Episodios
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Par Olivier Passet. Publié le 24 mai 2023.
"Nos économies sont confrontées à de grands enjeux de soutenabilité : la soutenabilité climatique de nos modes de croissance, la soutenabilité sociale, à travers le creusement des inégalités notamment patrimoniales, et la soutenabilité financière d’un endettement toujours croissant. Peut-on s’attaquer frontalement à ces trois dérives ? La réponse intuitive est non. L’enjeu climatique prime sur les autres, car ses conséquences non réversibles concernent l’habitabilité de notre planète, rendant l’objectif zéro carbone impératif. Mais il induit des investissements massifs d’adaptation, sans croissance immédiate en retour, qui mobilisent donc de la dette nouvelle. Elle induit une fiscalité punitive, des changements de consommation et des investissements particulièrement pénalisants pour la population à faible revenu. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 23 mai 2023.
"Quelque chose ne tourne plus rond au royaume de l’industrie allemande, or c’est le cœur du réacteur de l’économie du pays si bien que l’Allemagne se retrouve à la lisière de la récession. Le PIB a, en effet, fait du sur-place début 2023 après avoir reculé au 4ème trimestre 2022 et décroche par rapport à ses principaux partenaires. Nettement moins affectée par la crise de la Covid 19 que les autres grandes économies de la zone euro, le pays semble aujourd’hui en proie à plus de difficultés depuis le déclenchement de la crise en Ukraine et il ne s’agit pas forcément d’un simple accident de parcours. Le climat des affaires dans l’industrie, mesuré par l’indice Ifo, est certes un peu meilleur début 2023 mais il reste en dessous de son niveau jugé normal et a stagné en avril dernier. [...]"
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¿Faltan episodios?
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Par Olivier Passet. Publié le 22 mai 2023.
"L’inflation s’enkyste c’est un fait. Dans le cas français elle est même montée d’un cran au cours des derniers mois. Si l’on exclue ses composantes les plus volatiles que sont l’alimentaire et l’énergie pour se centrer sur sa part la plus récurrente, elle se place désormais sur une orbite de 6%. La fièvre ne retombe pas d’elle-même et les effets du resserrement monétaire tardent à se faire sentir. Nos économies vont devoir vivre avec encore un certain temps. Après des décennies de detox, l’inflation semblait pourtant appartenir à un temps révolu. Nos banques centrales indépendantes avaient fait de la cible des 2% l’Alpha et l’Omega de la stabilité financière de nos économies, et il nous semblait qu’au-delà de cette frontière surgiraient des monstres. Car c’est tout l’édifice de la valorisation des actifs, adossé à une dette de plus en plus vertigineuse, que sa résurgence risque de dynamiter. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 17 mai 2023.
"En apparence la construction résiste encore et participe à la fameuse résilience de nos économies. C’est du moins ce que laissent penser les données les plus agrégées de la comptabilité nationale, la production du secteur, où les enquêtes de climat des affaires. Le secteur n’est pas au beau fixe mais résiste, à l’image du reste de l’économie, et il dispose encore de nombreux mois de commandes en réserve, pour assurer le maintien de son activité. Or c’est cette situation d’apesanteur qui doit inquiéter, car elle recouvre une dégradation profonde du marché de l’immobilier qui n’a pas encore imprimé toute sa marque sur l’activité et les prix du secteur. Que nous disent en effet les comptes nationaux ? Que l’investissement en logement résidentiel des ménages fléchit mais voisine encore ses niveaux d’avant covid après les à-coups de la crise sanitaire. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 16 mai 2023.
"C’est un discours entendu, « arrêtez de culpabiliser les Français avec le changement climatique car ils n’y peuvent rien en émettant moins de 1% des gaz à effet de serre au monde ». C’est pourtant contestable. Emissions de CO2 de quoi s’agit-il exactement ? C’est une mesure des émissions de 6 gaz à effet de serre (dioxyde de carbone, méthane mais aussi protoxyde d’azote et de trois gaz fluorés) liées à l’activité humaine et encadrées par le protocole de Kyoto. La mesure de ces émissions s’effectue à travers un indicateur synthétique issue d’une péréquation, qui intègre à la fois le pouvoir de réchauffement de ces gaz et leur durée de vie dans l’atmosphère. Cet indicateur regroupe sous une seule valeur, exprimée en « équivalent CO2 », l'effet cumulé de tous ces polluants qui contribuent à l'accroissement de l'effet de serre. Quant aux calculs des émissions à proprement parler, il n’existe pas de mesure directe, elles sont donc estimées et comportent par construction une part d’incertitudes. La répartition géographique des émissions mondiales s’établit ensuite selon deux approches. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 15 mai 2023.
"D’où vient cette étrange déconnexion entre la Bourse et la situation économique générale de l’économie Française. D’un côté, le CAC 40 enchaîne les records historiques. L’indice a effacé tous ces précédents pics durant le mois d’avril. De l’autre, la croissance est en berne, l’inflation persiste, faisant peser un doute l’orientation de la politique monétaire et le niveau futur les taux d’intérêt, le système financier se lézarde, tous les voyants des risques géopolitiques sont au rouge. Or la Bourse n’en a cure. Mieux, la place de Paris surperforme depuis la pandémie les autres grandes places européennes. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 10 mai 2023.
"La France peut-elle se dispenser d’une hausse de ses impôts dans un horizon rapproché ? Très probablement, non. Ce n’est pas tant la récente dégradation de la note française par Fitch à la fin avril qui crée l’urgence. Le spread France/Allemagne n’a pas bronché. Ce n’est pas non plus la récente chronique des déficits qui met en alerte. Que ce soit en matière de déficit comme de dette, la France demeure dans les clous par rapport à ce qui avait été programmé lors du projet de loi de finances 2022, il y a 18 mois. Le gouvernement prévoyait alors un déficit de 8,4% pour 2021 et de 4,8% en 2022 et une dette à 114% du PIB fin 2022. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 9 mai 2023.
"Installé au sommet du pouvoir turc depuis mars 2003, Recep Tayyip Erdogan est sorti vainqueur de toutes les élections auxquelles il s'est présenté depuis, législatives comme présidentielles. Celles du 14 mai prochain se passent sur fond d’une économie en sursis mais aussi du regain de confiance des ménages après que cette dernière ait sombré à son plus bas niveau historique en juin 2022. Le niveau du moral de la population demeure somme toute médiocre mais les Turcs font état d’une nette amélioration de leurs finances personnelles et anticipent la poursuite de cette embellie. A juste titre. Le SMIC a été augmenté de 55% au 1er janvier dernier, la 3ème revalorisation en un an pour une envolée totale de 200% ! Plus globalement, c’est bien l’ensemble des salaires qui sont sur une pente de progression rapide."
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Par Olivier Passet. Publié le 4 mai 2023.
"Le capitalisme est hanté depuis ses origines par l’idée de son effondrement. Cette peur est d’abord d’ordre moral. Sa démesure, l’hubris humaine dont il témoigne est source d’ivresse autant que de peur. Le système s’étend, plus il grossit, plus il se complexifie, échappant à la compréhension et à la capacité de pilotage, plus il suscite une inquiétude sourde et une peur d’effondrement. Et la succession rapprochée de crises majeures depuis 2008 a donné de la matière aux collapsologues : avec des failles financières qui se résolvent dans une fuite en avant dans la liquidité et la dette ; une rébellion des classes moyennes contre l’iniquité du système qui fragilisent la démocratie libérale ; une crise sanitaire mondiale, qui a révélé nos vulnérabilités stratégiques ; une crise énergétique et alimentaire induite par la guerre en Ukraine, source d’inflation ; et des dérèglements climatiques maintenant bien tangibles, qui virent en catastrophes sporadiques dans les différents coins de la planète. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 3 mai 2023.
"La Suisse a fait un brutal retour à la Une de l’actualité économique quand Crédit Suisse, en proie à de grandes difficultés, a fait trembler la finance européenne. Le problème a été résolu en quelques jours : la Banque centrale annonce d’abord mettre les liquidités nécessaires à disposition de l’établissement, puis c’est l’opération éclair de son rachat par UBS sous la pression des autorités. Rapide et efficace. L’économie suisse demeure, à bien des égards, un OVNI en Europe. Faible, l’inflation n’y a jamais dépassé 3,5%. Elle se situe certes actuellement au-dessus des standards du pays et de la cible de la Banque centrale. Mais elle se place nettement en dessous des niveaux atteints en Europe. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 2 mai 2023.
"Où en est la France du point de vue de la pression fiscale qui pèse sur ses entreprises résidentes. C’est une préoccupation qui est sortie des radars, submergée par l’agenda du quoi qu’il en coûte et de la préservation du pouvoir d’achat, à la suite des conflagrations qui ont secoué la société française, de la crise des gilets jaunes, à la guerre en Ukraine en passant par la crise sanitaire. La surcharge fiscale des entreprises était pourtant considérée après la crise de 2008 comme l’un des points noirs de l’économie française, pénalisant l’emploi, la compétitivité et la croissance. Le tournant c’est 2013 avec l’entrée en vigueur du CICE, le crédit d’impôt pour la compétitivité et l’emploi. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 27 avril 2023.
"L’immobilier de bureau connait un passage à vide depuis la crise de la Covid et ce n’est pas terminé. Il était pourtant sur une trajectoire ascendante, voire triomphante. Plébiscités par les investisseurs, les montants engagés ont progressé de plus de 17% par an entre 2009 et 2019 pour atteindre le record de 25,3 Md€. Durant toute cette période, le marché a bénéficié de nombreux soutiens : rendements attractifs avec des risques limités, faiblesse des taux d’intérêt, demande de modernisation du parc locatif, etc. Gestionnaires d’actifs, OPCI, foncières, compagnies d’assurance se sont alors ruées sur Paris, le Grand Paris, la Défense, mais aussi sur la Part-Dieu à Lyon. Les exemples ne manquent pas autour et dans les grandes métropoles. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 26 avril 2023.
"Les marchés vivent aujourd’hui sur un leurre. Celui de la récession évitée ou évitable, au prix d’une inflation persistante, mais sous contrôle. Aux États-Unis comme en Europe, l’inflation sous-jacente, c’est-à-dire le noyau dur de l’inflation, débarrassée de ses composantes les plus volatiles énergétiques et alimentaires, résiste jusqu’au dernier mois sur le seuil des 5%. C’est sur cette orbite que se situe la boucle prix/coûts. Sachant que du côté des coûts, trois éléments participent maintenant à la persistance du phénomène inflationniste [...]
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 25 avril 2023.
"Un sursaut à court terme, mais un ciel voilé à l’horizon. Après l’abandon du « zéro Covid », la croissance chinoise a vivement rebondi sur les trois premiers mois de l’année. Et pour cause, c’est la première fois depuis 2019 que l’activité durant un trimestre n’a pas été contrariée par des mesures sanitaires. Les prémisses de ce retournement étaient perceptibles dans la rapide remontée des PMI depuis janvier dernier. Que ce soit du côté manufacturier comme du côté non manufacturier (commerce, services, construction), les deux indicateurs évoluent au-delà de la barre des 50 qui marque la frontière entre zone d’expansion et de contraction de l’activité. C’est le signe d’une large assise sectorielle de la reprise. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 24 avril 2023.
"Lorsque la seconde fois depuis sa création l’euro a enfoncé cet été le seuil des 1 dollar, touchant ses points les plus bas depuis 20 ans, les arguments justificatifs n’ont pas manqué. Une fois n’est pas coutume, dans le bric-à-brac de la boîte à outils explicative des taux de changes, tout semblait jouer dans le même sens : Le choc de la guerre en Ukraine exposait bien plus l’Europe, dépendante des énergies fossiles importées de Russie, que les États-Unis en termes d’inflation comme de croissance Le vieux continent était de surcroît confronté à un risque aigu de pénurie de gaz susceptible de paralyser son industrie durant l’hiver. [...]"
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Par le Graphique. Publié le 21 avril 2023.
"Les difficultés de l’industrie française ne datent pas d’hier. Les années 1990 s’ouvrent ainsi sur une chute brutale de 9,5% de la production manufacturière entre le 1er trimestre 90 et le 4e trimestre 93. L’économie française comme celles des autres pays avancés est tombée en récession. Mais une récession amplifiée en France par le durcissement de la politique monétaire : les taux d’intérêt flambent et les entreprises comme les ménages doivent se désendetter d’urgence. Cela met notamment à terre la construction, un débouché majeur de l’industrie, ce qui amplifie sa chute. Cette descente aux enfers va prendre fin début 1994. En à peine 6 mois, la moitié du chemin perdu est récupérée et, à l’été 95, le niveau de la production est quasiment revenu à son dernier pic. [...]"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 20 avril 2023.
"Le Maghreb sort en ordre dispersé de la séquence de la crise de la Covid et du contrecoup de la guerre en Ukraine sur les prix de l’énergie et de l’alimentaire. L’économie tunisienne en est assurément la grande perdante puisqu’elle se trouve au bord de l’implosion. C’est tout un système qui est aujourd’hui proche de la rupture. À telle enseigne qu’à court terme, l’avenir du pays est suspendu à l’obtention d’un prêt de 1,9 milliard de dollars du FMI, un prêt sur 4 ans dont les conditions d’obtentions sont jugées inacceptables par le Président Kaïs Saïed. Pierre d’achoppement avec l’Institution de Washington, le système de subventions tunisien des produits importés pour contrôler les prix des hydrocarbures, du café ou du sucre, mais aussi des filières nationales comme celle du lait. [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 19 avril 2023.
"C’est certainement la prophétie la plus consensuelle au plan géopolitique. L’équilibre économique, commercial, démographique, militaire, culturel est en train de basculer de la zone Atlantique, marquée par une concentration des richesses et des flux commerciaux entre l’Amérique du Nord et l’Europe vers la zone indopacifique. Avec deux nouvelles superpuissances en quête de leadership : la Chine et l’Inde. Ce pivotement du Monde semble se dérouler à une vitesse phénoménale, faisant perdre sa centralité à l’Europe et achevant de la marginaliser au plan économique. Où en sommes-nous de cette grande bascule ?"
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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 18 avril 2023.
"Une crise majeure du marché locatif est en gestation avec en son cœur la chute des rendements locatifs. En cause, l’évolution des prix d’acquisition dans l’ancien comme dans le neuf qui après avoir marqué une pause se sont à nouveau envolés à partir de 2017. En dépit de l’accalmie des prix prévue cette année dans l’ancien, l’évolution des coûts de construction et du prix du foncier laissent peu d’espoir d’une inversion de tendance dans le neuf. En face, les loyers ne suivent pas, portant un rude coup à la rentabilité. En cause, leur encadrement « soft » depuis le début des années 1980 [...]"
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Par Olivier Passet. Publié le 17 avril 2023.
"Hyper-concentration, hyper-valorisation : les géants de la Tech semblent aujourd’hui invulnérables. Ils façonnent la sphère productive et la société selon leur vue, édictant les normes, les standards, configurant les usages, générant de nouveaux besoins, créant de nouvelles dépendances, de nouvelles addictions. Et ils font main basse sur toutes les innovations qui comptent. À l’instar des grandes manœuvres de Microsoft, déversant des milliards sur OpenAI pour accélérer l’intégration des solutions de cette firme dans sa suite Microsoft. Les GAFAM occupent maintenant tous les points névralgiques de ce qui fait système dans le cyberespace : les systèmes d’exploitation, les services cloud presque intégralement contrôlés en Occident par Amazon, Microsoft ou Google, les solutions d’intelligence artificielle, le développement des ordinateurs quantique, etc. [...]"
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