Folgen
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惠誉评级预计，疫情封控措施升级将令在2021 年底陷入低迷的消费需求的复苏之路受阻。2022年疲弱的消费需求将会拖累中国的消费类企业，但对不同业务板块的信用指标影响差异很大。各零售板块中，生活必需品相对具有韧性，但餐饮服务业及汽车、服装和化妆品等非刚性支出的需求疲弱期或将比2020年更漫长，甚至会持续至疫情管控措施的直接影响消除之后的一段时间。
(00:00) - 内容介绍(00:18) - 2020 年首轮疫情爆发后的需求反弹截然不同(00:48) - 消费零售需求低迷(01:04) - 失业率上升(01:23) - 2022年社会消费品零售总额惠誉预期(01:54) - 汽车经销商评级展望(02:09) - 唯品会的评级展望(02:36) - 感谢收听 -
惠誉评级预计，政府政策坚定转向有望提振新房市场情绪，然而2022年销售额仍料将下滑25%-30%。但当前楼市的低迷并不会打消长期住房需求，因为中国为期数年的城镇化趋势将继续驱动长期购房需求。受到2022年销售额基数低的支撑，2023年房屋销售市场有望重回小幅正增长。
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Fehlende Folgen?
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惠誉评级预计发改委推行煤炭中长期采购合同，并且设立煤价合理区间，将长期有助于煤炭和电力两个行业实现更稳定的现金流，提升相关企业信用资质。其中，电力企业由于浮动电价机制可助其传到上游煤价变化，将更为受益。
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惠誉评级预计，近期一系列包括下调住房贷款首付比例的房地产结构性政策调整，有助于缓解房地产贷款资产质量问题，化解系统性风险的生成。但大范围住房信贷宽松可能会进一步推高居民杠杆水平，推升中国银行业风险。
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惠誉评级预计2022年中国企业在境内人民币债券市场和离岸美元债市场发行的债券违约率将同比上升，主要原因是民营房地产开放商的违约增加。在地产以外的板块中，国企包括城投发行的债券违约率预计可能与上年持平或者小幅上升。
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跟2021年的实际基本面相比，惠誉评级对2022年中国寿险和非寿险市场行业的展望为稳定。惠誉预计，保费的稳步恢复增长，保险公司加强分销能力管理，优化业务组合及继续改善运营效率等举措将使中国保险业的盈利状况保持稳定。另外，保险行业将保持稳健的资本缓冲以抵御资产及承保的波动和支持业务发展。
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惠誉评级近期将中资证券行业及租赁行业的经营环境评分自 ‘bb’/稳定上调至‘bbb-’/稳定，旨在反映近年来监管相关法律框架的逐步完善及中国相对于其他经济体更为稳定的经济情况，而监管措施加码及执行力度的加强亦有助改善中国证券公司及租赁公司的风险状况，降低行业整体的市场风险与信用风险。
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惠誉观察到中国企业在境外债券违约后的处置较境内迅速，而境内违约后通过庭外协商实现的回收率更高。张顺成，中国研究团队联席董事，讨论中国企业在境内及境外债券市场违约后不同的处置方法及回收率。
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惠誉预计2021年下半年中国车贷ABS和房贷RMBS表现稳定，信用评级稳定。万颖玲，结构融资评级高级董事讨论今年中国车贷ABS和房贷RMBS的表现以及惠誉关注的领域。
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惠誉预计2021/22年大中华区公共融资发行人信用状况日趋两极分化。高俊杰，国际公共融资评级董事总经理与您分享今年中国城投企业信用情况展望。
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惠誉评级近期将中资银行经营环境评分自 ‘bb+’/稳定上调至‘bbb-’/正面，旨在反映近年来中国金融改革所取得的进展，以及中国经济在新冠疫情冲击下所展现出来的韧性。在上调中资银行经营环境评分的同时，惠誉还不同程度的上调了六大中资国有银行的生存力评级。
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惠誉预计全国碳排放交易市场的影响力会随着覆盖范围扩大，监管规则收紧及配额供应缩减而逐步扩大。贾菁薇，可持续金融部ESG研究分析师讨论刚刚进入运行的全国碳排放交易市场对企业与中国低碳转型的影响。
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非洲猪瘟疫情在2018年下半年开始，对中国猪肉行业有巨大的影响。目前尚无有效疫苗和治愈药物，主要以养殖场生物安全防控为主。
为了制约非洲疫情的影响，大部分猪企被迫降低产能。因此，生猪和能繁存栏在2019年出现双位数下跌，生产性生物资产紧缺。截止2020年底，出栏逐步回升到疫情之前的水平。
虽然疫情提升了猪肉行业的挑战，但也给头部猪企带来扩张市场份额的机会，尤其在全行业提高生产防疫标准的背景下，利好规模和高效的市场主体。惠誉预计，前五猪企集中度2021年仍将低于15%左右，提升空间较大。因此，头部猪企主要在2020年把握机会扩大产能，资本支出加速，但惠誉预计从2021年开始资本支出速度会逐步放缓。
非瘟疫情导致的供给缺失导致猪价在2019飙升，并在2020年维持高位。随着产能和出栏的恢复，2021年猪价进入下行通道。猪价在2021年第一季度降幅明显，主要在新一波变异非洲猪瘟疫情下，散户急于出栏，导致供需关系暂时不平衡。
饲料行业逐步恢复，但原材料价格也同时上涨。例如，玉米价格从2020年下半年开始涨幅明显，并对养猪企业的毛利率有压力的。
总之，惠誉预计头部猪企会持续扩大市场份额。肉制品种类、区域或者产业链的多元化均能帮助抵御行业周期性波动，但实现这些多元化需要前期投资和时间，所以会在中长期反映其优势。
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在经历主要煤炭国企违约事件后，投资者普遍降低了对政府支持的预期，而更关心企业自身的信用状况。
省属煤炭国企的现金流从2017年起有显著改善，付息后的经营性现金流转正，这主要得益于行业政策。 供给侧改革、煤价绿色区间，和进口限制，分别调控了长期、短期和海外的煤炭供给，煤价再现长期低迷的概率大为降低。
然而，庞大的资本开支使大部分煤炭国企的自由现金流持续为负，债务总量不断升高，财务指标仍然很弱。我们计算12家规模靠前的省属国企，经营性现金流对应的净负债率平均高达10倍，利息覆盖倍数平均仅为1.5倍。其中资质较差的公司，经营性现金流长期无法覆盖利息支出，存在较高的违约风险。
就单个煤炭企业的经营实力而言，我们关注成本竞争力、储量和非煤业务。惠誉认为，吨煤现金流处于同业上游水平、本省储量资源丰富、以及主业集中的企业违约风险较低。
近年来煤炭国企的短期负债比例约为50%，仍然较高。更为令人担忧的是，负债持续向母公司层面集中，不少煤炭集团内部存在二元结构，上市子公司的资质良好，但现金受到保护；而非上市资产现金流持续为负，必须依靠母公司举债贴补。母公司层面负债占总负债比例已由2014的45%上升至2020年的63%。惠誉认为，短债比例高、非上市资产盈利差、债券和非标占比高、以及银行承兑汇票大幅上升的公司违约风险相对较高。
