Episodi
-
嘉宾：钟达奇｜泽元基金合伙人、投研总监
当AI成为这一轮行情几乎唯一的主线，算力、光模块、芯片不断创出新高，传统能源、消费、地产却在流动性的虹吸下持续走低，一边热火朝天，一边无人问津，市场的分化达到了罕见的程度。站在这样一个极致分化的时点，每个投资者迟早都要回答同一个问题：是顺着市场主线往前走，还是守住自己真正理解、真正相信的那套方法？
这一期节目，我们邀请到泽元基金合伙人、投研总监钟达奇，把“原教旨主义价值投资”这件事，从理念到落地彻底拆开来聊。“我没有办法去跟泡沫共舞，但我也不会过早地踏入到所谓的价值的洼地里面”——钟老师在节目里多次提到的这句话，几乎概括了他看待当下市场的全部分寸感：既不被狂热裹挟，也不急于抄底。
围绕这套方法论，我们聊了一连串听众真正关心的问题：当所有人都奔向“光”的那一端时，选择不追光，凭的是什么？1999年巴菲特拒绝与互联网泡沫共舞，却在十多年后IBM、苹果回落...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：丁楹｜康曼德资本董事长、基金经理
AI板块涨到高位、估值越来越贵，行情开始分化，不少投资者面对科技股已经“不敢下手”——这究竟是2000年式的泡沫，还是一轮远未结束的趋势？当市场从流动性驱动转向盈利驱动，当人人都能让AI“推票”，主观投资的价值又在哪里？比起追逐热点和盘感，真正能穿越一轮轮牛熊的，往往是一套被反复打磨、不断进化的投资体系。
本期《厚雪私募班》，我们邀请到康曼德资本董事长、基金经理丁楹。他1994年入行，是中国第一批公募基金经理，32年里几乎完整经历了A股每一轮周期。这一次，他带我们复盘“公奔私、从平庸到爆发”的完整路径，也拆解了支撑他长期投资的底层体系。
我们聊到最核心的几个问题：为什么他在6000点偏左侧、市场最疯狂时离开公募？创业初期为何刻意不冒进、用一年换投资人的信任？又是怎么把SABKMD评级体系真正跑通的？也解读了他的12字投资哲学——跟随趋势、学习常识、拥...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
Episodi mancanti?
-
嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人
近期全球市场剧烈震荡，美国非农就业数据超预期扰动货币政策预期，AI科技板块突发闪崩又快速反弹，黄金同步走弱，资产联动性显著增强，各类私募策略的表现也出现明显分化。这种“急刹车”不免让人心里发毛：似乎里面的资金几乎都摆好了随时逃跑的姿势，却又同时在场内随时准备加仓，一点点风吹草动就能引发剧烈波动。而且你以为配了A股、港股、美股就做到了分散，结果底层挂钩的其实是同一条AI产业链，连一直被当作避风港的黄金，这回也跟着科技一道下来了。于是满仓科技的不敢轻易追高，想在消费这类左侧去布局的又怕继续阴跌，两边都有点不敢下手。
不少投资者对此感到困惑：这种科技的极致抱团到底还能持续多久？黄金避险属性为何失效？主观、量化、CTA、宏观多资产等不同策略在极端分化行情下各自有何优劣？复杂环境里投资者又该如何做好资产配置？
本期节目我们和雪球金融产品与研究部负责人玉婷一起，...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：陈鹏｜远澜基金合伙人、宏观量化投资经理
全球资产剧烈波动的这一年，宏观策略、尤其是宏观量化，正被越来越多的私募投资者重新关注。借助量化与AI的算法加成，这类策略被认为能更敏锐地捕捉市场信息，也更从容地应对极端行情。但对大多数投资者来说，宏观量化依然有点“看不懂”：它到底赚的是什么钱？很多人说，赚的是“概率的钱”——可这个“概率”，真的只是“赢面有多大”这么简单吗？
本期《厚雪私募班》，我们邀请到远澜基金合伙人、宏观量化投资经理陈鹏，从投资者最关心的地方聊起：量化是不是一个只看数据、每次都能押对的“黑箱”？为什么一支优秀的团队，盯的不是“做对时能多赚多少”，而是“做错的那40%怎么少亏”，甚至宁可不用号称90%胜率的策略？同样是看宏观，主观宏观会给你一个明确判断，宏观量化却只给出一串概率、靠数量去积累优势——两者差在哪，又该怎么选？
AI也是这期绕不开的话题：同样是地缘冲突，为什么俄乌...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：何昳｜雪球金融产品与研究部资深产品经理
对每一位私募投资者来说，最近大概率都不轻松。A股AI算力链还在反复抱团，但市场已经出现高低切换的苗头；港股趴在地板上等反转，美伊冲突反复让黄金原油来回摆动。没上车AI的怕错过下一个十年，已经在车里的，腿也开始哆嗦了。
在这样的市场里挑私募更难了。市面上有上万家管理人，就算经过初筛，摆在面前的也有几百只产品。大多数人能依赖的，只有一根净值曲线、一份业绩归因，再加上一两次基金经理的路演——但只看历史收益率做决策，几乎可以肯定是不合理的。其实有一个更稳妥的方式：听听代销机构是怎么看待这些管理人的。长期净值具体看哪些方面？业绩归因里哪些细节最关键？基金经理本人的认知能力和投资风格，又会以什么样的方式落到产品业绩上？
本期《厚雪私募班》，我们邀请到了雪球金融产品与研究部资深产品经理何昳，把“挑私募管理人”这件事彻底拆开来聊。节目里我们聊了一连串投资者真正...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：戴旻｜富达基金多元资产部投资策略总监
美国总统特朗普在上周五刚刚结束对中国的正式访问。这次行程里，除了庞大的政府团队，还有一个很值得关注的细节：随行的企业家名单，几乎浓缩了当下美国最核心的资本与产业力量——从华尔街到硅谷，从金融资本到AI基础设施。
很多人把这次访问理解成一次外交事件，但如果站在投资和资产配置的视角来看，它更像是一次全球资本市场“核心变量”的集中呈现。因为今天的中美关系，可能比过去任何一个时期都更加复杂，也更加深刻地影响着全球市场——这里既有全球最大两个经济体之间的经贸往来与供应链重构，也有AI时代最核心的技术竞争与产业协同；既有关税、贸易与地缘层面的博弈，也牵动着美元、资本流动、全球风险偏好以及各类资产的定价逻辑。
更重要的是——过去几年，全球市场经历了太多波动：关税战、地缘冲突、通胀、加息、AI浪潮、供应链重构……很多人会发现，现在越来越多资产的背后，其实都绕不开...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人
最近一段时间，私募投资者的情绪状态可能可以用一个词概括——焦虑。
AI产业链的涨幅已经令人咋舌，光模块、芯片、算力每天7%、8%地往上冲。持有的人焦虑什么时候该止盈、卖飞了又怕卖在半山腰；空仓的人担心追高变成接盘，可回头一看市场还在涨。情绪接近贪婪，部分板块交易明显拥挤，但A股整体又没有2015年那种人声鼎沸的普涨。这一轮特殊在哪儿？接下来该怎么办？
这期节目我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，从中美元首即将会面这个外部变量切入，一层层剥开当下这个让人坐立难安的市场。我们聊了：财报季和地缘扰动消退后，资产为什么重新回到基本面定价？黄金和原油为什么呈现明显的跷跷板？关税与AI的预期变化，会从哪些路径直接影响主观股多的板块选择？
更重要的，我们花了很大篇幅讨论一个绕不开的问题——怎么辨别一个净值曲线陡峭向上的产品，到底是基金经理的真本事，还是只是踩...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：峰哥
如果说，我们之前的大多节目更聚焦拆解专业机构的方法论，那么这一期，我们则把镜头对准了一位真实的私募用户。本期的嘉宾雪球用户峰哥，同时也是雪球的私募基金客户。42岁的他是一名互联网大厂产品经理，靠着房地产时代的红利攒下了第一笔钱，得以在市场中施展拳脚。经过一番详谈，我们发现他的投资经历真可谓十分丰富：2020年，他提前判断楼市走向，果断清仓房产；2021年，带着几百万正式入局私募，此后五年，先后经历了近十只私募产品——主观多头、多策略、市场中性、宏观对冲、量化CTA，有赚有亏，有的果断清盘，也有的一路拿到今天。
作为非专业投资者，峰哥给自己定的精力配比是九一开：90%留给工作，10%用来投资。但就是这10%，也让他在被市场教训过几次之后，逐渐摸索出一套属于普通上班族的私募配置逻辑——写小本本、看实盘不看回测、一年操作不超五次、组合最大回撤控制在3%以内。
他讲了第一只主观多头买在...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人
震荡市里最让人纠结的事，莫过于持仓基金突然出现大幅降仓甚至空仓，最近这段时间，市场上下反复、趋势模糊，此时空仓真的是一个好策略吗？持仓不动怕回撤，追高怕站岗，看见空仓更焦虑：这到底是基金经理清醒理性的风控选择，还是看不清行情的逃避和妥协？
本期《厚雪私募班》邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，把空仓这一操作彻底拆解讲透：基金经理空仓的真实逻辑是什么？空仓与 “留子弹” 本质是否一致？同等收益下，多策略真的比纯多头更优越？
我们逐一破除认知误区与策略 “鄙视链”，同时复盘主流私募策略表现，最终落回到节前实操建议与配置心态：当不确定性显著上升，如何理解不同私募策略的风险收益特征，如何看待组合波动，以及如何在复杂环境下重新审视私募选择与配置逻辑。
本期剧透
1、02:21 市场反复震荡时，不同的策略表现是不是相对比较尴尬？
2、09:45 控制回撤的多种...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：吴伟志 | 中欧瑞博董事长、首席投资官
市场总在周期里反复摇摆，有人追热点、猜宏观，有人盯着情绪与噪音，越操作越焦虑。在A股摸爬30余年、穿越数轮牛熊的投资人，该如何守住长期收益？本期节目我们邀请到中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志，他把投资比作种树——真正带来回报的，不是风雨阴晴的短期波动，而是你种下的优质资产组合。
我们聊了一系列关键问题：白酒跌到什么位置才算真正的机会？成长与价值为何必须各自闭环、不能混搭？左侧布局该怎么控制仓位、分阶段加仓？如何从消费、科技、医药、周期、价值五大投研组筛出50-80只核心标的？成长股和价值股的估值逻辑到底差在哪？为什么AI能提升效率，但替代不了深度研究与主观决策？主观与量化又该如何融合？
在节目中，吴伟志还坦诚分享了他的“投资心经”：逆向投资只能用在择时，不能用在选股；共识不可怕，可怕的是高关注度叠加高参与度；真正的大钱，都来自以买断公司为标准的...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：曹靖康 | 正瀛资产投资经理、股票策略负责人
量化投资到底是不是 “黑箱”？AI和量化结合会擦出怎样的火花？指增、T0、高频策略，这些概念总让人一头雾水？在A股市场不断变化、量化行业快速发展的当下，投资者对量化收益来源、因子失效、超额稳定性的疑虑从未停止，甚至对量化团队 “只看数据不研究股票” 存在诸多偏见。
本期厚雪私募班，我们邀请到正瀛资产投资经理、股票策略负责人曹靖康，这位本科遥感、硕士计算机出身的90后量化从业者，带你拆解量化股票的核心逻辑，打破对量化投资的认知壁垒。
我们聊到最核心的疑问：量化机构到底需不需要投研？不可解释因子占比超八成，为何依然能稳定盈利？算力和算法，谁才是量化机构的核心护城河？也深入科普了专业策略：T0策略的本质究竟是什么？指增策略的 “增” 从何而来？全复制指增T0策略，为何在市场低迷时仍能保持微赚？同时揭秘行业真相：量化团队为何以90后、00后为主？...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人
如果把时间拨回到一年前，2025年4月7日，很多私募投资者对那一天的感受可能依然清晰——关税战骤然升级，指数跳空下跌，情绪几乎在开盘的一刻被迅速抽空。那是一个让人意识到“所有策略都可能同时失效”的时刻。时隔一年，地缘政治冲突仍在发酵，霍尔木兹海峡的紧张局势、美伊之间的反复博弈，但市场的应对方式，似乎已经和当年不太一样了。
这期节目我们邀请雪球金融产品与研究部负责人玉婷，和我们一起站在关税战一周年的时间节点上，深入拆解：对比两次冲击在节奏与强度上的不同，原油、股票与宏观预期之间，又在如何重新定价？两场冲突之下，资产的配置逻辑产生了哪些变化？通胀的连锁反应中，哪个环节还在奏效？而市场最关注的黄金与原油，后续行情又将走向何方？
除此之外，我们也聊了很多实操的干货，在一个共识形成越来越快、波动却越来越频繁的市场里，单一资产是否还值得被重仓？多资产、多策略的配...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：史江辉 | 国源信达总经理、投资总监
黄金在战争爆发后不涨反跌，A股和黄金同步下挫——这样的行情，让很多投资者的直觉完全失效。
2026年3月，金价从历史高点暴跌超过9%，又强势反弹，再度回落。波动背后，是驱动黄金的核心逻辑正在悄然切换：央行购金的力量在边际消退，ETF和降息预期正在接棒成为新的主导变量。逻辑变了，市场的反应方式就变了。
本期节目，我们请来了国源信达总经理、投资总监史江辉，聊聊他如何理解这轮黄金的剧烈震荡，以及美伊冲突之后，那套支撑黄金牛市的三重逻辑——全球经济差、货币超发、大国关系差，究竟有没有发生根本性的改变？
我们也聊到了更大的图景：巴菲特为什么从2024年就开始减仓美股、持有历史最多现金？A股的周期行情是否已经被这次地缘冲突提前透支？以及那些更具体的问题：周期价值股和周期成长股，现在该怎么选？矿业公司该看什么核心指标？投资策略和交易策略不匹配，为什么是散户最常...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人
当市场开始同时下跌，真正让人不安的，往往不是某一个资产的回撤，而是熟悉的配置逻辑突然失效。3月16日至22日这一周，地缘冲突没有缓和，油价维持高位，全球市场的交易主线也迅速从“等待缓和”切换到了“重估通胀、滞胀甚至衰退”。在这样的背景下，股、债、商罕见同步承压，市场情绪也快速滑向恐慌。
本期《厚雪私募班》，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，围绕这一轮市场剧烈波动展开了一次深入对谈。从全球市场罕见出现的股债商“三杀”，到黄金在长期逻辑并未完全破坏的情况下为何依然连续下跌；从A股、港股和商品资产的波动，到主观多头、量化多头、量化CTA和宏观对冲在极端行情中的表现分化，我们试图把这轮调整背后的交易逻辑和收益来源梳理清楚。
节目中，我们重点聊到了近期黄金为何持续下跌、这一轮波动为何明显放大，也复盘了主观多头、量化多头、量化CTA和宏观对冲在这一轮行情...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：史旭超Razor｜雪球资管高级投资经理
中东局势持续升级，油价冲高、美元走强、黄金承压，有色金属与能化资产也在剧烈波动中不断被重新定价。这样的市场环境，对商品投资而言究竟意味着什么？是短期情绪驱动下的交易噪声，还是一轮更大周期变化的前奏？
本期《厚雪私募班》，我们与雪球资管高级投资经理史旭超展开了一场关于大宗商品投资策略的深度对谈。史旭超所负责管理的主观CTA的表现在过去一年中也得到了市场的认可。本期节目聚焦当前地缘冲突背景下大宗商品的投资机会与挑战，从拆解原油、黄金、有色金属等核心品类的投资逻辑，到分析美债、美元走势对商品市场的影响，再延伸到当前形势下的宏观投资框架与实操方法。
我们也聊到了许多投资者格外关心的问题：为什么普通投资者并不适合直接参与原油期货交易？量化CTA与主观CTA在获取超额收益上的本质差异是什么？商品投资如何跳出短期博弈，真正去赚长期趋势的钱？以及面对不确定性极...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：钱昕｜悬铃资产总经理
地缘冲突持续发酵，商品市场剧烈震荡，贵金属、能化、有色轮番上演大涨大跌——这种行情，到底是CTA策略的机会，还是噩梦？
本期《厚雪私募班》，我们与悬铃资产总经理钱昕展开了一次关于CTA策略的深度对谈，从她和合伙人的创业经历出发，聊到了趋势策略的底层逻辑、量化模型的构建理念，以及CTA在当下地缘动荡、商品分化行情中究竟能扮演什么角色。
我们也聊到了几个投资者最常问到的问题：趋势策略最怕什么样的行情？量化CTA和主观CTA的本质区别在哪里？为什么他们坚持用“可解释因子”而非机器学习黑盒？以及面对地缘冲突带来的商品剧烈波动，模型是如何自动应对的——而不是靠人工干预？
如果你正在思考如何在股票、债券之外寻找真正低相关的配置资产，或者想搞清楚“趋势的钱”和“认知差的钱”到底有什么不同，这一期可能会帮你把CTA这个听起来专业、实则逻辑清晰的策略，重新看明白。
本期剧透
1、...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人
春节之后的第一周，市场热闹非凡：A股中盘风格领涨，贵金属与有色延续强势，原油波动加剧，美债在降息预期与地缘情绪中走强，港股却在资金流向变化中承压。表面上是指数的涨跌切换，背后则是不同私募策略收益结构的重新分化。这一期，我们围绕“节后首周策略复盘”展开讨论，但真正想回答的问题是——在同一个市场环境下，不同策略到底赚的是什么钱？
主观股多与量化股多，在强行业轮动中谁更有优势？当中证500、1000成为主线，小微盘暴露收缩，量化超额为何出现结构性分化？CTA在商品波动放大的环境里为何表现分化？趋势策略、截面策略各自适配什么样的市场结构？为什么CTA的收益往往呈“脉冲式爆发”，以及——为什么曲线最好看的阶段，反而可能是风险正在累积的时候？
宏观对冲与多资产策略，在股债商关系尚未剧烈失衡的阶段如何表现？当市场从“避险逻辑”快速切换到“强美元交易”，短期情绪频繁...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：曹青青｜思达星汇私募基金STAR FUND总经理、合伙人
如果把投资拉长到十年、二十年，你会发现，大多数真正决定命运的不是一次判断对错，而是：你是否拥有一套可以反复穿越周期的体系。
本期《厚雪私募班》，我们与思达星汇私募基金STAR FUND总经理、合伙人曹青青展开了一次极为深入的对谈，从个人经历出发，聊到了全天候策略、量化宏观、多资产配置以及风险控制的核心问题。
从2010年前后做风险平价、研究归因分析开始，到在美股做T0交易、在券商资管时代管理数百亿规模，再到2015年之后亲历去杠杆、衍生品受限、信用债风险暴露的全过程，曹青青反复强调的只有一件事：投资首先是一场“活下来”的游戏。在这期节目中，她系统解释了全天候策略为什么要用「四象限」，以及它真正想解决的，并不是“抓住下一次行情”，而是如何在复苏、繁荣、衰退、通缩等不同宏观环境中，让组合整体的风险始终处在可控区间。
我们也聊到了一...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理
2025年，是很多投资经验失效的一年。
特朗普重返白宫，地缘冲突此起彼伏，通胀反复、利率高位，AI资本开支逆势扩张；你以为高利率会压制风险资产，但股票和商品却轮番上涨；你指望债券对冲波动，却发现股债同时下跌；你以为货币是稳定锚，结果几乎所有法币都在悄然贬值。
在这一年里，资产并不是“没有趋势”，而是趋势正在高度结构化：AI与科技资产走在一条轨道上，传统经济与债券走在另一条轨道上；信用货币持续被稀释，而“硬通货”悄然完成了从商品到货币的角色转变。
本期《厚雪私募班》我们邀请到了雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌，一起来系统复盘2025年全球大类资产与宏观经济的真实运行逻辑：为什么股债相关性失效了？为什么贵金属成为新的“战略资产”？为什么说2025年本质上是一场全球资本的再配置？以及，在一个高通胀、高债务、逆全球化与技术军备竞赛并存的时代，投资组合该如何...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿 -
嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人
市场正在发生一个微妙但重要的变化：方向没有消失，但真正决定收益的，越来越不是“押对方向”，而是“选对策略”。
第一期《厚雪私募班》，我们将和雪球金融产品与研究部负责人玉婷一起，系统回顾2025年不同私募策略的真实表现，并在此基础上，展开对2026年私募配置环境的完整拆解。从主观股多、量化多头、CTA，再到宏观与多资产策略，我们尝试回答一个更底层的问题：在一个高度结构化、共识形成越来越快的市场里，私募的超额收益究竟从哪里来？
你会听到对几个关键变化的深入讨论：
为什么在牛市背景下，主观股多的机会反而重新变得重要？当“小盘因子”不再稳定有效，量化多头还剩下哪些阿尔法来源？黄金成为全球共识之后，分歧又将如何演化？以及，为什么“波动率”可能比“最大回撤”和“历史收益”更值得投资者认真理解等。
本期剧透
1、01:49 回顾2025年，A股进入牛市，股多策略成...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿
