Episódios
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Par Olivier Passet. Publié le 24 mai 2023.
"Nos Ă©conomies sont confrontĂ©es Ă de grands enjeux de soutenabilitĂ© : la soutenabilitĂ© climatique de nos modes de croissance, la soutenabilitĂ© sociale, Ă travers le creusement des inĂ©galitĂ©s notamment patrimoniales, et la soutenabilitĂ© financiĂšre dâun endettement toujours croissant. Peut-on sâattaquer frontalement Ă ces trois dĂ©rives ? La rĂ©ponse intuitive est non. Lâenjeu climatique prime sur les autres, car ses consĂ©quences non rĂ©versibles concernent lâhabitabilitĂ© de notre planĂšte, rendant lâobjectif zĂ©ro carbone impĂ©ratif. Mais il induit des investissements massifs dâadaptation, sans croissance immĂ©diate en retour, qui mobilisent donc de la dette nouvelle. Elle induit une fiscalitĂ© punitive, des changements de consommation et des investissements particuliĂšrement pĂ©nalisants pour la population Ă faible revenu. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 23 mai 2023.
"Quelque chose ne tourne plus rond au royaume de lâindustrie allemande, or câest le cĆur du rĂ©acteur de lâĂ©conomie du pays si bien que lâAllemagne se retrouve Ă la lisiĂšre de la rĂ©cession. Le PIB a, en effet, fait du sur-place dĂ©but 2023 aprĂšs avoir reculĂ© au 4Ăšme trimestre 2022 et dĂ©croche par rapport Ă ses principaux partenaires. Nettement moins affectĂ©e par la crise de la Covid 19 que les autres grandes Ă©conomies de la zone euro, le pays semble aujourdâhui en proie Ă plus de difficultĂ©s depuis le dĂ©clenchement de la crise en Ukraine et il ne sâagit pas forcĂ©ment dâun simple accident de parcours. Le climat des affaires dans lâindustrie, mesurĂ© par lâindice Ifo, est certes un peu meilleur dĂ©but 2023 mais il reste en dessous de son niveau jugĂ© normal et a stagnĂ© en avril dernier. [...]"
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Estão a faltar episódios?
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Par Olivier Passet. Publié le 22 mai 2023.
"Lâinflation sâenkyste câest un fait. Dans le cas français elle est mĂȘme montĂ©e dâun cran au cours des derniers mois. Si lâon exclue ses composantes les plus volatiles que sont lâalimentaire et lâĂ©nergie pour se centrer sur sa part la plus rĂ©currente, elle se place dĂ©sormais sur une orbite de 6%. La fiĂšvre ne retombe pas dâelle-mĂȘme et les effets du resserrement monĂ©taire tardent Ă se faire sentir. Nos Ă©conomies vont devoir vivre avec encore un certain temps. AprĂšs des dĂ©cennies de detox, lâinflation semblait pourtant appartenir Ă un temps rĂ©volu. Nos banques centrales indĂ©pendantes avaient fait de la cible des 2% lâAlpha et lâOmega de la stabilitĂ© financiĂšre de nos Ă©conomies, et il nous semblait quâau-delĂ de cette frontiĂšre surgiraient des monstres. Car câest tout lâĂ©difice de la valorisation des actifs, adossĂ© Ă une dette de plus en plus vertigineuse, que sa rĂ©surgence risque de dynamiter. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 17 mai 2023.
"En apparence la construction rĂ©siste encore et participe Ă la fameuse rĂ©silience de nos Ă©conomies. Câest du moins ce que laissent penser les donnĂ©es les plus agrĂ©gĂ©es de la comptabilitĂ© nationale, la production du secteur, oĂč les enquĂȘtes de climat des affaires. Le secteur nâest pas au beau fixe mais rĂ©siste, Ă lâimage du reste de lâĂ©conomie, et il dispose encore de nombreux mois de commandes en rĂ©serve, pour assurer le maintien de son activitĂ©. Or câest cette situation dâapesanteur qui doit inquiĂ©ter, car elle recouvre une dĂ©gradation profonde du marchĂ© de lâimmobilier qui nâa pas encore imprimĂ© toute sa marque sur lâactivitĂ© et les prix du secteur. Que nous disent en effet les comptes nationaux ? Que lâinvestissement en logement rĂ©sidentiel des mĂ©nages flĂ©chit mais voisine encore ses niveaux dâavant covid aprĂšs les Ă -coups de la crise sanitaire. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 16 mai 2023.
"Câest un discours entendu, « arrĂȘtez de culpabiliser les Français avec le changement climatique car ils nây peuvent rien en Ă©mettant moins de 1% des gaz Ă effet de serre au monde ». Câest pourtant contestable. Emissions de CO2 de quoi sâagit-il exactement ? Câest une mesure des Ă©missions de 6 gaz Ă effet de serre (dioxyde de carbone, mĂ©thane mais aussi protoxyde dâazote et de trois gaz fluorĂ©s) liĂ©es Ă lâactivitĂ© humaine et encadrĂ©es par le protocole de Kyoto. La mesure de ces Ă©missions sâeffectue Ă travers un indicateur synthĂ©tique issue dâune pĂ©rĂ©quation, qui intĂšgre Ă la fois le pouvoir de rĂ©chauffement de ces gaz et leur durĂ©e de vie dans lâatmosphĂšre. Cet indicateur regroupe sous une seule valeur, exprimĂ©e en « Ă©quivalent CO2 », l'effet cumulĂ© de tous ces polluants qui contribuent Ă l'accroissement de l'effet de serre. Quant aux calculs des Ă©missions Ă proprement parler, il nâexiste pas de mesure directe, elles sont donc estimĂ©es et comportent par construction une part dâincertitudes. La rĂ©partition gĂ©ographique des Ă©missions mondiales sâĂ©tablit ensuite selon deux approches. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 15 mai 2023.
"DâoĂč vient cette Ă©trange dĂ©connexion entre la Bourse et la situation Ă©conomique gĂ©nĂ©rale de lâĂ©conomie Française. Dâun cĂŽtĂ©, le CAC 40 enchaĂźne les records historiques. Lâindice a effacĂ© tous ces prĂ©cĂ©dents pics durant le mois dâavril. De lâautre, la croissance est en berne, lâinflation persiste, faisant peser un doute lâorientation de la politique monĂ©taire et le niveau futur les taux dâintĂ©rĂȘt, le systĂšme financier se lĂ©zarde, tous les voyants des risques gĂ©opolitiques sont au rouge. Or la Bourse nâen a cure. Mieux, la place de Paris surperforme depuis la pandĂ©mie les autres grandes places europĂ©ennes. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 10 mai 2023.
"La France peut-elle se dispenser dâune hausse de ses impĂŽts dans un horizon rapprochĂ© ? TrĂšs probablement, non. Ce nâest pas tant la rĂ©cente dĂ©gradation de la note française par Fitch Ă la fin avril qui crĂ©e lâurgence. Le spread France/Allemagne nâa pas bronchĂ©. Ce nâest pas non plus la rĂ©cente chronique des dĂ©ficits qui met en alerte. Que ce soit en matiĂšre de dĂ©ficit comme de dette, la France demeure dans les clous par rapport Ă ce qui avait Ă©tĂ© programmĂ© lors du projet de loi de finances 2022, il y a 18 mois. Le gouvernement prĂ©voyait alors un dĂ©ficit de 8,4% pour 2021 et de 4,8% en 2022 et une dette Ă 114% du PIB fin 2022. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 9 mai 2023.
"InstallĂ© au sommet du pouvoir turc depuis mars 2003, Recep Tayyip Erdogan est sorti vainqueur de toutes les Ă©lections auxquelles il s'est prĂ©sentĂ© depuis, lĂ©gislatives comme prĂ©sidentielles. Celles du 14 mai prochain se passent sur fond dâune Ă©conomie en sursis mais aussi du regain de confiance des mĂ©nages aprĂšs que cette derniĂšre ait sombrĂ© Ă son plus bas niveau historique en juin 2022. Le niveau du moral de la population demeure somme toute mĂ©diocre mais les Turcs font Ă©tat dâune nette amĂ©lioration de leurs finances personnelles et anticipent la poursuite de cette embellie. A juste titre. Le SMIC a Ă©tĂ© augmentĂ© de 55% au 1er janvier dernier, la 3Ăšme revalorisation en un an pour une envolĂ©e totale de 200% ! Plus globalement, câest bien lâensemble des salaires qui sont sur une pente de progression rapide."
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Par Olivier Passet. Publié le 4 mai 2023.
"Le capitalisme est hantĂ© depuis ses origines par lâidĂ©e de son effondrement. Cette peur est dâabord dâordre moral. Sa dĂ©mesure, lâhubris humaine dont il tĂ©moigne est source dâivresse autant que de peur. Le systĂšme sâĂ©tend, plus il grossit, plus il se complexifie, Ă©chappant Ă la comprĂ©hension et Ă la capacitĂ© de pilotage, plus il suscite une inquiĂ©tude sourde et une peur dâeffondrement. Et la succession rapprochĂ©e de crises majeures depuis 2008 a donnĂ© de la matiĂšre aux collapsologues : avec des failles financiĂšres qui se rĂ©solvent dans une fuite en avant dans la liquiditĂ© et la dette ; une rĂ©bellion des classes moyennes contre lâiniquitĂ© du systĂšme qui fragilisent la dĂ©mocratie libĂ©rale ; une crise sanitaire mondiale, qui a rĂ©vĂ©lĂ© nos vulnĂ©rabilitĂ©s stratĂ©giques ; une crise Ă©nergĂ©tique et alimentaire induite par la guerre en Ukraine, source dâinflation ; et des dĂ©rĂšglements climatiques maintenant bien tangibles, qui virent en catastrophes sporadiques dans les diffĂ©rents coins de la planĂšte. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 3 mai 2023.
"La Suisse a fait un brutal retour Ă la Une de lâactualitĂ© Ă©conomique quand CrĂ©dit Suisse, en proie Ă de grandes difficultĂ©s, a fait trembler la finance europĂ©enne. Le problĂšme a Ă©tĂ© rĂ©solu en quelques jours : la Banque centrale annonce dâabord mettre les liquiditĂ©s nĂ©cessaires Ă disposition de lâĂ©tablissement, puis câest lâopĂ©ration Ă©clair de son rachat par UBS sous la pression des autoritĂ©s. Rapide et efficace. LâĂ©conomie suisse demeure, Ă bien des Ă©gards, un OVNI en Europe. Faible, lâinflation nây a jamais dĂ©passĂ© 3,5%. Elle se situe certes actuellement au-dessus des standards du pays et de la cible de la Banque centrale. Mais elle se place nettement en dessous des niveaux atteints en Europe. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 2 mai 2023.
"OĂč en est la France du point de vue de la pression fiscale qui pĂšse sur ses entreprises rĂ©sidentes. Câest une prĂ©occupation qui est sortie des radars, submergĂ©e par lâagenda du quoi quâil en coĂ»te et de la prĂ©servation du pouvoir dâachat, Ă la suite des conflagrations qui ont secouĂ© la sociĂ©tĂ© française, de la crise des gilets jaunes, Ă la guerre en Ukraine en passant par la crise sanitaire. La surcharge fiscale des entreprises Ă©tait pourtant considĂ©rĂ©e aprĂšs la crise de 2008 comme lâun des points noirs de lâĂ©conomie française, pĂ©nalisant lâemploi, la compĂ©titivitĂ© et la croissance. Le tournant câest 2013 avec lâentrĂ©e en vigueur du CICE, le crĂ©dit dâimpĂŽt pour la compĂ©titivitĂ© et lâemploi. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 27 avril 2023.
"Lâimmobilier de bureau connait un passage Ă vide depuis la crise de la Covid et ce nâest pas terminĂ©. Il Ă©tait pourtant sur une trajectoire ascendante, voire triomphante. PlĂ©biscitĂ©s par les investisseurs, les montants engagĂ©s ont progressĂ© de plus de 17% par an entre 2009 et 2019 pour atteindre le record de 25,3 MdâŹ. Durant toute cette pĂ©riode, le marchĂ© a bĂ©nĂ©ficiĂ© de nombreux soutiens : rendements attractifs avec des risques limitĂ©s, faiblesse des taux dâintĂ©rĂȘt, demande de modernisation du parc locatif, etc. Gestionnaires dâactifs, OPCI, fonciĂšres, compagnies dâassurance se sont alors ruĂ©es sur Paris, le Grand Paris, la DĂ©fense, mais aussi sur la Part-Dieu Ă Lyon. Les exemples ne manquent pas autour et dans les grandes mĂ©tropoles. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 26 avril 2023.
"Les marchĂ©s vivent aujourdâhui sur un leurre. Celui de la rĂ©cession Ă©vitĂ©e ou Ă©vitable, au prix dâune inflation persistante, mais sous contrĂŽle. Aux Ătats-Unis comme en Europe, lâinflation sous-jacente, câest-Ă -dire le noyau dur de lâinflation, dĂ©barrassĂ©e de ses composantes les plus volatiles Ă©nergĂ©tiques et alimentaires, rĂ©siste jusquâau dernier mois sur le seuil des 5%. Câest sur cette orbite que se situe la boucle prix/coĂ»ts. Sachant que du cĂŽtĂ© des coĂ»ts, trois Ă©lĂ©ments participent maintenant Ă la persistance du phĂ©nomĂšne inflationniste [...]
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 25 avril 2023.
"Un sursaut Ă court terme, mais un ciel voilĂ© Ă lâhorizon. AprĂšs lâabandon du « zĂ©ro Covid », la croissance chinoise a vivement rebondi sur les trois premiers mois de lâannĂ©e. Et pour cause, câest la premiĂšre fois depuis 2019 que lâactivitĂ© durant un trimestre nâa pas Ă©tĂ© contrariĂ©e par des mesures sanitaires. Les prĂ©misses de ce retournement Ă©taient perceptibles dans la rapide remontĂ©e des PMI depuis janvier dernier. Que ce soit du cĂŽtĂ© manufacturier comme du cĂŽtĂ© non manufacturier (commerce, services, construction), les deux indicateurs Ă©voluent au-delĂ de la barre des 50 qui marque la frontiĂšre entre zone dâexpansion et de contraction de lâactivitĂ©. Câest le signe dâune large assise sectorielle de la reprise. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 24 avril 2023.
"Lorsque la seconde fois depuis sa crĂ©ation lâeuro a enfoncĂ© cet Ă©tĂ© le seuil des 1 dollar, touchant ses points les plus bas depuis 20 ans, les arguments justificatifs nâont pas manquĂ©. Une fois nâest pas coutume, dans le bric-Ă -brac de la boĂźte Ă outils explicative des taux de changes, tout semblait jouer dans le mĂȘme sens : Le choc de la guerre en Ukraine exposait bien plus lâEurope, dĂ©pendante des Ă©nergies fossiles importĂ©es de Russie, que les Ătats-Unis en termes dâinflation comme de croissance Le vieux continent Ă©tait de surcroĂźt confrontĂ© Ă un risque aigu de pĂ©nurie de gaz susceptible de paralyser son industrie durant lâhiver. [...]"
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Par le Graphique. Publié le 21 avril 2023.
"Les difficultĂ©s de lâindustrie française ne datent pas dâhier. Les annĂ©es 1990 sâouvrent ainsi sur une chute brutale de 9,5% de la production manufacturiĂšre entre le 1er trimestre 90 et le 4e trimestre 93. LâĂ©conomie française comme celles des autres pays avancĂ©s est tombĂ©e en rĂ©cession. Mais une rĂ©cession amplifiĂ©e en France par le durcissement de la politique monĂ©taire : les taux dâintĂ©rĂȘt flambent et les entreprises comme les mĂ©nages doivent se dĂ©sendetter dâurgence. Cela met notamment Ă terre la construction, un dĂ©bouchĂ© majeur de lâindustrie, ce qui amplifie sa chute. Cette descente aux enfers va prendre fin dĂ©but 1994. En Ă peine 6 mois, la moitiĂ© du chemin perdu est rĂ©cupĂ©rĂ©e et, Ă lâĂ©tĂ© 95, le niveau de la production est quasiment revenu Ă son dernier pic. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 20 avril 2023.
"Le Maghreb sort en ordre dispersĂ© de la sĂ©quence de la crise de la Covid et du contrecoup de la guerre en Ukraine sur les prix de lâĂ©nergie et de lâalimentaire. LâĂ©conomie tunisienne en est assurĂ©ment la grande perdante puisquâelle se trouve au bord de lâimplosion. Câest tout un systĂšme qui est aujourdâhui proche de la rupture. Ă telle enseigne quâĂ court terme, lâavenir du pays est suspendu Ă lâobtention dâun prĂȘt de 1,9 milliard de dollars du FMI, un prĂȘt sur 4 ans dont les conditions dâobtentions sont jugĂ©es inacceptables par le PrĂ©sident KaĂŻs SaĂŻed. Pierre dâachoppement avec lâInstitution de Washington, le systĂšme de subventions tunisien des produits importĂ©s pour contrĂŽler les prix des hydrocarbures, du cafĂ© ou du sucre, mais aussi des filiĂšres nationales comme celle du lait. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 19 avril 2023.
"Câest certainement la prophĂ©tie la plus consensuelle au plan gĂ©opolitique. LâĂ©quilibre Ă©conomique, commercial, dĂ©mographique, militaire, culturel est en train de basculer de la zone Atlantique, marquĂ©e par une concentration des richesses et des flux commerciaux entre lâAmĂ©rique du Nord et lâEurope vers la zone indopacifique. Avec deux nouvelles superpuissances en quĂȘte de leadership : la Chine et lâInde. Ce pivotement du Monde semble se dĂ©rouler Ă une vitesse phĂ©nomĂ©nale, faisant perdre sa centralitĂ© Ă lâEurope et achevant de la marginaliser au plan Ă©conomique. OĂč en sommes-nous de cette grande bascule ?"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 18 avril 2023.
"Une crise majeure du marchĂ© locatif est en gestation avec en son cĆur la chute des rendements locatifs. En cause, lâĂ©volution des prix dâacquisition dans lâancien comme dans le neuf qui aprĂšs avoir marquĂ© une pause se sont Ă nouveau envolĂ©s Ă partir de 2017. En dĂ©pit de lâaccalmie des prix prĂ©vue cette annĂ©e dans lâancien, lâĂ©volution des coĂ»ts de construction et du prix du foncier laissent peu dâespoir dâune inversion de tendance dans le neuf. En face, les loyers ne suivent pas, portant un rude coup Ă la rentabilitĂ©. En cause, leur encadrement « soft » depuis le dĂ©but des annĂ©es 1980 [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 17 avril 2023.
"Hyper-concentration, hyper-valorisation : les gĂ©ants de la Tech semblent aujourdâhui invulnĂ©rables. Ils façonnent la sphĂšre productive et la sociĂ©tĂ© selon leur vue, Ă©dictant les normes, les standards, configurant les usages, gĂ©nĂ©rant de nouveaux besoins, crĂ©ant de nouvelles dĂ©pendances, de nouvelles addictions. Et ils font main basse sur toutes les innovations qui comptent. Ă lâinstar des grandes manĆuvres de Microsoft, dĂ©versant des milliards sur OpenAI pour accĂ©lĂ©rer lâintĂ©gration des solutions de cette firme dans sa suite Microsoft. Les GAFAM occupent maintenant tous les points nĂ©vralgiques de ce qui fait systĂšme dans le cyberespace : les systĂšmes dâexploitation, les services cloud presque intĂ©gralement contrĂŽlĂ©s en Occident par Amazon, Microsoft ou Google, les solutions dâintelligence artificielle, le dĂ©veloppement des ordinateurs quantique, etc. [...]"
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