等待3分钟的时间之后，进行结算，获得wBTC。它是一种路由模式，前端给出预估，但结果由链上结算后才能最终确定。
Curve 风险
与所有运行在以太坊网络上的智能合约一样，curve最大的风险为合约漏洞风险，虽然curve经过代码审计，但是所有的审计只能审计出大家已知bug，问题是代码都是人写的，只要是人写的都有一定概率出现漏洞。所以包括Curve和其它defi项目都存在一定合约风险，可以理解为极小概率出现极大问题漏洞，因为一旦出现漏洞资金被转出就不可逆转，大家可以参考 eth etc 分叉事件。
对于怎么应对合约风险我们有两个方法，一就是完全不参与defi，这样就完全不会有本金损失和风险。但是这个方法类似闭关锁国，你有可能完全错过defi的发展。我个人认为defi一定会有大大发展，不一定是curve 有可能是新的模式和平台。毕竟defi对于cefi来说确实在某些方面带来了革命性的效率提高，虽然还有这样那样的问题和风险。所以我们建议可以承受风险的人尽量参与进来，让自己在牌桌上，只有你身在牌桌才能更好的学习和跟上defi的时代。因为如果defi是未来你总有一天要进来，到时候再来就像现在一样，看到的是5w刀的btc 不知如何是好，是买呀还是不买呀，其实都是问题。针对这个问题我们给出第二个，规避风险或者降低风险的方法，就是鸡蛋不放到一个篮子，首先只拿出自己可以承担的比例资产来参与defi，比如你资产的5%-10%，参与defi的资产不要只放在一个项目里，只是放到3-5个项目里。项目必须有真实团队，代码必须有审核。项目锁仓量和参与人数要靠前或者是头部项目。这样基本上可以规避大多数问题，如果某个平台出问题可能只损失2-3%总资产，这个完全可以承受，毕竟现在btc一天的波动都在10%左右。
还有就是我们之前说的，不要直接动手，要先学习完全了解钱包备份和钱包安全知识，完全了解参与平台的基本原理、潜在风险、基本操作方式、安全注意事项后再参与其中。
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uniswap历史
2018 年 11 月 2 日，怀着焦躁不安的心情，Uniswap 创始人 Hayden Adams 在推特上发布了 Uniswap 正式上线的消息，当时，他的推特只有 200 名粉丝。
DeFi 用户总数突破 100 万，Uniswap 占比 58.6%
Dune Analytics 数据显示，截至目前，DeFi 用户总数已突破 100 万。其中，Uniswap 用户数量高达 58.6 万名，占比 58.6%；排名第二为 Compound，达 25.4 万名；其次为 Kyber （11 万）、1inch （4.3 万）和 OpenSea （3.3 万）等。
2020 年各月份，去中心化交易平台和前九大中心化交易平台现货成交量 coingeko在去中心交易平台领域，Uniswap 依旧保持领先优势，但是新上线的协议抢占了 Kyber 和 dYdX 的市场份额。
2020 年，去中心化交易平台交易量从 1 月的 1.63 亿美元增长至 12 月的 290 亿美元，增长了 180 倍。Uniswap 的成交量全年保持领先，至 12 月依旧保持 55% 的占比。其中，去中心化交易所平台Uniswap环比增长283％。8月30日，其交易量首次超过中心化交易所Coinbase。
Uniswap 是做什么的？
Uniswap是一种自动的流动性协议，由恒定的计算公式驱动，在以太坊区块链上的不篡改的智能合约系统中实现。它不需要信任的中介机构，优先考虑权力下放、审查阻力和安全性。Uniswap是根据GPL授权的开源软件。每个Uniswap智能合约或交易对管理一个由两个ERC-20代币储备组成的流动性池。任何人都可以以基础代币的等价价值换取流动性池代币，成为一个资金池的流动性提供者。这些代币按预设比例跟踪总储备中的流动性提供者的份额，并可随时赎回基础资产。
Uniswap 是基于以太坊的代币交换协议，它是去中心化的，不仅跟传统的加密货币交易所不同，也跟普通的去中心化代币交易所不同。Uniswap 是一组部署到以太坊网络的合约，所有的交易都在链上进行。
它跟其他 DEX 一样，可以自由存入代币进行兑换，可以自由提取，没有中心化交易所的注册、身份验证和提取限制等。
主要特点：
无订单簿，与流动池做交易，瞬间完成交易
无需注册 kyc任何人可以交易，提供流动性，并获取奖励
添加交易对和新币无需认证只需要执行合约即可，导致大量的假币和空气币
代码开源 任何人都可以低成本复制 fork
导致大量的defi交易所 包括泡菜等 仿盘 割韭菜
AMM 自动做市商所谓做市商（MM），他们是负责为交易所提供流动性，同时进行价格操作的实体。这是通过MM从自己的账户买卖资产来实现的，而他们的目的是为了盈利，由于他们的交易活动为其它交易者创造了流动性，这降低了大宗交易的滑点。
而自动化做市商（AMM），使用算法“机器人”在DeFi等电子市场中模拟这些价格行为。虽然存在不同的去中心化交易所设计，但基于AMM的DEX始终实现了最大的流动性以及最高的日均交易量。目前，恒定函数做市商（CFMM）是AMM中最受欢迎的一类，它们被应用于实现数字资产的去中心化交换。这些AMM交易所基于一个常数函数，即交易对的综合资产储备必须保持不变。在非托管AMM中，交易对的用户存款集中在一个智能合约中，任何交易者都可以利用该合约获得代币互换流动性。因此，用户根据智能合约（集合资产）进行交易，而不是直接与交易对手（如订单交易）进行交易。 尽管DeFi的第一代AMM资产池在过去两年中经历了广泛的增长，但仍存在一些阻碍它们广泛采用的障碍，包括无常损失（IL）、低资本效率以及多代币风险。
阻碍AMM的固有问题
1、无常损失（IL）向AMM池提供流动性的用户，他们所面临的主要及最常见的未知风险是无常损失（IL），即用户在AMM中存入代币与简单地将代币存放在钱包中，会出现价值差异。当AMM内代币的市场价格向任何方向偏离时，就会出现这种损失。由于AMM不会自动调整汇率，套利者需要买入定价过低的资产或卖出定价过高的资产，直到AMM提供的价格与外部市场的整个市场价格相匹配。套利者从流动性提供者的口袋里抽走了利润，从而造成了损失。
在上面的例子中，AMM中经历的无常损失，是由于其他交易所的交易活动而导致ETH市场价格的变化造成的。AMM对这种外部价格变化的内部反应，是重新调整资产池中的汇率，使之与外部市场的汇率相匹配。在将ETH换成BNT的重新平衡过程中，AMM的总储备金略有下降。而之所以称其为“无常损失”，是因为只要AMM中的代币的相对价格恢复到其原始值，这种损失就会消失，并且流动性提供者会将其挣得的费用保持为利润。然而，这种情况是很少见的，这意味着大多数流动性提供者（LP）遭受的“无常损失”超过了它们产生的交易费用。
2、 多代币敞口AMM通常要求流动性提供者（LP）存放两种不同的代币，以在交易双方提供相等的流动性。因此，流动性提供者（LP）无法将其长期风险敞口保持在单一代币上，而是必须通过持有额外的ERC20储备资产来分割其敞口。拥有大量一种代币的团队，或希望提供流动性的个人持有者，被迫购买另一种资产才能提供流动性，从而减少他们在资产池基础代币中的持有量，并增加对另一项资产的敞口。
3、低资本效率的问题AMM因为需要大量的流动性来达到与基于订单簿交易所相同的水平，而备受批评。这是因为，只有在定价曲线开始呈指数变化时，AMM流动性的很大一部分才可用。因此，由于经历了极大的滑点，大多数流动性将永远不会被理性交易者所使用。AMM流动性提供者无法控制向交易者提供的价格点，这导致一些人将AMM称为“懒惰的流动性”，即未充分利用和供应不足。同时，基于订单簿交易所的做市商，可以精确控制他们想买卖代币的价格点。这导致了非常高的资本效率，但同时需要积极参与和监督流动性供应。
核心原理
Uniswap 的核心原理利用了一个简单的常量乘积模型：K = x * y，其中 x，y 为代币数量。在交易的过程中，需要保持 K 值不变，所以 x 和 y 的变化方向是相反的。可以参考下面的三幅图来理解如何在 Uniswap 中交易和增加流动性。
什么是“无常损失”/ “非永久性损失”？
简单来说，无常损失/非永久性损失是指在用同样的价值为AMA提供流动性和简单持有之间的由于市场币价波动产生的价格差。之所以叫做非永久性损失，是因为只要在AMM中的代币相对价格恢复到其初始状态，那么，该损失就消失了。但是，这种情况很少发生。通常，无常损失会变成永久性损失，吞掉你的交易费用收入甚至导致负回报。
当AMM中的代币市场价格在涨或跌时，就会产生无常损失。波动越大，无常损失越大。
无常损失是怎么产生的？
无常损失的产生本质上是资产组合再平衡的问题。我们将会一个实例来帮助你的理解。
无常损失计算
Uniswap的矿池价值比例都为50/50。假设你在UniSwap上代币A/B矿池中按照1A = 50B的价格存入了10个A和500个B。而这个池中一共有100个A和5000个B，你的份额占10%。
由AMA的固定乘积公式可知，K=100*5000=500,000
当市场价格波动至1A=100B，而此时Uniswap中的A/B流动性池价格还是1A = 50B。这时套利者就会进入，在流动性池中用B换取A，再在其它中心化交易所卖出。这样就会造成A数量下降，B数量升高，从而重新达到一个平衡，使价格稳定在1A=100B。
而AMA的固定乘积公式中，K为定值，保持不变。假设在稳定后池总A总数数量变成X，B的数量变成Y，那么：
X*Y=K=500,000
100X=Y
解出X,Y，得到：
价格波动后，由于你的份额占据池中的10%，你的持有代币价值为7.071A+707.1B=14.14A
而假设如果你没有进行流动性提供，持有的A和B都在个人钱包里放着，那么你现在还是拥有10A+500B=15A
你的无常损失为：
15A-14.14A=0.86A
因此，可以发现，因为你提供了流动性，代币对价格波动后，你的资产价值反而缩水了。当然了，因为的流动性中做市商可以收取手续费，手续费是否能跑赢无常损失就是一个未知数了。
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