Folgen
-
知名跨国药企中超过50名员工卷入的“骗保”案；一面是参保人损失巨额参保费，另一面是国家社保基金遭受损失的挂靠代缴案该如何处理？；以部分技术换取市场，即将成为远赴欧洲投资建厂的中国电动车企的解法？
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元
宣发 商务｜孙坤
事情最早始于2021年7月，当时深圳市医疗保障局根据举报线索，核查发现阿斯利康工作人员涉嫌欺诈骗保。同年9月，多名医药代表被深圳警方羁押。到了12月底，阿斯利康（中国）肿瘤业务的高管纷纷离职、调职。
2022年2月10日，深圳市医保局称，经缜密工作，成功破获案件，打掉一个涉嫌篡改肿瘤患者基因检测结果骗取医保基金的诈骗团伙。6月份，阿斯利康在福州、泉州等地的十几名医药代表被警方带走。
后院不断起火的同时，在2022年6月20日，在第三届跨国公司领导人青岛峰会上，阿斯利康正式宣布计划在山东青岛，投资建设生产供应基地并设立区域总部。2023年3月，阿斯利康与青岛正式签署投资合作协议，项目总投资额约为4.5亿美元。
2023年8月，阿斯利康对青岛项目进一步增加投资2.5亿美元。2023年11月举行的第六届中国国际进口博览会首日，阿斯利康宣布达成多项重磅合作，包括计划在无锡投资近4亿美元建设小分子药物新工厂，在泰州追加投资建设安达释新生产线。
然而，到了2024年7月上旬，在业内颇有影响力的长白山肿瘤峰会上，又有3名阿斯利康肿瘤业务总监级别的管理层员工被警方带走。
最终，在10月30日，阿斯利康发布公告称，阿斯利康全球执行副总裁、国际业务主席及中国总裁王磊正在中国配合调查。公告表示，如有要求，阿斯利康将全力配合调查。
这让也这场跨国药企“骗保”事件，发展到了一个新的高潮。
-
真实的AI替代正在程序员界发生；美国现代选举史最富戏剧性、结果最难预料的一届总统大选，接近最终揭晓；欧盟对中国产电动车加征关税政策的可能性正在急速上升，中国汽车出口拐点将改变什么
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元
商务 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《给AI带路》。让我们先来看看人们既期待又恐惧的AI替代，如今进行到了何种程度？
蚂蚁金服和国际清算银行（BIS）合作开展了一项实验性研究，并在今年6月发布的BIS年度经济报告中披露了一些数据和结论。实验中，蚂蚁金服设置两组具有相似生产力水平和工作经验的程序员，其中一组使用蚂蚁推出AI代码助手CodeFuse，另一组则没有。结果，使用CodeFuse的小组的生成代码行数平均提高了55%，其中大约三分之一的增长归因于大模型生成的代码，其余部分来自程序员编码效率的提高。
不过，上述实验显示，如果按经验水平划分程序员，发现只有初级程序员在应用AI助手后的生产力增加了。结论是，不论高级还是初级程序员，他们对大模型提供的建议的接受度是一样的，只是经验丰富的高级程序员使用大模型写代码的次数更少。
CodeFuse负责人李建国对财新提到，4000行代码是个分水岭，每月写的代码行数没有超过这个数字的年轻工程师对CodeFuse的接受度更高，“因为在他们思考怎么实现的时候，AI代码助手已经帮他补全了。而超过这个数字的程序员太熟练了，很多东西已经印在脑子里，因此觉得自己写比自动程序还要快。不过，周围同事用AI越来越多，熟练程序员也在逐渐接受CodeFuse”。
商汤大模型代码工具“代码小浣熊”产品负责人贾安亚提到，高级工程师虽然很少用代码补全，但也会用“代码小浣熊”来做重复性高、不用脑的“烦人”的活儿，比如，对代码修改内容进行描述（commit message）、寻找代码的错误（debug）、给函数命名等。
BIS的其他研究还发现，AI对程序员这一职业的提效最为显著。其中纽约联邦储备银行的数据显示，使用生成式AI后，客服和商业文件撰写人员的生产力分别提高了约18%和60%；而使用GitHub Copilot的程序员每周能编写2倍以上的项目。
社会高度关注AI提效对程序员这类计算机从业人员的替代和需求变化。百度推出的“文心快码”负责人臧志认为，投入研发提升效率是公司首先考虑的事情，“增效”并不总和“降本”绑定。AI还不能完成许多端到端的交付，仍需要专业、资深程序员的流程设计，写代码只是其中一部分工作。
一名股份制商业银行IT部门负责人也认为，程序员在写代码之外还要做需求分析、设计、开会等工作，尽管该银行内部有超过5000人在使用代码助手、代码采纳率超过20%，但AI代码助手也难以提高公司整体人效。“现阶段只是程序员体验更好，而不是被取代，一些代码让AI帮忙写，省下来的时间他可以休息一下，或是去对接更多需求。”
本期封面文章，作者杜知航、刘沛林、关聪，除了AI在编程方面替代的详细分析，文章中还全面介绍了各大厂商在AI编程上的布局与野心，以及未来的可能发展。
《美国大选倒计时》
堪称美国现代选举史上竞选过程最富戏剧性、结果也最难预料的一届美国大选，即将在11月5日分出胜负。距离投票日只剩10天，起决定性影响的摇摆州还在上演激烈争夺。几乎所有民调和模型的推演都显示，民主党总统候选人、现任副总统哈里斯与共和党总统候选人、前任总统特朗普的胜算都是五五开。
但是，在不同选民群体中，意见分化的趋势在加剧。埃莫森学院（Emerson College）公布的民调结果表明，今年大选中，美国选民的投票意向和性别的关联性上升。美国男性不出意料地更支持特朗普，支持者与不支持者的比例达到56%对42%，相差14个百分点，美国女性对哈里斯的偏好同样呈14个百分点的差距。值得关注的是，过去10年，特朗普的追随者中增加了更多非裔和拉丁裔男性，而这些人成为哈里斯和特朗普今年激烈争抢的一个群体。
从本届大选的热点议题来看，经济依然排在首位，其次是边境安全、堕胎权。在保障堕胎权和美国民主体制上，哈里斯对特朗普保有较大的优势。哈里斯已经缩小了拜登退选前和特朗普在经济问题上的支持率之差，但特朗普和共和党在关注度最高的打击通胀和非法移民议题上仍更受选民信任。
一些共和党人私下坦言，如果哈里斯战胜特朗普，这不失为一件好事，唯有如此，共和党才终于可以启动“去特朗普化”。然而，对特朗普个人来说，本届大选的赌注还有他的个人命运。特朗普是美国史上首位遭到刑事起诉并定罪的前总统。如果输掉选举，特朗普甚至要面临牢狱之灾。特朗普已经表态，如果他今年败选，2028年他不会再竞选美国总统。更多内容请看《美国大选倒计时》。
《一级市场期待转机》
最近一段时间，二级市场在货币政策和财政政策的强心针刺激下先是热情高涨，然后经历了剧烈波动，一级市场的从业者寄希望于估值上涨来提振“募投管退”。但也有资深的一级市场人士认为，二级市场对一级市场的提振效果不可能立竿见影，一级市场的投资决策也不可能随二级市场波动而随时调整。
自从2023年8月证监会提出阶段性收紧IPO节奏以来，中国VC/PE机构面临空前退出压力。2024年前三季度，A股市场共有69家企业IPO（创业板26家、沪市主板14家、北交所14家、科创板10家、深市主板5家），与去年同期264家相比下降73.86%；募资总额475.82亿元，较去年同期减少85.09%。
国是金融改革智库首席专家、山东省人力资源促进会首席专家刘胜军认为，IPO停滞是当前市场中最大的痛点，过于关注股票短期指数的波动，是不敢重启IPO的一个非常重要的原因。在他看来，“IPO暂停，股市就会好”是一种错误认知，哪怕短期内市场有所反弹，也只是暂时的，因为最终是一场零和博弈，中小散户一定是在里面亏钱的。
IPO恢复常态还没有时间表，在二级市场稍有起色之际，并购重组退出被看作市场的救命稻草。证监会和交易所近期也对并购重组释放诸多利好，多地证监局密集召开并购重组座谈会。并购重组如何发力？国资探索容错容亏进度如何？更多内容请看《一级市场期待转机》。
《中国汽车出口见顶？》
巴黎车展在10月14日开幕，这次车展共有九家中国车企参加，规模空前。中国企业的参展车型绝大多数是新能源汽车，而且以纯电动汽车为主。这些新鲜面孔成为巴黎车展的流量担当，不少海外媒体甚至提前半小时蹲守中国车企发布会。
然而在热闹的车展场馆之外，中国电动汽车正遭遇一场严峻考验。10月4日，欧盟27个成员国投票通过对中国产电动汽车加征正式反补贴关税动议，加征期限长达五年，具体措施将在10月底公布。谈判进展并不顺利。10月12日，中国商务部新闻发言人称，中欧磋商20余天，双方在核心关切问题上还存在重大分歧。中方已正式邀请欧方技术团队来华继续下一阶段磋商。
随着加征关税措施生效日期临近，中欧在此之前达成其他解决方案的可能性正在逐步降低。在海外其他市场，中国电动汽车也面临贸易壁垒，中国汽车出口可能会随之到达拐点。2024年以来，汽车出口增速明显放缓。行业普遍预计，出口总量峰值为600万至700万辆。
另一面，中国车企在欧洲、俄罗斯、泰国等市场已经出现价格战苗头，有行业人士担忧，如果中国车企“自相残杀”，会重蹈中国摩托车“出海”覆辙，也就是盲目打价格战，最终牺牲产品和售后服务质量。中国汽车出口预计何时进入平台期？中国车企将如何应对？中国政府提振国内市场需求的政策又收效如何？更多内容请看《中国汽车出口见顶？》。
《直播电商“翻车”之困》
“我是辛有志，我回来了。”10月14日，在淘宝天猫、京东和拼多多启动“双十一”大促当日，快手“带货一哥”辛巴宣布回归。
此前，辛巴已经多次被快手平台封号处罚，这次赶在“双十一”大促前回归。10月19日，辛巴直播间最高在线人数近427万，辛巴自己公布的战绩则是全天带货超过64亿元。他旗下主播群体被称为“辛巴家族”，是快手电商的销售主力，恐怕快手也不愿这样的超级主播错过一年中最重要的促销战争。
对电商而言，2024年的“双十一”至关重要，是三大传统电商和新兴电商平台快手、抖音争夺市场份额的关键之战。一边是直播电商在内容和商品上争议不断，另一边是平台大促高度依赖直播渠道。
兴起八年的直播电商，目前仍然缺乏系统的监管机制，主要处罚手段仍然是事后罚款或短暂封禁直播间。业内人士观察到，大量小品牌涌入电商直播间“以量换价”，以高额佣金博取销量；另一边，消费者对品牌认知不足，带货主播较容易以各种隐晦言辞“打擦边球”甚至虚假宣传，而对直播的过程监管亦十分挑战。
长期的市场实践证明，直播商品的质量，很难依靠主播或主播机构与商家之间的博弈得到制衡和保障，电商平台是直播生态中天然的监管防线，但其“收租”和“抽佣”的商业模式，注定了自身利益与直播生态深度捆绑，难以形成独立、高效的监管力量。“既当运动员、又当裁判员”的电商平台，一直是层出不穷的直播“翻车”事件中最具争议的一方。
小杨哥、骆王宇、东北雨姐……主播“翻车”戏码到底为何反复上演？平台又要负有什么责任？以直播电商起家的抖音和快手未来还能够保证高增长吗？更多内容请看《直播电商“翻车”之困》。
-
Fehlende Folgen?
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元
宣发 商务｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《刺激政策框架已明》。让我们来看看当下最牵动人心的一揽子政策将如何主导接下来的市场。
先来说说其中的房地产。
过去两三年间，房地产在行业洗牌重塑的同时，也成为拖累中国经济的重要因素。国务院副总理何立峰近日表示，房地产市场是当前宏观经济的一个风向标。在一揽子增量政策中，支持房地产止跌回稳的政策多点发力。
倪虹10月17日在国新办发布会上，用“四个取消、四个降低、两个增加”来概括房地产政策“组合拳”。
其中，取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准，降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率和降低“卖旧买新”换购住房税费负担等需求端政策，已经陆续落地。倪虹称，政策效果已经开始显现，房地产开发投资、新建商品房销售等主要指标降幅继续收窄；特别是9月底以来，一手房的看房量、到访量、签约量明显增加，二手房的交易量持续上升，市场出现了积极变化。
发布会上新宣布的政策是“两个增加”：一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造；二是2024年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元。这与此前财政部出台的一众举措，一起指向当前房地产领域的两个难题——保交房和消化存量商品房库存。
为推动已售在建项目的交付、保障购房人合法权益，2024年1月金监总局和住建部联合建立城市房地产融资机制，将合规的在建已售项目纳入项目“白名单”，引导金融机构满足项目的合理融资需求。此后，还全面排查在建已售未交付的商品住房项目，锁定按照合同约定应该在2024年底前交付的396万套住房，作为保交房攻坚战的目标任务。倪虹称，目前看，保交房攻坚战各地推进有力，已经交付了246万套。
9月26日召开的中央政治局会议要求，要加大“白名单”项目贷款投放力度。金监总局副局长肖远企在10月17日的发布会上表示，经过认真研究，把商品住房的房地产开发贷款项目全部纳入“白名单”的条件已经具备，今后符合“白名单”标准条件的房地产项目，均应该按照“白名单”管理，做到“应进尽进”。进入“白名单”的项目，商业银行要做到“应贷尽贷”，同时优化贷款资金的拨付方式。今后，商业银行可以在与房地产项目公司协调一致的前提之下，根据房地产项目公司提供的用款计划，将全部贷款提前发放至房地产项目公司开立的项目资金监管账户，后续依据实际用款申请，从监管账户受托支付到用款对象，确保房地产项目、住房项目及早甚至提前开工建设。
肖远企透露，截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元；预计到2024年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。
本期封面文章，作者程思炜、于海荣、武晓蒙、刘冉，除了关于房地产政策的详细分析外，文章中还解读了近年来最大力度的地方债置换方案，给大行增加核心一级资本的效果等等内容。
《警惕贷款炒股重来》
在一家头部民企工作的小陈，在国庆节前一揽子政策助推A股走出罕见牛市行情的几天里，迅速从两家商业银行分别申请了一笔线上20万元和一笔线下30万元的消费贷，利率分别为2.88%和2.86%，然后将合计50万元的信贷资金投入股市。不过，他在国庆节前的股市暴涨中赚到的钱，又在节后回调中悉数回吐，甚至略有浮亏。
2024年10月18日，人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上指出，央行提供的股票回购、增持再贷款资金具有特定的指向性，信贷资金不能违规进入股市，仍是金融监管的一条红线。在监管提示银行信贷资金严禁违规进入股市后，小陈因为担心银行要求提前还款，开始赎回理财资金来应对。
每逢股市、楼市火热之时，申请便捷、放款迅速的消费贷就会成为资金挪用的“重灾区”。消费贷的主要用途包括住房装修、购买耐用消费品等。在当前利率下行、“资产荒”的大背景下，不少银行的消费贷最低年化利率已降至3%以下，比通过券商融资往往超过5%的成本更低。同样可能被挪用的还有个人经营贷款，目前大行以房产为抵押的个人经营贷利率可以低至3%以下。
小额信贷支付方式相对灵活，导致银行对贷后资金监测存在一定“盲区”。在现行监管规则中，30万元以下的个人消费贷款和50万元以下的个人经营贷款，借款人可以自主支付的方式自行支配，或转账或提现。但这样灵活的支付方式也导致小额信贷资金的流向难以监测，贷后管理难度较大。更多内容请看《警惕贷款炒股重来》。
《诺贝尔经济学奖:探求包容性制度》
经济增长的源泉是什么？这是经济学诞生以来的使命性话题。上世纪末盛行的内生增长理论，在资本、劳动力等生产要素的基础上，引入了技术、人力资本等变量。决定性因素究竟是什么？2024年诺贝尔经济学奖三位获奖者的研究给出了答案。
2024年10月14日，美国麻省理工大学教授达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）、西蒙·约翰逊（Simon Johnson）和芝加哥大学教授詹姆斯·罗宾森（James Robinson）因为“对制度如何形成及其如何影响繁荣的研究”，获得了第56届诺贝尔经济学奖。
诺贝尔经济学奖评委会称，三位获奖者解释了为什么一些国家富裕而另一些国家贫穷，一大原因是社会制度的差异。他们认为欧洲殖民活动对殖民地的制度安排埋下了贫富状况逆转的种子。掠夺性制度和高度集权化的政治体制可以比较有效利用农业技术，而工业技术的推广却需要小业主、中产阶级和企业家等众多社会阶层的参与。因此，工业时代的来临为那些拥有良好私有财产制度的社会提供了起飞的机会，得以产生保护产权、确保法治、市场公平竞争的包容性经济制度。
但也有一些质疑声认为，经历了制度革命的埃及等北非国家至今还未迎来经济繁荣，以及他们的研究没有将制度的增长效应与人力资本的增长效应区分开来。还有一个被反复提及的问题是，韩国、中国等东亚国家快速崛起，是包容性制度理论的例外吗？阿西莫格鲁的回应是，制度不是万能药，政治体制和经济体制要具有协同性，否则很难长期维持经济包容性。更多内容请看《诺贝尔经济学奖:探求包容性制度》。
《特斯拉闯入Robotaxi》
2024年10月10日，特斯拉（NASDAQ：TSLA）发布了市场瞩目已久的无人驾驶出租车（Robotaxi），产品定名为Cybercab。车内只有两个座位，配置炫酷的蝶翼门，使用全封闭轮毂。车内只有顶灯、左右车窗调节三个实体按钮，其余操作全部在车内屏幕上点击完成。
当下中美两国都有Robotaxi在实际运营，比如美国谷歌的兄弟公司Waymo是Robotaxi行业先行者，百度在中国多个城市运营“萝卜快跑”。但是，特斯拉与“一步到位派”不同，特斯拉希望从辅助自动驾驶起步，不断迭代升级智驾系统，直到完全自动驾驶。
2023年，特斯拉FSD转向“端到端”的全新技术路径，从摄像头等传感器获取原始数据。这意味着，方向盘、油门和刹车等具体执行过程，只依赖几个神经网络模型进行计算，几乎没有人工写的规则代码。“端到端”架构对数据的数量和质量提出很高要求，也是算力“吞金兽”，而在这两方面特斯拉都有很大优势。
因此各界对特斯拉这次发布会热情高涨，期待特斯拉CEO马斯克能够首次公开“端到端”技术进展，以及会在多大程度上改变出行市场格局。但是市场普遍认为，这次发布会的噱头大于实际。特斯拉没有回应具体技术进展等行业关心的话题，马斯克只介绍了Cybercab的成本低于3万美元，运营成本可低至0.2美元/英里，计划在2026年投放市场。关于其他产品细节、支撑Cybercab的智驾技术进展等信息，都只字未提。次日公司股价暴跌8.78%，市值蒸发近670亿美元。
Cybercab现阶段还是一个需要在洛杉矶好莱坞电影片场展示的产品，它未来能够驶向真实道路吗？马斯克一向擅长描画未来图景，这次Cybercab还能“虽迟但到”吗？更多内容请看《特斯拉闯入Robotaxi》。
《把烂尾楼住成“水泥堡垒”》
2024年3月25日，20多位业主穿过杂乱的工地，带着被子、帐篷，举着锅碗瓢盆，入住昆明“方舟天地”楼盘，只不过住的不是当初广告承诺的精装公寓，而是连外墙都没有的钢筋水泥框架。随后在这座“水泥堡垒”中，他们和开发商、施工方、街道办等多次周旋博弈。
近年来，业主入住烂尾楼并非个例。根据“易居研究院智库中心”发布的《2022年全国烂尾楼研究报告》，该年上半年昆明的烂尾楼面积达350万平方米，烂尾率为10%，在一、二线城市中排名第一。
“方舟天地”项目在2019年开盘，当时的售房方式也堪称魔幻。楼盘背后的实际开发商为“大诺集团”的严建川，他创办的大澡堂生意曾经火爆全城。“方舟天地”的宣传卖点是，购房即送“大诺集团”旗下的30万元消费卡，包括澡堂、水疗SPA、健身房等服务。开发商甚至承诺回租业主们购买的精装公寓和商铺项目，且支付租金也逐年上升。诱人的条件，让一部分业主产生“买房不花钱的错觉”。
如今，“方舟天地”已经停工快两年，大型机械早已离场，保安据称也已经多月没有领到薪水，在工地里养起了鸡。水泥毛坯的楼内阴冷潮湿，一些楼层积存了大量雨水，还有鸟类的尸体。入住烂尾楼的业主多达20余人，有业主说，这里再破也是自己的家，一生的钱都投到这里了。更多内容请看《把烂尾楼住成“水泥堡垒”》。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元 商务 宣发｜孙坤
虽然贵为国务院国资委直接管理的97家央企之一，也是中国林业行业惟一一家央企，但中林集团自从在1999年与部委脱钩后，一直在一众央企“巨无霸”中属于底子较薄、自有资金不足的“小个子”，还时不时传出有关“中林并入其他央企”的说法。
就是这样一个曾经的“小个子”，却开始了不断的膨胀，总营收从2011年的不到200亿元，2017年增至938亿元，随后飙升到2020年的2046亿元。
到了2021年，中林集团开始不断有高管被查，到2023年三季度，负债已经高达1567亿，他的子公司之一林产品公司，在2022年末就达到了806亿的巨额负债。在庞大的虚假贸易、被冠以“江海河联营、港产园一体”的虚假产业链之下，中林集团各子公司和数以百计的合作伙伴之间所打造的畸形生态圈，随着中林集团遭到托管的消息爆出，最终浮现在人们眼前。
————————————
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《一家央企的被托管之路》。让我们来看看一起极为罕见的国务院国资委直属央企遭托管背后，到底发生了什么？
中林集团的事被市场关注到，始于一份公告。
7月13日，上市木材贸易商江苏万林现代物流股份有限公司，发布了一则针对上海证券交易所监管函的回复公告，回答为什么在向中林集团销售货物后，会出现3526.08万元票据逾期的问题。万林物流回复称，公司与中林集团两家子公司——上海国林鸿港和中国林产品公司签订合同，中林集团使用商业承兑汇票付款。
然而，等到了2023年9月28日，万林物流接到了中林集团的公告通知，称“中林集团从即日起由中国长江三峡集团有限公司托管”，而在票据到期后，中林集团子公司就以所有账户都已被三峡集团接管为由，拒绝承兑。
中林集团是何以至此的？
中林集团迅速做大的一个重要手段，就是混合所有制改革。根据《国资报告》报道，2013年到2018年，中林集团与地方国有企业、民营企业、外资企业、机构投资者广泛合作，先后设立或重组混合所有制企业78家，引入民营和其他社会资本94亿元，混合所有制企业已占集团所属企业的六成以上。
而这些结构，也成为了中林集团之后隐藏虚假贸易，做大营收的基础。
比如在中林集团应收账款、预付款项总金额比较突出的“胡凌峰系”，包括上海置言国际贸易有限公司、上海莉能实业有限公司、上海隽能实业有限公司。这几家公司横跨中林集团的上下游，与中林集团进行煤炭、纸品、矿产品贸易。于是在不断的财务操作中便形成了这样一副景象：根据中林集团2022年报，截至2022年末，胡凌峰既拿到了中林集团的预付款，又欠中林集团的应收账款。
我们也可以从一起诉讼，更详细地了解胡凌峰和中林集团旗下公司之间贸易往来的手段。根据上海金融法院2022年7月的一份判决书，法院查明，2020年7月23日，上海昕竑国际贸易有限公司与上海隽能签订购销合同，约定昕竑贸易卖给上海隽能4.85万吨化工品乙二醇，总价约1.8亿元。
10天后的8月3日，上海隽能又与国林胜通签订合同，约定上海隽能卖一批电解铜给国林胜通，总价也是约1.8亿元。4天后，国林胜通开出三张商业承兑汇票共1.82亿元，作为货款支付给上海隽能。上海隽能随后将这三张商票作为上述乙二醇交易的货款，支付给昕竑贸易。昕竑贸易获得这三张商票后，于2020年8月24日与上海银行浦西支行签订合同，贷款1.3亿元，用于向上海置言购买乙二醇，并将这三张商票质押给了银行。上海置言由此获得银行放款1.3亿元。
听起来非常绕，但是如果简单地解释，上海隽能和上海置言都是胡凌峰的公司。也就是说，昕竑贸易从胡凌峰处买了乙二醇又卖给了胡凌峰。而在这个过程中，国林胜通的三张商票被质押给了银行，使得上海置言获取银行贷款1.3亿元。
本期封面文章，作者周泰来，除了关于中林集团是如何扩张规模，又是如何陷入巨额负债之中的种种调查外，文章中还详细介绍了中林集团虚假贸易的详细路径，以及在过去几年间几笔离奇的投资。
《稳增长政策开始加码》
2024年9月，中国制造业内外需都收缩，拖累行业景气度重回收缩；服务业扩张幅度连续第二个月放缓，经济继续温和扩张，但步伐放缓。近期公布的工业生产、消费、投资数据显示，经济整体延续了二季度以来的平稳运行趋势，但显著弱于市场预期。财新智库高级经济学家王喆认为，考虑到较为进取的全年经济增长目标，未来几个月稳增长困难和挑战会比较大。
9月底，多项扩张性货币政策密集出台，财政政策如何配合成为关注焦点。从9月21日国务院发展研究中心原副主任刘世锦提出一到两年内形成不低于10万亿元的经济振兴方案以来，市场对财政如何发力热烈讨论，预估规模从两三万亿元到10万亿元以上不等。
政策面体现的新共识前所未有，也就是不能再简单重复以往“铁公基”刺激路线，而要提高投向消费的比重，可以从完善进城农民工等重点群体的基本公共服务着手；在疫情欠账积累、土地出让收入下滑较快的情况下，还应该兼顾帮助地方政府化解债务、“三保”（保基本民生、保工资、保运行）风险。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，由于这次政府刺激的方式与以往不同，在初始阶段步子可能会迈得相对较慢。但更重要的信号是，此次政策转向代表决策层思维转变，正在尝试新方法来应对当前的经济挑战。
未来还有哪些增量政策可以期待？下一个观察窗口在什么时候？更多内容请看《稳增长政策开始加码》。
《2024 年诺贝尔自然科学奖巡礼》
瑞典斯德哥尔摩当地时间10月8日中午12时左右，在诺贝尔物理学奖公布现场，加拿大多伦多大学教授杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）的声音从美国加州一家网络信号不佳的廉价旅馆传来。当天凌晨2点，接到诺奖委员会的电话后，他的第一反应是“我如何确定这不是一个恶搞电话”。
辛顿被誉为当代人工智能（AI）“教父”，4年前刚获得了“计算机界的诺贝尔奖”——图灵奖。与辛顿共享诺贝尔物理学奖的，是美国普林斯顿大学教授约翰·霍普菲尔德（John Hopfield），两人都在20世纪80年代的AI寒冬中坚持人工神经网络的研究，奠定了如今AI的基础。
就在大家为诺贝尔物理学奖花落计算机领域而惊讶时，第二天公布的诺贝尔化学奖又继续垂青AI。美国华盛顿大学教授戴维·贝克（David Baker），以及谷歌旗下AI企业DeepMind创始人、CEO戴密斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）和DeepMind高级研究科学家约翰·江珀（John M. Jumper）一同获奖。在困扰生物化学家50多年的蛋白质结构预测难题上，DeepMind研发的AlphaFold 2以极高精度预测了2亿多种蛋白质的结构，涵盖了迄今发现的几乎所有蛋白质。
AI梅开二度，斩获同一年的诺贝尔物理学奖和化学奖，这可能象征着某种学术范式的改变，“AI for Science”（AI驱动的科学研究）的浪潮将影响不同领域的科学研究，而AI的安全和伦理争议，仍然是是悬而未决的话题。更多内容请看《2024 年诺贝尔自然科学奖巡礼》。
《个人经营贷不良率攀升背后》
上市银行2024年中报披露后，市场将更多目光投向了零售贷款，部分银行的个人经营贷不良率攀升引起关注。
个人经营贷主要是面向个人发放的用于借款人从事合法生产经营活动（例如进货采购、支付水电气暖）所需资金周转的贷款，发放对象一般有小微企业主、个体工商户、农户等。2020年初新冠疫情暴发，在支持小微企业、个体工商户复工复产的政策号召及相对特殊的市场环境下，这一贷款品种规模快速扩张。
从2023年开始，多家国有大行个人经营贷在规模继续增长的同时，不良率开始走高，其中，建行较2023年末上升62个基点（BP）、邮储银行上升15BP。这波个人经营贷风险暴露，除了受经济下行、市场行情变化等因素影响，还有一些其他原因，比如，银行的信用贷产品面临外部数据欺诈风险，对数字普惠金融模型提出更高要求。
另一方面，经营贷的另一品种房产抵押贷，在楼市尚未转向的三年前，成为一些炒房客、购房者加杠杆的“子弹”。违法中介通过提供“一条龙”服务，帮助购房者套取资金用于买。岂料，三年后的房地产市场已“变天”，房价“跳水”，以房产为抵押物的抵押贷遭遇了房价下跌，有借款人的资金链承压，部分借款人由此出现资金链断裂，风险开始向银行传导。
经济下行、楼市调整、部分信用贷面临数据欺诈，个人经营贷规模在快速扩张几年后风险开始暴露，商业银行要如何应对？更多内容请看《个人经营贷不良率攀升背后》。
《市域铁路万亿级投资高峰》
2024年10月8日，备受资本市场瞩目的国务院新闻办“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”发布会上提到，将加强地方政府专项债券等资金支持，建设一批市域（郊）铁路、城际铁路，加快形成通勤圈、产业圈、生活圈，提高同城化发展水平。
中国进入以都市圈、城市群为载体的发展阶段，人口向城市边缘、远郊扩张，通勤需求随之产生，市域铁路重点在于满足城市群内一小时通勤圈。截至2023年末，中国共有26座城市的72条市域铁路在建，里程达2733.48公里，车站数超750座，计划投资额约1.42万亿元。
与市域铁路乘着政策东风快进形成对比的是，多地地铁规划接连被取消、收缩，有轨电车也“水土不服”。全国客流强度最高、同行中最赚钱的深圳地铁，2024年上半年亏损33亿元，是十年来首亏。包括市域铁路在内的城轨项目投资大，建设、运营、维护成本高，政府补贴在所难免，失去房地产市场支撑的地方政府独木难支。部分市域铁路离市区较远，目前来看，周边商贸带动难，客流、客票收入不足，线路的可持续发展能力受限。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元
商务 宣发 | 孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《中国式经济刺激》。让我们先来快速梳理下这一周内发生了什么，再来探讨下，后续还将发生什么？
最重磅的消息，首先是超预期的“宽货币”政策——同时祭出降息和降准。7天逆回购利率从1.7%降至1.5%，金融机构存款准备金率下降0.5个百分点
这还并非全部。
【潘功胜原声】
“今年年内还将视市场流动性情况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。”
央行行长潘功胜海预告了在剩下三个月中，继续降准的可能性。
除此之外，主导中国经济命脉的房地产行业也领到了一套政策利好。
在9月24日的发布会上，潘功胜先是宣布了多项房地产新政策，其中就包括了引导银行降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15%。
不过，多名房地产业内人士认为，这两项政策内容并没有超过市场预期，甚至出台时间还有些晚于预期。第一项引导银行降低存量房贷利率，更多在于降低存量业主的还贷压力，并未能直接对增量需求产生提振效应。而第二项统一首套与二套房贷首付比例仅是降低了入市门槛，鼓励购房者加杠杆，但是这个时候购房者更多是对未来的经济与收入预期悲观，很难有加杠杆的意愿。
不过到了9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。在这个会上，首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”，也再进一步点燃了地产股的热度。
无论如何，在久旱逢甘露后，后市如何续写成了当下市场最乐意想象的事情。
渣打银行报告直言，央行本轮政策是一次“大胆的行动”，可能预示着货币政策决策的观念有所变化，倾向于更加强力的应对。
一位熟悉货币政策制定的经济学家指出，此次下调后，7天期逆回购利率将从1.7%降至1.5%，那么未来降息的最大幅度不会超过150BP，不会降到零以下，他说，“但根据我们的测算，在价格指标持续下行的情况下，这远远不够，财政政策势必得发力”。
中国社科院世界经济与政治研究所副所长徐奇渊表示，“政策空间不是守恒的，不一定越用越少，也可能越用越多。”他和不少市场人士都认为，货币政策或还有继续发力的空间，但只靠货币政策发力是不够的。
就在这一轮强力的政策组合拳出炉前，9月21日，十三届全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦呼吁，在一到两年时间内应该形成不低于10万亿元的经济刺激规模，以实质性扩大终端需求，带动经济回归扩张性增长轨道。
他解释说，这一规模是根据国内GDP总量10%的比重确定的，以发行超长期特别国债为主筹措资金，投向重点是补上基本公共服务的短板，目标是力争用十年左右时间，实现中等收入群体倍增的目标，打破需求约束对经济增长的不利影响。
人们献计献策，仿佛下一轮政策已经呼之欲出。但是与增量货币政策的推出程序不同，无论是追加赤字增发国债，还是发行不计入赤字的特别国债，增量财政政策的推出都需要经过全国人大常委会的批准，而10月底的人大常委会，正提供了观察的时间窗口。
本期封面文章，作者王石玉、武晓蒙、陈博、刘冉、王力为，文章里还详细分析了缓解房企资金压力的新政效应，以及向银行业再注资的背后考量等等新政分析。
《专访博尔顿：中国需要增加货币供给以释放财政空间》
包括中国在内，全球经济仍然在复苏道路上摸索。随着全球金融体系越来越复杂，更多人也开始疑惑：究竟什么样的货币政策和财政政策才能有效带动经济增长？在货币主义和现代货币理论的基础上，当今世界是否需要一个新的答案？美国金融学会前主席帕特里克·博尔顿（Patrick Bolton）与中国人民银行货币政策委员会委员黄海洲合著的《货币的本质：繁荣、危机和资本新论》一书，正是对这些问题的一次探索。
十多年前，在一个关于应急可转债的座谈会后，博尔顿和黄海洲打车离开，却堵在了长安街上。于是两人在聊天中开始思考：如果银行可以通过可转债来获得注资，那么主权国家可以用的“可转债”是什么呢？对国家而言，它的债券应该转换成什么？什么相当于一个国家发行的“股票”？
随后，他们提出了一个颇具创意的洞见：法定货币类似国家发行的股票，其价值取决于这些货币的投资产生了多少价值。书中强调，一个国家最需要关注的是潜在的、有正回报的投资机会，并以此“来决定货币供应量的水平”；当该国的潜在投资机会无法靠银行体系和市场融资来满足，中央银行应当考虑增发货币，而不必过于担心通胀。“在金融危机时，如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，实体经济必将遭到金融危机的重创。”
近日，博尔顿在财新专访中表示，中国一方面有很多尚未发挥出来的生产力，另一方面又有很多债务负担（debt overhang）。而这两件事互相联系，为了解决债务积压问题，有时通过增加货币供应来释放财政空间是必要的。博尔顿认为，中国需要找到一种方法来克服债务问题，“简单的路线就是通过中央银行购买不良贷款来进行资本重组”。
印钞必然造成通胀吗？财政与货币政策如何协调？更多内容请看《专访博尔顿：中国需要增加货币供给以释放财政空间》。
《看不见的电厂》
“如果每天给你四五千块钱，晚上少用电、中午多用电，你是否愿意？”山西一家零部件铸造冶炼企业选择尝试：通过参与虚拟电厂，在电力市场中峰谷错位用电，2023年8月至2024年8月期间累计收益140多万元。
近年来，光伏、风电等新能源在电力系统中的占比不断提升，供应端有较大的随机性、间歇性和波动性，加上电力需求端近年的尖峰负荷也持续增长，电力系统面临越来越大的平衡压力。
虚拟电厂正在从概念走向现实。虽然叫“电厂”，但它不发电、不建厂，但是对电网来说，虚拟电厂的功能类似实体电厂。虚拟电厂的初衷，就是挖掘用户侧的调节资源和能力，缓解电力尖峰负荷，并促进低谷时段新能源的消纳。在电力系统中，供需可以瞬时平衡，就像一座天平，一端用户、一端电厂，传输网络是其平衡的支点。虚拟电厂打破了重资产形态，不需要用地、没有变电站，只是在现有用电设备上加装控制器、感应器，形成一套数字化智能系统。
国家政策层面则在不断推进电力市场化改革。2024年以来，虚拟电厂在资本市场的热度被持续拉高，相关概念股逆市大涨，一级市场中的虚拟电厂投资也在升温。一家能源互联网企业负责人认为，虚拟电厂某种程度上类似微信或滴滴，从边缘业务开始，分别挑战通信运营商和出租车行业，最终以轻资产模式形成区别于传统体系的新业务。
这场电力市场化改革将如何推进？虚拟电厂盈利的难点有哪些？更多有关内容请看《看不见的电厂》。
《加沙等待停火》
从2023年10月下旬开始，在遭受哈马斯大规模突袭之后，以色列军队大举攻入巴勒斯坦激进派武装组织哈马斯控制的加沙地带，巴以之间近年来规模最大和烈度最高的武装冲突随即展开。近来，以色列正将军事行动的重心向北转移，对边界另一侧的黎巴嫩真主党发动更加猛烈的攻击。眼看在加沙“消灭哈马斯”逐渐变成一项不可能完成的任务，以色列与黎巴嫩真主党之间原本规模可控的冲突又陷入新的螺旋式升级，对中东地区滑向一场更大范围地区性战争的担忧，似乎变得越来越真切。
如今的全球舆论也经历了高度撕裂。随着以军持续围困加沙，并向当地人口密集的区域发起大规模进攻，加沙的妇孺儿童在饥饿和疾病中挣扎的画面很快传遍全球。一些西方国家城市开始上演声援巴勒斯坦人的大规模示威活动，围绕“反犹主义”的争论甚嚣尘上。
今年以来，美国、埃及、卡塔尔等主要斡旋方加快了调停步伐，以色列和哈马斯围绕停火和交换被扣人员展开多轮艰难谈判。但在突发事件的干扰之下，由于哈以双方围绕加沙管治问题的核心分歧难以解决，停火谈判始终未取得实质突破。
这场一年前骤然打响的战争，给巴以各自的社会生态和政局带来怎样的冲击？随着冲突转入新阶段，以色列和哈马斯距离真正停火还有多远？各方围绕加沙战后安排的反复拉锯和争论，对以色列和巴勒斯坦人的前途命运来说意味着什么？更多内容请看《加沙等待停火》。
《社区医疗赋能》
2023年至今，一套自上而下的强基层“组合拳”正在上海推开，旨在提升社区医疗服务能力。在新冠疫情期间，上海社区发热门诊承担了超过60%的工作量。作为医疗体系的“神经末梢”，社区医疗的重要性再度得到现实验证，诊疗能力不足、设备药品短缺的痼疾也暴露无遗。
2023年4月，上海印发《进一步提升本市社区卫生服务能力的实施方案》，直击“挂号难”的痛点，“号源下放”成为最受关注的举措。政策的底层逻辑仍然在于推动分级诊疗，但改革之艰难超乎想象，从全国来看，越来越多的资源正流向大医院，基层医疗卫生机构能力逐步萎缩，发展前景并不乐观。
过去，为了改变患者“就高不就低”的求医习惯，最普遍的做法就是利用价格杠杆，比如差异化的医保报销比例，引导居民社区首诊，但多年实践经验表明，实际作用有限。上海此次将“号源下沉”作为撬动现有就医秩序的支点，用优先开放的“专家号”吸引患者踏入基层医疗机构。但号源下放后，也有社区遇冷。上海某社区卫生服务中心主任表示，很多患者依然对基层医疗机构不信任，不会选择基层首诊，导致挂号渠道使用率不高。
号源下放只是引流之举。“引子”放出后，要想病人走进门，留下来，社区卫生服务中心面临着一场巨大考验。硬件设施匮乏之外，更重要的还有社区医疗诊疗能力等问题。此外，无法回避的问题是，医院是否愿意下放患者，基层医疗机构又能否引得来、接得住病人？各级医院的定位和利益如何分配？此番探索最终能否形成有效的“上海方案”？更多内容请看《社区医疗赋能》。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元
商务 宣发 | 孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《就业关如何过》。让我们先来看看，在当下的已经被彻底重构的就业市场中，年轻求职者们与企业各自不同的考量。
新入职场的“00后”与传统求职者不同就业期望、偏好，也反向影响着劳动力市场供需匹配。
不少受访企业HR烦恼地称，一些高校毕业生对自身规划、市场行情缺乏了解，加之社交媒体上动辄渲染“在大厂工作”“月薪过万”，令学生对工作环境、薪资待遇等要求“虚高”。
一家上市公司的HR张栋提到，每年考公考编考研出分后，都会迎来一批新求职的“落榜”学生，其中许多“两眼一抹黑”“非常稚嫩”。线下招聘会上，他遇到学生在自身条件不太优秀的情况下，索要远超行业标准的高薪资，且强调“低于这个价格不会考虑”。
杨简在河南一家小型自动化企业做HR，公司以前每年招聘约十名应届生，但从今年开始停止校招。
她解释，其中一大原因是疫情后学生素质下滑，很多应届生“好高骛远不够踏实”：有学生找工作时不愿到场面试，认为微信电话聊几句就能谈拢；薪资要求普遍较高，一上来就要求超过当地平均工资；流动性大，工作中稍有压力或不如意就要离职……
一家AI公司HR王鹏也认为，尽管近年互联网等行业出现降薪裁员，释放出一批过去“趋之若鹜奔大厂”的同学，但很多人受限于既往同辈的经验，不愿“放低姿态”。
从企业视角，这是缺乏对行业和真实就业市场的客观认识。而在学生看来，这是求职者话语权的逐渐流失——当就业从卖方市场变为买方市场，“坐地起价”谈薪越来越难。“不愿低就”的门槛或只是八小时工作制、周末双休、合规的“五险一金”，但连这也渐成奢求。
2024届材控专业的学生周弘刚入职深圳一家制造业公司。他以本专业绩点第一毕业，手握多份奖学金、创新大赛奖项。但相比同样条件的学长学姐，周弘感觉自己不再那么“值钱”。曾经或能轻松实现8000元每月“身价”，如今收到的几份offer都普遍低于这一水平，或者要以每晚加班到23点为代价。
据中国人民大学丁守海、冀承基于平台就业专项调查数据的研究，16—24岁青年劳动者月均总工时高达251.9小时，养老、失业、生育、住房公积金等险种的参保率均低于50%。该群体就业质量与其他年龄段劳动者相比整体偏低：工资低、工时长、劳动强度大、社保参保比例低、工作满意度评价不高。
一些学生接受了“高薪高压”，希望早日换得财务自由；另一些排斥“狼性”工作氛围、渴望“work-life-balance”（工作和生活平衡），索性避开市场化竞争的风口浪尖。
“稳定”由此成为年轻人择业的重要标准。中国人民大学中国就业研究所研究员毛宇飞提及，高校毕业生投递热度较高的人事、财务、行政、文员等白领岗位，起薪只在每月五六千元，表明大学生虽然看重薪酬，但未必把薪酬排在第一位，反而可能更关注工作环境、职业地位、体面度等就业质量因素。
本期封面文章，作者汤涵钰、黄蕙昭，卢丹云、郑钰涵（实习），文章除了详细讲述了就业市场上供需双方的预期再调整，还拆解了需求端旧三大“互联网、教育、房地产”与新三大“新能源、新能源汽车、半导体”所产生就业的不同，以及政府“有形之手”在当下局势中所能发挥出的作用。
《宁德时代要绿电》
全球锂电池巨头宁德时代正在面临一场危机，而且关乎上百亿元出口利润的得失。宁德时代企业公共事务部副总监刘子瑜对财新说，“欧盟即将发布的新电池法配套法案，将对当地销售的电池采取严格的碳足迹限制。而按中国目前条件，有可能到2028年时，从中国出口的电池将无法达到欧盟市场的销售标准。”宁德时代所担忧的配套法案，对电池碳足迹的计算方法及申报提出具体要求，包含了在欧盟境内销售的车用动力电池以及储能电池等。
作为全球最大的锂电池制造和出口国，中国首当其冲。刘子瑜认为，今后欧盟会通过越来越多的这种技术性贸易壁垒，实现对本土产业的保护作用。
宁德时代最无奈的地方在于，原材料、成本、技术等方面都可以通过产品工艺改良、提高管理、降低能耗得以有效提升，但惟有碳足迹最大影响因素——电力使用却不是靠企业自身努力能解决的。按照宁德时代的设想，当下最可行的方案是，在福建宁德与四川宜宾这两处核电或水电丰富的基地尝试绿电直供，比如在宁德，可以尝试直接拉一根单独的线，不经过电网，与核电站的变电站相连，实现整个宁德时代工业园区的直供电。
绿电直供的前提首先是电力直供，电力直连又意味着跳过大电网，发电端与用户直接交易，这不仅威胁电网收入和垄断地位，如果发电侧为风电、光伏等波动性电源，还会出现电力供需双方如何匹配、大电网作为备用电源如何发挥兜底作用等一系列问题。宁德时代的诉求显然大大超出了现有政策框架与现实条件。有电力行业人士一针见血指出，“现有绿电直供改革均为增量改革，但宁德时代的诉求直指存量改革，这个步子太大了。”
为什么说碳足迹合规相当于欧盟市场的“入场券”？“宁王”（宁德时代）将如何突破国内的绿电直供政策，打破欧盟的“绿色壁垒”？更多内容请看《宁德时代要绿电》。
《助贷监管剑指息费分润》
过去十余年支撑银行消费贷快速增长的重要模式——助贷，可能即将迎来监管新规。近日，国家金融监督管理总局草拟了《关于加强商业银行互联网助贷业务管理的通知》，向部分商业银行和地方金融监管局征求意见。在此前多次强调银行自主授信、自主风控的基础上，这次新规还直接剑指助贷业务的要害——收入分润。
助贷机构此前包括P2P平台、大数据公司、互联网平台等，经过近几年的整治后，目前主要是互联网平台。一家头部互联网金融平台在内部传达监管意见时总结道：新规一是将改变分润模式，要求贷款结清后再支付服务费；二是限制银行对助贷机构的分润比例上限；三是要求担保费率不得高于贷款利率。
征求意见稿引起行业极大关注。部分中小银行反映，在助贷业务中，银行出全部本金，承担逾期风险，却要把超过一半的利息收益分给助贷平台，合作双方的风险和收益很不对等。有业内人士认为，此次新规意味着监管层终于强力治理助贷业务中的各种高息乱象。但部分中小互联网助贷机构和融资担保公司表示，如果仅能收到实收利息的三成，根本不够覆盖如今经济形势下不断攀升的不良率。也有多家银行和互联网平台人士心存疑虑，是否真的能靠行政干预来管好价格。更多内容请看《助贷监管剑指息费分润》。
《期待增量政策》
新冠疫情之后，中国经济修复一直呈现供给端表现好于需求端的态势。不过，近期这一局面出现了微妙变化。新近公布的2024年8月经济数据中，需求端，出口增速小幅加快，内需持续低迷；供给端，工业增加值、服务业生产指数同比增速均有回落。扣除食品和能源价格的核心CPI环比转负，工业生产者价格指数（PPI）同比降幅也再度扩大。这些都显示，经济复苏仍然受到需求低迷的制约，并且逐渐开始拖累供给。
中泰证券首席经济学家李迅雷近期撰文称，今年部分公共财政和部分企业利润的增加，是通过“政府过紧日子”，财政支出减少、裁员降薪等“减法”来实现的，需求紧缩的状况没有改变。
根据财新多方了解，在7月中央政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”后，国务院研究室、国家发改委等多个部门召集专家，听取了对增量政策举措的建议。目前一些市场人士对货币和房地产领域推出降准、调整存量按揭贷款利率等增量政策的预期较高，但是否会推出增量财政政策，还存在分歧。
一些研究者认为，鉴于2024年地方政府专项债券、超长期特别国债发行和落地进展较慢，财政发力可能更多体现为加快落实已确定的政策，如果增发国债，可能出现资金闲置、效益偏低的情况；也有研究者认为，财政政策要发挥更大的作用，通过增发国债等方式弥补土地出让收入下行导致的短收缺口，更好统筹化债和发展。还有观点认为，增发国债弥补地方财力缺口，虽然解决了短期流动性问题，但财政政策应着眼中长期高质量发展，更多向民生、提高居民和企业抗风险能力等领域倾斜。
新的经济局面之下，中央多次表态将适时推出增量政策举措，有哪些政策可以期待？更多内容请看《期待增量政策》。
《方励:如何进入一艘沉船的内部》
1942年9月27日，在香港昂船洲，一艘长135.6米、宽17.7米、吃水深度10.4米的武装客货轮起航，前往日本。船上有1816名香港保卫战的英联邦战俘。这艘运送战俘的船只无任何标识，导致美军误以为是日方的战略船只，四天后，当它驶抵浙江舟山东极岛海域，被美国太平洋舰队潜艇部队第81分队的“鲈鱼号”发射鱼雷击中，造成828名战俘丧生。这个严重违反国际公约行为，使得美军的潜艇兵终身走不出阴影。
里斯本丸被鱼雷击中的确切时间，是1942年10月1日早上7点。直到次日早上9点，它才在一阵剧烈的倾斜之后完全沉没。如果有人道救援，战俘生还的希望很大，日军为了防止战俘逃跑，将所有舱口用帆布和木条封死。
80多年以后，导演方励带领团队，对里斯本丸沉船进行勘查，找到了沉船的位置，辗转走访相关国家，寻找里斯本丸的幸存者及其后代，拍摄电影纪录片《里斯本丸沉没》。在电影上映前，包括营救战俘的东极岛渔民林阿根在内，三位受访老人都相继去世了,这部电影也成为一种抢救性工作。
70岁的方励有两个看起来完全不搭界的职业身份，一个是电影制片人，另一个是海洋技术和地球探测技术专家。或许连方励都不会料到，作为一个中国人，他会和这艘名为“里斯本丸”的船如此紧密地联系在一起。就像他在接受采访时所说，“我从来没有刻意想去拍电影。我是被套上去的。”而那个把他套牢的东西叫作“历史情结”。
是什么样的驱动力在支撑方励研究和拍摄这部电影长达八年？他们又是如何打捞这段沉没的历史的？更多内容请看《方励:如何进入一艘沉船的内部》。
-
在余承东的宏图之中，华为的合资企业们可以“同富贵”，但能“共患难”吗？；国泰君安与海通的合并，做大规模之外如何“填坑”？；始于巴以冲突的红海危机还在持续蔓延，全球造船和航运业为什么却迎来了新机？
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 仇一
音频剪辑｜仝瀚元 商务 宣发 | 孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《华为怎样复制问界》。让我们先来看看，余承东试图打造的汽车版图，在问界之后陷入了哪些困境。
不愿具名的行业观察人士说，尽管华为终端和“四界”之间没有股权合作关系，但从操作层面上看，几乎可以说是余承东在运作四个合资企业。合资企业往往能“同富贵”，“共患难”却并不容易，它取得多大成就固然与华为有关，也要看另一方对合作的投入程度。
2023年11月，智界首款车型S7提前上市。当时余承东希望新品牌产品能够和问界新款M7一样，借助华为5G手机的商业热度一炮打响。事与愿违，S7在上市第二个月就遭遇延迟交付风波，这反映出华为与奇瑞的合作并不如赛力斯顺利。
根据财新的了解，华为在问界成功之后，调整了鸿蒙智行合作模式。华为终端内部称问界是鸿蒙智行1.0，智界等其他“三界”采用鸿蒙智行2.0。
在2.0模式下，华为试图进一步增强掌控力，合作车企扮演的几乎是“代工厂”角色，只从产品制造中获得相对固定的收益，其他环节都由华为主导。比如，问界尚有独立的用户App和部分自建销售渠道，而其他“三界”统一接入鸿蒙智行App。
-
曾经的无限风光的光伏行业，正在面临无可避免的出清局面；在新能源车在政策加持下几乎拿下汽车半壁江山之时，“油电同权”的呼声也越来越大；正式进入新中国40周年的IBM为何用近乎极端的方式做出关闭决策？
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元
宣发 商务｜孙坤
“知道产能会过剩，但没想到市况会下行到这种程度。”
在财新的采访中，多名浸淫产业数十年、几经周期的光伏企业高管如是说。
曾经，中国“双碳”承诺点亮了新能源行业，让此前经历两年多补贴退坡清洗的光伏行业重新回到上升态势，国内装机与国外出口全都攀到了新高，部分环节比如硅料在2021到2023年间时常短缺，年平均毛利率一度超过70%。2021年光伏实现平价上网、全面市场化，也拉开加速规模化发展的态势。
然而，曾经预期一致的光伏市场，如今却走向了无可避免的出清局面。
————————————
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《光伏寻底》。让我们先来看看光伏行业到底是如何发生“系统性失灵”的？
当前光伏行业现状是：已经从全成本竞争进入现金流拼杀。行业弥漫着悲壮气氛，即便“失血”也要硬挺，只为留在“牌桌”上。中国机电产品进出口商会光伏分会秘书长张森说，“给国内外项目供货都不挣钱，但要现金流就得出货，出货就亏死，不出货就等死。”
这样所导致的结果就是：从各家刚刚公布的2024年上半年业绩看，光伏产业链龙头公司纷纷由盈转亏，且亏损幅度和规模都相当惊人：硅片龙头隆基绿能（601012.SH）半年净亏损52亿元，较去年同期92亿元盈利大跌157%；另一家硅片龙头TCL中环（002129.SZ）的利润则暴跌167.5%至负30.64亿元；硅料龙头协鑫科技（03800.HK）净亏14.8亿元，同比下滑127%；组件厂商晶澳科技（002459.SZ）亏损8.7亿元，同比下降118%。即便还有盈余的企业，业绩也大幅缩水，比如组件厂商阿特斯（688472.SH）、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH），归母净利润分别为12.4亿元、12亿元、5.3亿元，同比下降35.55%、69%、85%。
这些光伏龙头以亏损为代价的销售收入，显示出不断扩大的现金流缺口。2024年上半年，各家经营性现金流同比降幅基本在95%—220%之间，净流出额达数亿到数十亿元，其中组件出货量第一的晶科能源半年净流出现金67.8亿元；隆基绿能母公司半年净流出现金108亿元。
这背后，是远超过市场预期的底部。
回看2023年5月底的上海国际光伏展会，隆基绿能总裁李振国曾经吹响过“哨声”，提醒中国光伏行业即将产能过剩，但当时异议者众多。
而隆基绿能最大的竞争对手TCL中环的功勋人物、CEO沈浩平在当时则完全误判了底部的位置。沈浩平在光伏行业摸爬滚打30多年，1983年从兰州大学物理系半导体物理专业毕业，是隆基绿能管理层李振国、钟宝申、李文学的同门师兄。沈浩平的毕业论文就是薄膜非晶硅电池，被视为光伏行业最懂技术的企业家之一。
沈浩平带领TCL中环，选择满负荷生产、控制价格，逼迫其他竞争对手退出，只是没有料到价格一路走低、深不见底。
这一轮产业链价格下跌之深、亏损波及之广，光伏史上罕见。2023年四季度至今，硅料、硅片、电池、组件价格都跌去一半左右，各环节价格均创历史新低。其中，上游硅料价格从两年前超过30万元/吨，跌至现在约4万元/吨，曾经风光无两的硅料企业几乎全部亏损。通威股份上半年资产减值损失22.5亿元，主要为存货减值计提。直到7月，TCL中环硅片业务开工率还维持在95%左右；而其最大竞争对手隆基绿能的同期开工率仅50%左右。由此，TCL中环累积了大量硅片库存，上半年资产减值损失11.1亿元。
8月初，沈浩平辞任首席执行官，震动业界。
本期封面文章，作者罗国平、赵煊、范若虹、屈运栩，文章除了详细讲述了光伏行业惨烈价格战的来路，还介绍了资本如何在这样的环境下选择逐步退场，以及在接下来的时间中进行产业出清的难点。
《银行业绩分化虚实》
2024年上半年，全球经济增长动能偏弱，中国经济缓慢复苏。银行业是实体经济的晴雨表，上半年多家头部大中型银行净利润同比下滑。房地产行业贷款不良率仍然处在高位，个贷风险凸显，多家银行个人住房贷款、信用卡、消费贷、经营贷不良率都在全线攀升。
归母净利润同比增长率，是上市银行很受外界关注的一项指标，这与营业收入增减及减值计提密切相关，数据有虚有实。在当前复杂严峻的环境下，商业银行经营面临不小挑战，有的银行通过减少拨备计提来熨平净利润波动，也有银行认为，现阶段应该更重视夯实风控基础。中信银行高管表示，“以量补价是懒路，以价补量是险路，只有量价平衡才是出路，不能以损害风险抵御能力来换取盈利数值的正增长。”
从交易面看，在相对“资产荒”的背景下，银行股这类高股息资产的吸引力抬升，有专家分析，“这段时间银行股的股价表现和国债收益率走势呈明显负相关，这代表着市场交易偏向低估值、高股息、盈利稳定的逻辑”。
不过8月底以来，银行股价持续下跌。中金公司的银行业研报认为，这除了缘于对存量按揭利率可能下调导致息差承压的担忧，也是因为短期内交易拥挤度上升，整体市场风险偏好改善，导致避险资金流出高股息板块。未来银行股行情将如何演绎？更多内容请看《银行业绩分化虚实》。
《〈黑神话:悟空〉出圈效应》
国产游戏《黑神话：悟空》8月下旬全球发售，仅四天全平台销量千万套、预估游戏流水超过30亿元，成为暑期现象级文化事件。中国团队开发、3A游戏制作水平、名著《西游记》改编、中国多地古建和文物取景……“黑神话”可谓是“破圈”成功。
2014年，持续多年的游戏机禁令松动，也正是在这一年，冯骥等七名《斗战神》核心开发者从腾讯出走，创建游戏科学公司，初衷是“不做跟风押注的赌徒生意”。后来，游戏科学还拿到了政府补贴。业内人士分析，对比其他城市，浙江杭州很早就明确提出鼓励游戏、动漫和电竞，且拿出了真金白银。
在欧美市场，游戏科学也做了很多线上推广，游戏复杂的角色设定和中国古典文化元素，对海外的本地化发行来说颇具挑战。一些海外媒体指出游戏缺乏包容性和多样性、性能缺陷等问题，而游戏科学创始人早期对女性玩家的评价，则被部分海外游戏媒体认为存在性别歧视。此外，游戏科学为了规避风险，向游戏博主发送“违禁词”列表，建议对方避免谈论政治话题的行为，也引发了舆论风波。
目前，经济下行影响游戏销量，然而行业整体研发成本已被抬得太高，做出能拿得出手的产品要耗费更多资源，这又导致很难跑出新品。但《黑神话：悟空》的出现，让行业开始期待，如果一个100多人的团队都可以拿出这种级别的游戏，中国有如此多规模更大的游戏公司，它们是不是也有能力尝试3A？后续的“取经者”会不会越来越多？更多内容请看《〈黑神话:悟空〉出圈效应》。
《汽车“油电同权”之争》
新能源汽车在中国市场的普及速度已经远超预期。2024年7月，新能源新车渗透率同比增加11.1个百分点至43.8%，距离拿下市场半壁江山只有一步之遥。中国汽车市场大盘增长放缓，新能源汽车势头越猛，意味着传统燃油车被抢走的生意就越多，汽车行业几家欢喜几家愁。
“油电同权”的呼声越来越大。当前，用户购买新能源汽车可减免车辆购置税，也无需每年缴纳车船税，新能源汽车在准入和路权方面也几乎不受制约。然而，燃油车却面临限购、限行和更多税负。许多传统燃油车从业者认为，新能源汽车增势如此迅猛，是不公平竞争的结果，这严重挤压了油车的销售和利润空间。
当前，整体经济增速回落，放大了这些矛盾，在一些燃油车供应链产业聚集的区域，地方经济和就业也已经承压。油电不同权的影响甚至溢出了汽车行业，尤其值得关注的是税收变化。在今年上半年中国汽车市场整体销量增长了1.4%的情况下，车辆购置税收却同比下降5.4%到了1253亿元。
过去一年，乘联会数次在报告中提到，新能源汽车销量已经达到一定比例，政策应当逐步回归公平，推动燃油车用户正常消费。当前分歧在于，“油电同权”进程是否应当提速？是否应该在路权和准入等层面适当放宽对燃油车的限制？更多内容请看《汽车“油电同权”之争》。
《IBM中国“一刀切”裁员》
最早和中国做生意的外资科技公司IBM，用了近乎极端的方式处理在华业务关闭决策。8月26日上午，IBM以线上会议方式通知其在华仅剩的研发部门千名员工“一刀切”裁员的消息，原本预定30分钟的会议仅开了3分钟就匆匆结束。
IBM全球企业系统发展副总裁说，IBM正退出在中国的所有研发任务，已决定将基础设施研发转移到其他地区，因为中国本地市场竞争激烈、基础设施业务在中国持续下滑。IBM明示的下一个重点市场是印度。有内部人员表示，IBM在印度急剧扩张，取代中国研发不是秘密，但只是没想到会这么快。
进入中国40年，IBM堪称中国科技人才最重要的“黄埔军校”，华为、联想等中国公司和IBM均有大量业务往来。然而，在近十年来的云计算和人工智能时代，IBM的AI落地产业总体进展不及预期。还有一个大背景是，在中国，以阿里云为代表的云厂商，配合政府发展目标发起“去IOE”，也就是针对IBM、Oracle（甲骨文）和EMC主导的IT技术架构，推进国产替代，这三家企业在华业务也都相继进入收缩区间。
2024年恰逢IBM正式进入新中国40周年，用这种方式将研发撤出中国，背后基于何种考虑？中国产业升级处于关键期，科技外企在中国前路如何？中国市场和外资的关系是否正在重构？更多内容请看《IBM中国“一刀切”裁员》。
此外，本期《财新周刊》还有关于律师诈骗案风波、公募基金痛苦时刻等内容。
-
中国日益严重的肥胖问题有了新解法？；暑假旅游高峰期，博物馆、景区、演唱会一票难求的背后；奔驰、宝马、奥迪三大豪车霸主如何应对低价高配冲击？
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《肥胖解药何在》。让我们看看在健康受损与被污名化的境遇之中，肥胖者应当如何走出困境。
既有的肥胖治疗格局正在改变。
2024年7月，中华医学会内分泌学分会发布《肥胖患者的长期体重管理及药物临床应用指南》。其中提出：生活方式干预可以与药物治疗并行。比如，在初始就让肥胖者用药；超重者则在生活方式干预效果不佳、3个月减重小于5%的时候，尽早启用药物治疗。
此时，两款主流GLP-1药物已相继在中国获批，治疗路径的更新，意味着更多人可以在早期使用药物减肥。
长久以来，肥胖的一线治疗都是生活方式干预——少吃、多动，药物只能是生活方式干预失败后的选择，重度肥胖者则需要做减重手术。
仅凭生活方式干预的减肥失败率很高。一项系统综述纳入8项通过生活方式干预减肥的高质量研究，结果发现，绝大多数肥胖患者在减重后2年会反弹下降体重的一半，5年则会反弹下降体重的八成。这并非个人意志力的问题。北京协和医院临床营养科副主任陈伟在中国肥胖大会上说，“单纯靠生活方式管理（减肥）难于上青天。因为人的内心是想吃东西的，我们的身体对于体重有肥胖记忆。当它减到一定程度，就逐渐反弹。”
另一大亮点是，《指南》首次在国内提出了肥胖要长期管理的概念。
一名肥胖者的理想诊疗路径应该是什么样的？他或主动就诊，或在社区、体检筛查中被提示就诊，来到医院后，医生会通过BMI、腰围等初步评估肥胖状况，若需要做体重管理，则再进行一系列检查如病因评估、代谢及合并症评估，最终医生下综合诊断，并帮助患者设立减肥目标、实施减肥策略。
更重要的是减肥成功后的长期维持。《指南》倡导肥胖的分层、分阶段诊疗，把肥胖的管理分为强化治疗期和治疗维持期。同济大学附属第十人民医院肥胖管理中心，上海曜影医疗内分泌代谢甲状腺中心曲伸表示，患者的管理和随访很关键，但既往的指南没有提到这一点；其实肥胖患者短期减重不难，而长期维持体重不反弹是最难的。“现在大家都急功近利，体重下来到处宣扬，宣扬完了维持期没人管，这就是最大的问题。所以，医院和肥胖专病医生要承担这个责任，要有管理、会管理、长期管理。”
本期封面文章，作者崔笑天、蒋模婷，文章除了详细介绍了肥胖治疗格局在中国当下的改变，也探讨了在减肥新时代来临之际如何让肥胖者了解情况主动求医，以及诊疗方式该如何改革等问题。
《券业知秋》
2024年上半年，疲弱的股市加上越来越严格的监管，券商中期的业绩萧瑟，洗牌也正在加速。2024年上半年A股一、二级市场都表现低迷，二级市场的主要三大指数都在下跌，市场景气度也延续2023年下半年以来的低迷态势。而债券市场则是另一番景象，市场主要指数上半年震荡上行，中债新综合财富指数涨幅约3.76%，回报稳健。
券商度过了十分艰难的半年，已经正式披露财报的28家券商都遭到了重创，26家投行业务收入同比下滑双位数，行业平均同比下跌23.62%。28家券商中，只有6家业绩向好。总体来看，券商无论规模大小，上半年券商的经纪、投行业务都面临压力，尤其投行业务严重失血。保荐项目数量和承销规模常年稳居第一的中信证券，投行收入同比下降54.62%。大多数中小券商投行收入不足亿元，入不敷出的情形比比皆是，停发年终奖、裁员降薪此起彼伏。
证监会强调支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。一位监管人士表示，证券公司并购本身是一个市场化的自然过程，整个行业145家证券公司，数量已经不少，目前要解决的是如何变强。“一流投行”之路究竟还有多远？更多内容请看《券业知秋》。
《旅游业对抗“黄牛党”》
一些以“增值服务”为名，实际却是特殊渠道的“黄牛票”，成为很多暑期游客进入热门景点的无奈选择。电商和OTA（在线旅游）平台会提供形式类似“黄牛票”的讲解套餐产品，故宫原价60元的门票，以研学、讲解服务的形式，加价超过300元。“博物馆热”背后，是教育需求的快速增长，教育系统提倡“跟着课本去旅行”，寒暑假期参观文化景点成了很多中小学生的“任务”。热门演出市场的供需扭曲则更为严重，已经结束的刘德华北京演唱会售票3万张，却有120万人同时在线抢票。“黄牛”挤占票池，“一秒售罄”成为常态。
运营微信小程序的腾讯公司监测到的数据令人震惊：北京一座高人流量的博物馆，线上小程序平均每天购票请求数百万次，其中80%的流量来自“黄牛”，暑假高峰期，“黄牛”流量甚至超过99%。博物馆、景区、演唱会为什么一票难求？“黄牛党”为什么屡禁难绝？更多内容请看《旅游业对抗“黄牛党”》。
《BBA重新出发》
一名刚刚离职的宝马销售人员，曾经试图说服一位客户，18万元的宝马i3，难道不比比亚迪汉有面子？但对客户来说，i3基础版没有座椅加热、电动尾门的功能，商业保险还比国产车贵了几千块。即使售价相比指导价已经接近腰斩，最终这位客户还是没有选择宝马。
在中国汽车市场，传统豪华汽车品牌BBA，也就是梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪，正在被围攻。新能源汽车时代，以蔚来、理想等为代表的造车新势力再次向高端市场发起冲锋，而且已经有所收获。财报显示，2024年上半年，宝马在中国交付汽车数量同比下跌4.3%；奔驰、奥迪在华销量也都同比下跌。价格战浪潮之中，BBA也难以置身事外，但即便降价，经销商仍然出现了大面积亏损。
在燃油车时代，BBA在豪华车市场处于“断档式”领先地位，自主掌控定价权。新能源汽车的快速发展，改变了这一切。当前大多数中国新能源汽车品牌还属于“以亏损抢份额”的状态，竞争思路是“升级的体验+降级的价格”，新车型层出不穷。相比之下，BBA的新能源产品售价过高，产品力不具备优势。
新能源汽车市场的“下半场”智能化竞争刚刚开始，胜负格局还没确定，如何实现盈利，依然是新能源汽车的一大难题，而BBA虽然面临市场冲击，仍然还有品牌号召力。正在积极调整中国市场策略的BBA还有机会翻盘吗？更多内容请看《BBA重新出发》。
《万米高空的脑机实验》
一架波音737客机从北京飞向内蒙古乌海市，机舱内几乎满载，一场空中脑机接口实验正悄悄进行。这是一场对脑机接口综合性能的测试，飞机受到气流影响会产生机械振动，可能会让脑机接口的无线供电不稳定，此外，飞机上有各种电子设备和通信系统会产生电磁干扰，也可能导致设备功能失常。如果在这种“极端”场景下，受试者仍然能正常使用脑机接口，就不用担心之后的日常使用。在中国，这样的实验还是第一次。
白皓（化名）在去年12月在首都医科大学附属北京天坛医院接受了脑机接口植入手术。薄如纸片的八通道电极阵列附着在他的颅骨之内。五年前，一场意外事故导致他脊髓损伤，造成肩部以下几乎完全瘫痪，只剩下左手肘可以向上抬起。1973年，“脑机接口”概念诞生的时候，还只是一个大胆设想，此后50年，科学家们正小心翼翼地让这个美好的愿景变为现实。这场脑机接口实验是如何进行的？实验结果如何？更多内容请看《万米高空的脑机实验》。
此外，本期《财新周刊》还有关于险企半年业绩、香港银发司机等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。
-
债市长牛下，券商固收部门的多角色冲突正愈发凸显；新能源车扩张过快的后遗症正在宜春显现出来；巨额投资新交通基础设施能否赢取汽车智能化“下半场”
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《债市：危险的关系》。让我们先来看看债市中的灰色地带是如何诞生，又是如何演化的。
在债市投资中，即使以券商不断充实的资本金加上杠杆，也难与银行业的资金实力相提并论，因此券商固收的自营部门相比债市的巨大规模而言，原本无足轻重。但针对以中小银行为客户的债券投顾业务出现后，券商便实际上控制了更多的债市份额，改变了市场格局。
这其实是一个互相匹配的结果。目前全国3200个县就有农商行1607家、农村合作银行23家、农村信用社499家。据业内人士保守测算，以一家小型农商行100亿元的存款规模来看，按50%的存贷比，上缴存款准备金等之后，这家农商行至少还有30亿元的可投资金要找出处，可拿10亿元到20亿元的资金去债券市场做券；但自身的专业能力不足，要为此设立专业部门的成本太高。
但在长牛的债市，与监管的盲点中，利益输送的风险不断攀高。
在开篇提到的通过拉长链条实现绕过监管的案例中，当A银行和B银行谈好，要输送3个BP（基点）的收益出去，那个A银行会找到合作的券商，先交易损失1个BP，券商再与B银行交易，达成输送。中部地区一位农信社人士介绍说，“都会和券商谈好利益，有专门的分成考核机制，即使遇到检查也很难说不合规，因为没有超过监管规定的偏离度。”他指出，一般在操作中，可能8个正常券混2个输送券，再加上券商的自营盘和投顾盘混杂在一起交易，监管更难以识别，中间还可能再加长链条，更具有隐秘性。
另一位股份行分行行长表示，中小银行进行这样的隐秘交易，除了银行自身的利润考核压力，另一个原因是交易员有动力，因为市场上有一些资金中介需要把这些利益给搬出去。而券商帮忙过券，帮利益相关方过个手，收取投顾费。
他说，“说白了，投顾费属于机构，过券的通道费不高，但参与‘蚂蚁搬家’的各方，大头获利者总归都会有表示的，要么进交易员个人腰包，要么就是请各种变相高消费，其中猫腻不少，经不起推敲。资管产品户原来是私人财富管理业务，现在很多时候成了一个外包的工具。”
由于存在这样的操作空间，识别是否正常交易的关键，在于交易对手方是正常方还是属于特定的利益相关方。比如，近期有个别券商及固收部门的负责人开始被非议，是否在外扶植某些私募机构作为“白手套”，作为这种承接利益输送的“特定方”；个别市场机构存在以豪华会所等奢侈消费来追逐相关负责人的商业腐败行径。此类传言纷纷，对公司的合规、监管都提出了严峻挑战。
除了典型的过券利益输送，券商固收部门与投行所合作的投顾业务还有更为赤裸裸的“变形”。
一种方式涉嫌明显违规：让券商或者资管、私募的人直接到银行总部或者单独的办公地点，对银行的账户进行操作，构成了明显的出借账户。
还有一种方式是资金通过逆回购或者同业存放给到券商，接着以券商名义去做债，逆回购到期也不用偿还，只需手续接续一番，即可接续操作。该人士称，这种等于就是资金委外，对银行来说风险最大，但在牛市中十分赚钱；一旦出现风险，质押盘不足就会爆仓。但此类违规行为一般更多是个人之间的利益输送，并未公对公签有投顾协议。
本期封面文章，作者王娟娟、张宇哲、朱亮韬，文章除了详细介绍了券商在债市上的规模膨胀的历程和其中利益输送的手段，还探讨了风险将可能如何蔓延，以及监管可能会如何堵住漏洞。
《陈光中展望刑诉法四修》
刑事诉讼，既要打击犯罪，又要保障人权，其制度走向是一国法治兴衰的晴雨表。“文革”后的1979年，中国制定了新中国的首部刑事诉讼法，分别在1996年、2012年、2018年历经三次修改。中国政法大学终身教授、新中国刑事诉讼法学的开拓者和重要奠基人之一的陈光中，曾亲历新中国刑事司法的全过程，堪称中国刑事诉讼制度的活字典。
刑诉法的历次修改都有代表现代法治文明与进步的闪光点。尤其是1996年的那次大修，立法机关吸收了陈光中牵头草拟的专家建议稿的大部分内容，并在最后关键时刻采纳陈光中的建议，将保障人权的“疑罪从无”原则写入刑诉法，这一条成为20年后聂树斌案等冤假错案平反的核心理据。2012年刑诉法修改，他主张将“保障人权”写入其中，最终得到采纳。
如今，刑诉法迎来第四次修改，目前正在广泛调研，征求各方意见。刑诉法还应该怎么改？陈光中坦言，对接下来的修法，他“期望比较高，但不一定能实现”。宏观层面，他谈道，一方面应大幅度增加条文数量，使诉讼程序规定得更加具体、细致，便于办案人员更好地操作，从而实现公正办案；另一方面，应增加人权保障的内容，以适应现代社会发展的需要。微观层面，陈光中重点谈及应完善辩护制度、法律援助制度，废除指定居所监视居住制度。更多内容请看《陈光中展望刑诉法四修》。
《为自动驾驶“铺路”》
智能网联汽车“车路云一体化”20城应用试点已开启一个多月，目前公布的计划投资总规模超过300亿元；而此次未被纳入试点的一些城市则在加紧筹备、酝酿方案，冲刺下一批名单。“车路云一体化”，也就是包括智能汽车、智慧交通、云计算平台，再加上互联网、高精地图等要素，探索自动驾驶技术多场景应用。
截至目前已公布的政府投资金额远超市场预期，业界预计，按照目前政策推进的节奏，到2026年，试点或会扩至全国50座主要城市，囊括20余家车企，催生超过10万亿元的巨大市场。业内人士分析，主管部门可能希望复制新能源汽车的成功，先通过产业政策支持，发挥中国基建的优势建好路侧基础设施，在单车智能发展不及美国的情况下，通过车路协同，抓住汽车智能化“下半场”的机会。
然而，现实落地不易。目前，项目层面尚未找到合适的商业模式，运营也颇具挑战。也正是出于对项目回款的担忧，业界近期流传“千亿国债专项支持车路协同”的消息，试图提振信心。“车路云一体化”主要依赖地方政府投资，区域示范投资勉强可以支撑，但若要全域全网地铺开建设，动辄百亿的大笔资金从哪里来？更多相关内容请看《为自动驾驶“铺路”》。
《“锂都”后遗症》
挖掘机在灰白色矿山上留下层层叠叠的黑色轨迹，从高空俯瞰，如同一排排肋骨。位于江西省宜春市的这座矿山始采于上世纪70年代，以全球已探明的最大锂云母矿为人所知。
近几年伴随着“双碳”战略的提出，中国新能源车销量爆发式增长，全球市场占有率逼近60%，从而强力拉动锂电池需求，2022年锂价攀升至45万元每吨以上高位，一度冲破60万元每吨。“亚洲锂都”宜春也随之声名大噪。国轩高科、宁德时代等多家新能源电池龙头企业纷至沓来。
但随后锂价一路下行，2024年7月跌穿9万元每吨，较高位跌去80%，行业进入残酷的“内卷”期。利润压缩最先危及的是选矿环节，宜春近一半选矿厂停产；随即还考验冶炼企业的成本控制，然而宜春锂矿品位低，生产1吨碳酸锂约产出30—50吨锂渣，产渣比在96％以上。
锂渣成分复杂、化学性质活跃，露天堆放和填埋都会威胁周边水土。在锂电开发的好时代，真金白银落袋为安；一旦到了低利润时期，企业无力从锂渣中分离高值金属，资源化利用道路受阻，环境后果和风险也随之凸显出来。更多锂产业发展的相关内容请看《“锂都”后遗症》。
《债券牛市中的风险与博弈》
2024年以来，10年期国债收益率由年初的2.57%累计下行逾40个基点（BP），8月5日盘中一度跌破2.1%；30年期国债收益率降幅更大，由年初的2.84%累计下行超过50BP，一度跌破2.3%，创历史新低。由于债券发行时的票面价格固定，到期收益率下行，意味着债券交易价格上涨，是牛市的特征。
近一年来，债市长牛，资金大量涌向债券市场特别是长期国债，火热行情延续至2024年8月初，引发了引人注目的多空较量，央行频频“喊话”、大行抛售长债、农商行国债违规交易遭查，一时间市场众说纷纭，债市横盘调整。业内人士认为，监测、评估、提示市场风险，并采取适当措施弱化或阻碍风险快速累积，是宏观审慎监管的职责所在。
自2024年4月初央行首次提出“要关注长期收益率的变化”开始，监管态度越发成为影响市场情绪和走向的一个重要变量。一系列喧嚣过后，市场人士密切关注：监管当局对债市的管理逻辑是什么？央行是要控制和决定国债市场利率水平吗？应如何防范金融机构投资债券的利率风险和市场风险？更多内容请看《债券牛市中的风险与博弈》。
此外，本期《财新周刊》还有关于纪念邓小平、沃尔克规则十年等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
2024年6月20日，中国公民、苏州润迈德医疗科技有限公司国际营销总监夏轲孚，与从事医疗器械代理的美籍华人孙靖，受到自称“李娜”的一名当地潜在合作伙伴邀请，从北京赴菲律宾首都马尼拉洽谈商务合作，刚出马尼拉机场被控制，在支付了约合300万元人民币的虚拟货币USDT后，于6月24日被撕票。
在此之前，财新也有过报道，2024年1月，一名常驻德国的华人及其奥地利籍华人朋友受邀去菲律宾考察项目，之后遭绑架并索要巨额赎金，在支付部分USDT后失联至今。
曾经的“亚洲绑架之都”马尼拉，缘何再一次成为孵化罪恶的温床。
————————————
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《菲律宾绑架风云》。让我们先来看看在菲律宾，针对华人绑架案的演变史。
上世纪90年代初，菲律宾绑架案频发，绑匪的目标大都是经济地位较高但政治地位一般的当地华人。
早在元明时期，菲律宾吕宋岛等便是中国东南沿海移民的重要目的地，19世纪后的近现代，中国移民大量涌入东南亚地区，成为海外规模最大、实力最强的华人社群。菲律宾的华人也遍布全菲各地，其先祖十有八九来自泉州、漳州、厦门等闽南地区，总人数约有百万，在该国总人口中占比为1%—2%，更扮演经济先锋角色。
有报道称，亚洲金融危机之前，菲律宾股票公开上市的工商控股公司45家，华商为大股东的约有20家；全菲500家最大公司中，华商约占三分之一，在纺织、钢铁、制糖、塑料、建材、物流、餐饮等制造业和服务业占据优势，亦掌管着该国最大的商业银行和最大的购物中心；福布斯菲律宾富豪榜上，前十位经常有半数以上被闽籍华商家族占据。但与所有侨居外国的华人一样，在菲华人社区在政治上较为低调。
1992年《纽约时报》曾经刊文《绑架案件“创伤”在菲华人》，报道猖獗的华人绑架案给菲律宾华人带来的身体和心理层面双重伤害。文章开篇描述，一些菲律宾华裔家庭的孩子出门上学前，父母会让他们带上尚不多见的移动电话，提醒他们每个小时给家人打个电话，还有一些孩童无论去哪里都配备专车和强壮的保镖。
愈演愈烈的绑架案激起了华人社团在1993年的抗议，最终引起菲律宾政府的重视，时任总统下令改组菲律宾国家警察队伍，以铁腕警长为代表的政府力量与民间合作，使得此类本地华人绑架潮逐渐被打压。
然而到了2010年，菲律宾又迎来了一个分界点，第二波的华人绑架勒索案大都是中国人绑架中国人，多与赌场欠高利贷或者离岸博彩的人口贩运相关，受害人被威胁、折磨以便向家属索要赎金。
我们可以从中国裁判文书网的一则菲律宾绑架罪判决书里，了解赌场绑架的运行逻辑，这其中涉及到的租赁安全屋关押人质、虐待酷刑等特点，在日后的各类绑架案中也屡见不鲜。
判决书中显示，2018年，某赌场公关经理介绍被告吴国松在菲律宾一家赌场的太阳城厅工作，条件是一年赌场流水达5000万比索（约合620万元人民币），吴国松后以“通澳”公司名义在太阳城内招揽客人签单赌博（即借钱赌博）。这个8人团伙分工明确：“扒仔”负责在赌场找客人“做业务”，即在赌场内诱骗被害人借款赌博，有些受害人被以“去菲律宾赌博免费提供筹码，包飞机票”引诱至马尼拉赌博；“档头”负责组织实施，审核赌客是否有还款能力、商谈借款条件，经吴国松同意后将筹码借于被害人，并指派行动组人员和“扒仔”一起监看被害人赌博。
记录在案的一次绑架行动中，被害人签订了300万元人民币的借款协议，但实际上吴国松仅付了300万菲律宾比索。待被害人输光赌资后，“扒仔”以休息吃饭为由，让赌客乘上提前安排好的车辆，戴着眼罩带至出租房内，这个房间是专门用于关押被害人的。羁押期间，行动组人员采用手铐、铁链限制被害人人身自由，通过殴打、电击、恐吓、饥饿等方式虐待被害人，用微信向被害人亲友发送施暴视频、视频直播殴打等，以索要赌债为由并以被害人人身自由及安全相威胁，迫使被害人亲友支付赎金。该团伙实施了8起绑架、1起非法拘禁，主犯吴国松被判处12年徒刑，其余成员分别领刑1年6个月至11年。
本期封面文章，作者唐爱琳，文章除了详细介绍了菲律宾对华人的绑架史外，还探讨了这第三波绑架潮缘何而起，以及产生的人口贩卖衍生犯罪等等问题。
《胖东来 “神话”》
8月7日，永辉瀚海海尚店重新开业，超市刚营业，门口便排起了队。店内摩肩接踵，除了普通顾客，各地超市老板、厂商、设备供应商、媒体都纷纷前来“打卡”。这是胖东来在郑州改造的第二家永辉超市，改造涉及商品结构、价格、卖场布局、服务及员工待遇等多个方面。
胖东来是河南许昌的一家零售企业，仅在许昌、新乡两地拥有12家门店。近一年，“内卷、价格战、降本增效”的风潮愈演愈烈，而这家偏居河南两个低线城市的超市，却爆火出圈，成为产能过剩行业“劣币驱逐良币”的逆行代表。
业内人士分析，胖东来实质是“精品超市”定位，构建起与电商和其他连锁超市差异化的商品组合，叠加细致的服务，在低线城市打造一线城市的消费体验，并且保守控制自身盈利水平，审慎控制规模扩张，保证现金流安全。
“帮扶、调改”友商门店，也是胖东来的“业内独创”。创始人于东来公开表示，帮助友商调改不仅分文不取，还经常“倒贴钱”。乘着“胖东来概念”的东风，几家商超改造后的门店业绩“瞬间”高涨。这些现象在网络传播，又产生了新一轮的关注与追捧，流量甚至转化成了股价“兴奋剂”。
胖东来真的有“点金术”吗？所谓“胖东来模式”能否复制且可持续？当全行业都去模仿、追逐同类客群，在新一轮竞争中，胖东来能否长期挺住“不卷”？更多内容请看《胖东来神话》。
《农险增速骤降背后》
农业保险一直是财产险行业中颇为稳定的增长极，相比于增长空间较小、市场竞争压力较大的车险市场，以及风险和赔付率都较高的信用保证保险，农业保险不仅能在承保端实现盈利，而且保费增速高，十几年来保持在20%上下的同比增长。
然而，在2024年上半年，农业保险保费增速突然大幅降到了个位数，同比增长仅仅6%，部分省份如新疆、广东、吉林、云南的签单保费规模同比下降约20%。
虽然各省份的农业保险情况不同，农业保险保费增速放缓的原因也各异，但不少业内人士都指出，这背后不可忽视的共同原因是地方财政面临的压力。与一般商业保险不同，农业保险的一大特征是依靠财政支持。自2007年以来，中国的农业保险走过了十多年的高速发展之路，这主要得益于中央和地方财政的持续支持。
在地方财政开始过“紧日子”，尤其是县一级财政面临压力的当下，农业保险也将不可避免地从此前高速增长的状态转而进入“新常态”。有调研发现，部分省份的农业保险补贴预算减少了，各个市县财政比较困难，尤其是一些粮食主产省。值得一提的是，地方财政压力并非是2024年上半年才开始出现的趋势，在此前很长一段时间内，就出现了农业保险补贴被地方政府拖欠和挪用的情况。
作为主要依靠财政支持的险种，伴随地方财政预算约束，农险的下一步将如何调整？更多内容请看《农险增速骤降背后》。
《上汽保卫战》
7月10日，上汽集团核心高管更换。董事长陈虹到龄退休，继任者是原总裁王晓秋。46岁的贾健旭出任上汽集团总裁，他此前是上汽集团副总裁兼上汽大众总经理。领导层新老交替之际，上汽集团也走到了必须作出改变的时刻。2024年7月，上汽集团共销售汽车25.1万辆，比新能源车企比亚迪少了9.1万辆。这已是上汽集团连续第二个月销量不及比亚迪，而且今后还有可能会变成常态。
比亚迪的反超并不令人意外。2018年，上汽集团销量达到705.2万辆的历史高点，此后逐年下跌，到2023年跌至502.1万辆。2024年前七个月，上汽集团仅销售207.8万辆，同比再降15.9%。业内人士分析，“上汽集团旗下的合资企业过去太成功了，这几年外部环境迅速变化，它引以为傲的优势迅速消失。”另外一个急需应对的挑战是，上汽集团正在严重“失血”，人才只有流出，没有流入。此次，董事长和总裁更换，被看作是变化的契机。
一家国有车企高层人士认为，上汽集团遇到的问题和其他央企、国企没有太大区别。在自主品牌方面，除了广汽集团埃安表现不错，其他车企推出的新品牌同样乏善可陈。这表明，国企机制对企业发展创新发挥着客观约束作用。主管部门应考虑调整激励机制，让国有企业放手参与竞争。他认为，上汽集团家底很厚，只要调整到位，相比其他车企仍有优势。汽车市场竞争空前激烈，上汽集团已经“先输一局”，未来将怎样卷土重来？更多相关内容请看《上汽保卫战》。
-
不断攀高的中国贸易顺差也伴随着贸易失衡的烦恼；拼多多掀起的“仅退款”政策，正在反噬蜂拥入局的电商平台们；重回2.5%利率时代的人身险，能够抹除利差损风险吗？
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《顺差的烦恼》。让我们先来看看为什么中国贸易顺差，能在美国加征关税、全球产业链重构的时候仍在节节攀高，以及未来我们又该如何应对这种贸易失衡？
明面上的数据来看，美国加征关税的确抑制了中国的出口。中国占美国全部进口的比例从2017年的21.6%降到2022年的16.5%，2024年一季度进一步降至13.2%，被欧盟、墨西哥、加拿大赶超，降为了美国第四大进口来源国。
然而，中国企业通过绕道出口或出口半成品取代产成品等方式，在很大程度上规避了负面影响。中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长徐奇渊对财新表示，从增加值数据看，中国在美国进口中的占比并未下降，比如美国从越南进口产品，但越南的出口额中包含很多发生在中国的增加值，来自从中国进口的中间品或者是中国企业在越南投资生产的。
此外，一些短期影响也加速了中国今年的出口增速。比如巴西和欧盟对中国电动车的加税动作，都将在7月份开始正式执行。所以一些企业为了规避加征关税而选择了抢出口。
纵观最近200年的世界史，此前还有四个国家曾经出现类似局面：19世纪中叶至“一战”前，处于帝国鼎盛时期的英国，经常账户顺差与GDP之比在1913年达到最高值10.06%；“二战”结束初期，大国中惟一没有受到战争显著破坏的美国，经常账户顺差规模曾最高相当于GDP的约4%，而且因为当时美国经济总量占全球超过四成，美国贸易顺差与全球GDP之比在1.5%左右。
此外还有上世纪80年代至90年代，经济迅速崛起、出口强劲的日本，经常账户顺差与全球GDP之比最高达到0.5%；最后是本世纪作为欧洲经济引擎、经济高度依赖制造业和出口的德国，顺差规模也较大，经常账户顺差与全球GDP之比最高达到0.4%。
这其中英国和美国，主要是通过对外投资与对外经济援助的方式来消化贸易顺差。光是美国国会批准的马歇尔计划就高达170亿美元。
而日本和德国则主要通过企业到海外投资设厂的方式来削减顺差。当年日美摩擦的焦点也集中在汽车业上。在遭遇种种出口限制后，1986年之后，日本对美国汽车出口量迅速下降，从350万辆降至1995年之后的100万辆左右；但由于日本汽车厂商纷纷选择在美国设厂，在美国生产量从1985年的不到50万辆，持续攀升到2015年的近400万辆。
那么哪种方法更适合当下的中国呢？
北京大学国家发展研究院院长黄益平认为，短期内将一些中国国内过剩的产能出口到欧美市场有困难，而发展中国家存在较大潜力。他建议当前应推出中国版“绿色马歇尔计划”，理由包括：一是中国已变成大国经济，各国接受中国顺差的意愿和能力下降；二是通过一些机制、工具帮助发展中国家买中国的产品，能在一定程度上缓解产能过剩问题。对企业来说，有了市场可使中国这些产业、企业保持在国际前沿。此外也有利于中国金融机构、人民币走向国际化，亦可考虑以数字人民币方式对外提供援助、政策性的贷款。他称，适当增加一些负债来实施这一计划，既不会造成财政风险，也是一种增加总需求的财政扩张举措，又有重大的国际政治经济意义。而根据财新了解，近期决策层就这个建议与黄益平有过沟通。
本期封面文章，作者王力为、于海荣，除了详细介绍了中国在近几年顺差不断膨胀的原因，以及他国在处理巨额贸易顺差的镜鉴，还分析了中国企业在之后“走出去”可能面临的机遇与问题，以及如何解决扩大内需的根本问题。
《争议约定受贿》
彼时，围绕徽商银行的反腐风暴正在不断升级。作为安徽省内惟一一家城商行，自2005年重组以来坐拥万亿元资产的徽商银行，在短短两年里已有三任董事长被查。随着风声越来越紧，2022年6月的一天，商人李厚文找到徽商银行股份有限公司第三任董事长、已经退居二线的李宏鸣，询问许诺给他的8000万元好处费如何处理。根据一审判决书，当时李宏鸣担心被查处，要求李厚文继续代为保管。但截至五个月后案发，李宏鸣始终未实际取得这8000万元。
一审法院认定李宏鸣犯受贿罪、国有公司人员滥用职权罪，查明李宏鸣受贿总金额达9085万元，其中有8580万元都属于受贿未遂，占比之高引人注目。令外界意外的是，他的辩护律师法庭上为他做了无罪辩护。一审宣判后，李宏鸣不服，提出上诉，目前该案尚在二审程序中。
国家工作人员利用职务便利为请托人谋取利益，约定在其离职后收受财物，但如果因为各种原因离职后并未实际占有相关财物，是否构成受贿或受贿未遂？从认罪认罚到不服上诉，李宏鸣案经历了哪些曲折？巨额贿款背后有什么不为人知的故事？更多内容请看《争议约定受贿》。
《金融化债“打补丁”》
旨在有效防范化解地方债务风险的一揽子化债方案，实施已一年有余。在“财政+金融”的化债“组合拳”中，财政方面主要是发行特殊再融资债券，用于偿还财政部认定的、有紧迫到期偿债需求的地方政府隐性债务，以及部分拖欠企业的工程款；金融方面，主要是国有大型银行和政策性银行通过债务重组和置换等方式，化解名单内融资平台的贷款、债券、非标等金融债务。
一年过去，相较于落地较快的特殊再融资债券，按市场化、法治化原则推进的金融化债进展更为审慎。最新的“打补丁”政策中，最受关注的是非标债务置换扩围。一揽子化债方案实施以来，特殊再融资债券置换了部分纳入隐性债务的融资平台存量非标债务，但银行贷款对非标债务的置换相对谨慎，加上“35号文”对新增非标融资管控趋严，融资平台的融资渠道明显收紧。最近一年，与城投公开市场债券保持“刚兑”相比，城投非标债务依然频频爆雷。
银行入局金融化债已经近一年，但态度为何谨慎？“打补丁”政策“134号文”出台，能否有助于减少银行置换、重组非标债务的阻力？实际落地效果如何？更多内容请看《金融化债“打补丁”》。
《电商黑灰产暗流》
在宏观经济增长乏力、居民消费显现降级趋势等不利环境下，大部分电商平台的营收增长都大幅放缓。为争夺用户和市场，各平台纷纷强化“用户为先”等策略。
“仅退款”是电商平台拼多多2021年率先推出的售后服务政策，以保护消费者权益为名，倒逼商家提高商品质量和服务。竞争压力之下，2023年底，淘宝、京东以及抖音等电商平台也纷纷引入这一政策。
仅退款政策，很快被钻了漏洞。有拼多多商家表示，“200单中，就有20多单‘仅退款’、80单退货退款，售后比率高达50%。”在二手商品交易平台闲鱼上，可以看到面向国内各大主流电商平台的“折扣代购”卖家，他们通过“仅退款”或“空包、调包”等手法退回全额货款，实现“空手套白狼”。
此外，“运费险”也是电商平台的另一个大漏洞。操盘者通过大批量下单有运费险的商品，再申请退货退款并选择“自行寄回”，再以大包裹量与快递网点议得低至2—3元的寄出快递单价，从中赚取运费险赔付金与寄回运费间的差价。一直强调风控能力的中国各大互联网公司、保险公司、物流公司为何在此类黑灰产面前失守，任由这类现象在隐蔽角落繁荣生长？更多内容请看《电商黑灰产暗流》。
《人身险重回2.5%时代》
在银行的存款利率调降后，保险业预定利率调降的靴子也落地。2024年8月2日，国家金融监督管理总局下发的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》明确，自2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限从此前的3.0%调降为2.5%。
在市场利率不断下行的大背景下，下调人身险行业的预定利率，是压低负债成本、防范利差损的方式之一。保险业上一次预定利率大幅下调是在1996年至1999年。当时由于下降速度快、幅度大，加之包括中国人寿在内的主要人身险公司在窗口期出售了大量的高利率保单，给行业留下严重的利差损风险，有的公司相关风险至今尚未完全消化。
现在，人身险业又一次回到2.5%时代。值得关注的是，《通知》也首次提出，要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。然而，有业内资深精算人士指出，新的挂钩机制并不能一劳永逸地消除利差损风险。从长期看，定价利率机制的落地若要体现市场化原则，并建立起多层次、多渠道的退出机制。更多内容请看《人身险重回2.5%时代》。
《特别报道:野马还乡40年》
新疆维吾尔自治区野马繁殖研究中心野马中心是中国最早建立的保护野生动物拯救工程之一，拯救的对象是普氏野马。6000万年前的森林中，普氏野马从仅有狐狸般大小的始祖马进化而来，保留着马的原始基因，很长时间内被认为是地球上现存最后的野马。
然而最近，野马中心的几乎每一个人，都会或多或少提到新生马驹的微小变化——比如它们没有以前健硕；它们脖颈处标志性的直立鬃毛变得杂乱和卷曲；新生的小马驹还已经发现好几起眼睑粘连的情况。这让他们有些着急。目前野马中心的种质资源已经挖掘殆尽，他们已经19年没有引入新的种源了。继续现状的种群内繁殖会让新生马驹面临更高的遗传风险。
这个问题，也关系着普氏野马走了近40年的“还乡之路”还能走多远。除了适应自然环境中的食物和水源、繁育后代等难题，维持种群遗传多样性水平，也是野马放归的六大难关之一。返回野外的300多匹普氏野马已经渡过了其中大部分的难关，正在变得越来越野，但也在一些关口徘徊不前。这个被圈养了百年的物种，何时才能真正摆脱人类的帮助，独立向前？更多内容请看《特别报道:野马还乡40年》。
-
延迟退休改革在已再无拖延空间之际，最终将以何种方式实施；新车市场的“内卷”已蔓延到二手车市场，二手车商亏损面约80%；曾经投融资双方“爽快”签署的回购对赌协议，成为了今日开始集中引爆的“定时炸弹”
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅（实习）
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《等待延迟退休》。如此艰难推进的延迟退休改革，十余年酝酿，牵一发动全身，如今在身后空间已所剩无几的背景下，改革将何时来？又将如何来？
“自愿、弹性、渐进式”。
在《决定》中出现的对延迟退休改革的描述，可能意味着什么？
先说“自愿、弹性”。
【原声】董登新 0：00-0：10
“弹性退休制的话，（CUT）它是奖励延迟退休，惩罚提前退休。”
社保专家董登新，如此总结弹性退休的本质。
【原声】董登新 0：18-0：49
“作为参保人你在选择退休理念的时候，要考虑自身的退休金的得失(CUT）因为只有达到这个完全退休理念，（CUT）你才能够拿到完整的退休金，（CUT）但是你要提前退休的话，提醒越早，那么它扣紧的比例越大。
反过来如果你自主愿意银子退休的话，加上退休金，就是这个奖励的比例会越大。”
如果对比美国的例子，法定的退休年龄是在67岁，最晚和最早的退休年龄可以延展到70岁和62岁，而对应养老金给付的奖励与惩罚是正负30%。
但在弹性退休“自愿”原则的背后，也同样有许多细节需要考虑。
比如，中国社会科学院世界社保研究中心秘书长房连泉就提到，目前的退休领取政策存在着“诱导短缴”的负向激励，也就是说，越晚退休，所能获得的边际收益就越少。以典型拿平均工资水平的参保个体为例，如果2022年在这个人缴满15年时，多缴一年获得的待遇额增长为6.7%。但之后便会逐年下降，当缴满35年时，多缴一年的收益就已经下降到了2.8%——这自然提高了人们提前退休的动力。
除了激励机制外，“弹性”背后隐含的公平性也同样值得关注。上海金融与法律研究院研究员聂日明提示，有些人群因身体健康情况较差，只能提前退休；甚至部分体力劳动从业者晚年寿命短，领取养老金时间有限。这些都会进一步放大本身就存在的养老金差距。
再说“渐进式”。
参考国际惯例的话，多数国家选择了每年延长1—2个月，通过多年最终达到65—67岁退休年龄和男女同龄退休的目标。比如德国的计划分了两个阶段，先是从2012年开始，每年延长一个月，通过12年的时间把65岁的退休年龄延长1岁。之后进行提速，每年延长2个月，再通过六年，最终在2023年达到67岁的退休年龄。
但是这种方法放在中国则有一些问题，一是国内女工人、女干部、男职工的退休年龄分别是50岁、55岁和60岁，放眼全球，也基本处于最低档；二是相比大多数国家已经做到的男女统一退休年龄，中国在不同性别上的不一致标准，既与当下的平均寿命不匹配，也给管理增加了难度。
这就导致如果采用这种方法，以65岁为目标，按每年提升2个月的进度来算的话，中国男性和女性的过渡时间分别需要30年和60年之久。所以目前有专家给出的方案中，更倾向于锚定65岁，一年延迟三或四个月的节奏。
本期封面文章，作者周信达、许雯、汤涵钰、蒋模婷、崔笑天、黄蕙昭。文章除了详细介绍了延迟退休改革的可能性方向。还探讨了延迟退休可能产生的若干影响，比如减少了岗位可能的轮换，对青年就业造成挤兑。还有是否会因为挤出隔代抚养时间，而导致家庭生育水平的进一步下降等等关键问题。
《特别报道：预防城市内涝》
2024年的汛期较往年提早到来，而且来势汹汹。4月7日，位于华南地区的北江发生2024年第1号洪水，是1998年有编号洪水统计以来最早的一次，广东、广西、福建等省份也遭遇破纪录的“龙舟水”强降雨，多地打破历史雨量极值纪录。极端天气引发多个地区出现山体滑坡、泥石流等次生灾害，暴雨所到之处，多个城市发生严重内涝。
为什么城市内涝变多了？多位专家在接受财新采访时都提到，快速城镇化会加剧城市内涝，主要体现为“一增一减”，增加的是城市建成区的面积，减少的是城市天然水面积。城市规划建设中，人与水争地的现象明显。原本许多内陆平原城市依赖大江大河或是区域内的中小河流排涝，但城市扩张如此之快，许多城市的外河变成内河，洪和涝之间的矛盾很大。
平原型城市发生内涝，与城市排水设施能力的关系很大，所以治理思路主要是加强城市调蓄空间，例如湿地、水系的建设，同时提高地下管网排水标准。对于滨江、沿海型城市，预防外江水位顶托则是一个重要的治理策略。
在气候变化推动极端降水事件发生频率增加、城市化又将越来越多曾经的郊野山区划入城市范畴的大背景下，“遇雨便涝”的城市洪涝问题如何治理？城市防洪体系如何一层层构建?更多内容请看《特别报道：预防城市内涝》。
《Al应用为何先战海外》
当国内AI大模型被互联网巨头带入价格战时，海外成为AI应用的兵家必争之地，大应用纷纷加载AIGC（AI生成内容）功能稳固市场地位，创业公司也看到了跻身巨头阵营的新机会。相比国内市场，海外用户对AI应用的付费意愿更高，接受SaaS（软件即服务）订阅模式。AI初创公司创始人告诉财新，海外客户一单的收入，可能相当于国内客户十单的收入。这意味着，无论面向消费者还是面向企业客户的AI应用，都更容易在海外获得收入甚至率先盈利。
对中国一众AI应用创业者而言，国内外市场竞争持续激烈，也面临日益复杂的数据跨国监管挑战。目前，中国和欧盟都要求数据留在本地，因此在中国、欧盟和其他地区，公司需要分开设立服务器和数据存储中心。由于AI大模型在中国须通过审核才能上线，因此AI应用也需要在中国和海外各自发布。而美国正在研究限制中国相关的AI投资，部分兼顾中美两国市场的公司，不得不选择在新加坡注册公司主体。更多相关内容，请看《Al应用为何先战海外》。
《一级市场“起诉退出”潮》
七八年前，在中国私募股权市场的野蛮扩张时期，投融资双方“爽快”签署的回购对赌协议，然而，如今像“定时炸弹”般开始集中引爆，一级市场也迎来“起诉退出”潮。深圳阳光采购平台公示信息显示，中国头部VC机构深圳市创新投资集团有限公司，2023年以来累计发布了41起诉讼类招标，其中35起是投资项目回购赔偿类诉讼；被投公司对赌失败，未能在约定时间内实现上市是主要原因。
对赌又称估值调整机制，一般是指投资方与融资方在达成股权融资协议时，为解决目标公司未来发展的不确定性而设计的包含股权回购、金钱补偿等方式的估值调整协议。但发展到后来，对赌被视为一种风控措施，逐渐成了投资人参与投资的必要条件，甚至取代尽职调查和被投公司价值分析。尤其是带有利率安排的回购对赌，更是让股权投资异化成了一种追求保本的债权投资。回购对赌使得需要承担高风险的投资基金成为表面“无风险”的固定收益产品，创业公司、创始人成为最终兜底的一方。更多内容请看《一级市场“起诉退出”潮》。
《价格战冲击二手车》
国内二手车交易进入了活跃阶段。2024年上半年，全国共办理汽车转让登记业务1626万笔，同比增长53.8%。另据中国汽车流通协会统计，2024年前五个月，二手车累计交易量同比增长8.7%至786.4万辆。二手车交易量正在逐步接近新车销量，当二者数量之比达到1 : 1时，业内通常认为二手车行业走到拐点。
二手车规模膨胀的同时，车商却“叫苦连天”。7月4日，流通协会会长助理罗磊在二手车大会上表示，二手车商整体亏损面约为80%。2023年以来，国内新车市场价格战连绵不绝，二手车价紧跟新车行情，价格体系随之崩溃。二手车商收车后若不能及时出手，可能需要承担车辆贬值损失。碎片化也是二手车商大比例亏损原因之一，尽管过去十年交易量增长迅猛，但分蛋糕的人更多了。行业人士指出，二手车从业门槛较低，以个人经纪为主，在市场内有个门脸、收几辆车就能开张。
于是，部分嗅觉灵敏的二手车企业转向外贸，二手车商如果不想激烈“内卷”，出口即是出路。2024年3月，国内放开二手车出口资质限制，也为二手车出口创造了便利条件。但是权宜之计会是治本之策吗？更多内容请看《价格战冲击二手车》。
《显影：“90后”尘肺病人》
10平方米的隔断房中，微弱的光打在制氧机上，氧气循着透明吸管不断涌入徐结的鼻腔，最终进入钙化的肺部，已处于尘肺病合并二型呼吸衰竭的他干瘪地躺在床上，颧骨突出，面无血色。
生于1994年的徐结，中学毕业后前往云南做学徒，从事人造大理石台面切割的工作。此后近10年正值中国房地产业迅猛扩张，人造大理石在厨卫装修中需求猛增，徐结的工作也繁忙起来。为了躲避环保检查，工人们躲在密闭的小车间内完成石材的切割打磨，含有大量二氧化硅的粉尘在密闭空间内肆意飘散。2022年，徐结被诊断为尘肺，他回到工厂向老板讨说法，却由于未签署过正式的劳动合同，老板并不认账。
早在2020年，“大爱清尘”等公益组织便发现，在台面切割、义齿制造、水电安装等行业中，年轻的尘肺病患者开始增多。由于职业健康检查覆盖率低和用工制度不完善等原因，尘肺病农民工在患病后往往极难走上职业病诊断鉴定程序，因此现实中尘肺病实际发病人数远高于报告病例数。更多内容，请看《“90后”尘肺病人》。
此外，本期《财新周刊》还有关于病亡视同工伤条款、巴黎奥运会等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅（实习）
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《改革指南》。让我们看看在最新的深化改革路径中，最重要的变化都有哪些？
在地方财力出现拐点式变化、地方债务风险上升等背景下，未来财税改革的方向成为一大焦点。在疫情后地方财政困难程度加剧，特别是地方财力的重要部分——土地出让金趋势性回落，2023年5.8万亿元收入规模显著低于2021年8.7万亿元的历史峰值，2024年上半年继续降至1.53万亿元，未来再难有大幅反弹。
中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀在7月19日解读二十届三中全会精神的发布会上介绍财税领域改革时，即以“针对地方政府和基层财政困难”开头，重点谈及完善央地财政关系。
在《决定》中，从健全预算制度、优化税制结构、完善中央和地方财政关系三大方面作出了部署。而三者之中，央地财税关系的改革占据了较大篇幅。《决定》明确了要优化共享税分享比例，韩文秀也在《辅导读本》文章中进一步解读称“结合税制改革优化共享税分享比例”。
在现行主体税种中，增值税实行央地五五分成，企业所得税、个人所得税均为央地六四分成。多名财税学者认为，央地共享税分成后续如何调整有待观察，这需要在补充地方财力和保障中央宏观调控能力间寻求平衡。
中国社会科学院财经战略研究院研究员汪德华认为，就增值税而言，可能不是简单提高地方分享比例，在现行主要按生产地原则的征收方式下，这会增加发达地区的收入，而中央收入下降可能导致对欠发达地区的转移支付减少，加剧地区间收入差距。一种可行的方式是，改变留抵退税的分担机制，全部由中央财政承担，这样即使地方分享比例略有下降，但综合来看，实际获得的收入还会增加。也可以考虑改变以生产地为主划分税收收入的方式。
值得注意的是，此前一直放在预算管理部分阐述政府债务管理的相关内容，在《决定》中被调整到央地财政关系的收入部分，要求“合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例”。
汪德华对财新称，他在调研中发现，地方对专项债反映最强烈的是限制用途，一些地方找不到合适的项目，扩大专项债支持范围，可以理解为扩大地方财政自主权的一部分。
另一正经历巨大变化的改革焦点——房地产行业，《决定》指出，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度，完善房地产税收制度。
其中，《决定》中“完善房地产税收制度”的表述引发市场关于会否全面开征房地产税的讨论。但多名行业人士对财新分析称，在当下房地产市场持续低迷、深度调整阶段，房地产税相关政策的出台预期非常弱，这一表述更多旨在完善房地产相关税收制度，聚焦长期立法和改革。
另一被市场讨论多年的商品房预售制度，国盛证券发布于7月22日的研报称，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度，几乎是在讨论“现售”的可能性。所谓商品房预售制度，是指开发商已开建尚未竣工，或尚未开建但取得“五证”（包括《建设用地规划许可证》《建设工程规划许可证》《建筑工程施工许可证》《国有土地使用证》和《商品房预售许可证》）的项目即可出售。通常购房者从“付款”到“收货”的周期短则一年半载，长则三年五载。商品房现售制则是让购房人所见即所得。
商品房预售制，一度被视为本轮房地产行业风险的重要累积因素之一。一家龙头房企高管曾告诉财新，楼市最疯狂时，三、四线城市的监管普遍不严格，以高周转为策略“跑马圈地”做大规模的房企，拿地后“什么都没建，甚至出个图就开盘了”。为博取行业龙头地位，它们在持续上涨的市场中用尽“杠杆”，销售规模以千亿元级别飙涨，埋下此后爆发风险的大量“地雷”。
本期封面文章，作者单玉晓、程思炜、武晓蒙、王石玉、岳跃、丁锋、刘冉、牛牧江曲、覃敏、徐路易、张一川、王硕、赵煊、罗国平、屈运栩，除了财税和房地产改革，文章还分别从法治、金融、产业链、科技、三农、环境和市场等角度，带来了中共中央关于进一步全面深化改革的详细路径分析。
《上市公司破产重整难局》
近年来常态化退市趋势明显加强，经济下行周期中，上市公司重整是提升资源配置效率、促进市场出清的重要手段。2024年上半年退市的43家公司中，有14家正处于重整，或者经历过重整程序，对比2021年至2023年每年都仅有1家公司重整后退市，现在重整后退市公司数量激增。
在理想状态下，上市公司重整应该以化解债务、恢复持续经营能力为目标。但实际情况是，壳的价值是上市公司重整的主要价值，甚至是一些公司的唯一价值。“保壳式重整”的问题长期存在，造成重整质量不高，重整后经营停滞随后再被强制退市的公司不在少数。
业内人士认为，原因可能是，很多上市公司属于财务重组式重整，债务减记和股权调整原本是一个手段，现在却成为目的。其次是没有落实对重整中的经营及利润承诺，监管存在一定空隙；此外，上市公司各类舞弊行为存在隐蔽性，重整后会暴露出来。昔日国产体育品牌第一股ST贵人就是其中代表，连续亏损走向退市的时候，距离完成重整不到三年。
上市公司大面积面临重整，在司法程序与行政监管复杂交织下，如何既能保护债权人利益、避免“逃废债”，又能关注中小股东权益、提高上市公司质量？更多内容请看《上市公司破产重整难局》。
《让电动车向电网送电》
近两年新能源汽车销量快速增长，这也给电力系统平衡带来压力。新能源供应侧具有波动性，但电力需要瞬时平衡，在部分时段，全国各地已经不同程度出现了“弃风弃光又缺电”的问题，一个讨论由此催生——电动汽车能否成为分散式储能的大型充电宝？
在蔚来充电站内，蔚来汽车的能源业务专家向财新演示了纯电动汽车作为“移动充电宝”，向充电桩反向输送电力全过程。这一模式被称为“车网互动”，也就是将电动汽车当作移动的储能设备，在电价低谷时段为其充电，在电价高峰时期，向周边建筑或电网放电，这样一来，电动汽车可以利用峰谷电价套利，从而降低用车成本。对电网而言，则可以在固定储能电池之外，增加更多削峰填谷的工具。
对深陷价格战的新能源车企而言，车网互动本是吸引消费者的新卖点，但在市场端目前却鲜少有企业主动推广这一功能。新能源车企顾虑各异，首先是充电桩成本谁来负担的问题，如果没有明晰的商业模式，车企显然并不愿意承担这部分支出。另外有消费者担心，多次对外充放电会影响电池寿命。当前，车网互动目前关键瓶颈在于商业模式和机制，如何形成有效的市场激励机制？更多内容请看《让电动车向电网送电》。
《AI药企寻路》
随着AlphaFold和ChatGPT等AI工具的出现，“AI制药”的概念开始进入大众视野，近年来，高通量测序技术的发展和应用产生了海量药物、疾病、基因和蛋白质数据，叠加算法迭代和算力提升，由AI技术驱动的药物研发变成可能。
中国AI制药行业仍在起步期，但经历过创新药资本寒冬、新冠大流行，以及谷歌发布AlphaFold 2带来行业震动之后，中国AI制药赛道如今已经有将近100家新兴公司，腾讯、百度、华为等互联网及科技巨头也纷纷跨界入局。
制药界对AI技术目前能够交付的边界，已经有很多共识，新技术能够带来效率提升，但距离传统新药开发流程被颠覆为时尚早。从2021年开始，无论在中国或海外，AI在医药领域的投融资都开始放缓。相比过往的“讲故事”融资，中上游AI技术提供商和资本都在回归理性，企业继续融资面临困难。有AI制药企业高管直言，眼下需要解决的是“活下去”的问题。
首家上市的中国人工智能制药企业晶泰科技，已经在港交所挂牌一个多月，市场都在观望“AI制药第一股”的炼成，能否带动整条赛道再次吸引投资人的目光？更多内容请看《AI药企寻路》。
《并购贷突围》
并购贷款是中国国内商业银行体系内唯一能够支持股权融资的信贷产品，为企业利用银行贷款开展资本运作打开了空间，并购提供了除了IPO以外的另一条退出渠道，在支持过剩产能整合、企业转型方面发挥了一定作用。
“资产荒”背景下，并购贷款正受到一些大中型银行投行等部门的青睐。业内人士表示，近些年对非标资产的监管趋严，加上当前银行贷款可得性高、利率走低，银行非标业务大幅减少。于是一些银行投行部将发力点转向了并购贷款。在并购市场整体尚未明显回暖之时，越来越多的大中型银行在并购贷业务上激烈竞争，导致“价格战”四起。如何在激烈的同业竞争中做出特色、提高专业度，是商业银行面临的一大课题。
加大对科创型企业并购的金融支持，是当前政策鼓励的方向，但实践中仍有“堵点”。并购贷款业务开展十几年来，相关监管政策仅进行过一次修订。如何进一步完善并购贷适用范围、期限、出资比例等监管要求？更多内容请看《并购贷突围》。
《内地餐饮攻香港》
内地网红茶饮品牌霸王茶姬即将在2024年9月登陆中国香港。在招聘网站上，霸王茶姬以最高9万港元的薪资招聘办事处负责人，显示其在香港市场大展拳脚的野心。当前，内地餐饮品牌在港拓展势如破竹，香港本地餐饮却连连收缩，不少经营数十年的老字号因租金上涨或无人继承而结业。
尽管香港市场与内地市场有接近性，但是“游戏规则”仍然有差异，即使是在内地“大火”的网红烤肉品牌西塔老太太，在香港的首店也同样走了不少弯路，香港的租金成本差不多是内地的4倍。香港作为国际化城市和美食之都，餐饮客单价远高于内地，但部分内地餐饮品牌赴港不到一年便铩羽而归，本地化经营遭遇挑战。在香港做餐饮，既要面临高昂的租金和人力成本，又无法大幅涨价，如何才能盈利？更多内容请看《内地餐饮攻香港》。
-
开向特朗普的那一枪，已然改写美国大选中的竞选走向；“断直连”的边界问题正在成为中国跨境支付业务扩张中难以越过的卡点；国资与政府引导基金正在逐渐主导私募股权基金，“挤出效应”会出现吗？
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅（实习）
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期封面文章，作者曾佳（发自美国巴特勒、密尔沃基），王自力（发自北京）。文章中除了详细还原了记者在遇袭现场的见闻，和对特朗普竞选策划转变的分析外，也剖析了渐入下风的拜登还存在哪些翻盘机会，以及特朗普将如何计划重新掀起自己的加强版单边主义政策。
《耐心资本何来？》
今年，“一级市场已死”的论调引发讨论，直接指向“募投管退”各个环节承受的压力，更深的担忧是，市场结构已经发生了根本性变化。在国际环境剧变之下，中国私募股权和风险投资基金以美元为主的募资和退出都在境外的 “两头在外”时代已经过去，以人民币为主导的“两头在内”时代早已到来。这些人民币基金最重要的出资人，便是近年来遍地开花的各级地方政府引导基金和国有资本，它们已成为市场的绝对主力。
在2023年中国新备案的7000多只私募股权基金中，国资和政府引导基金出资额占全部资本有限合伙人的70%，同时附加了招商引资、产能落地、税收增加、年度考核等因素，非市场化行为越来越多。这根源在于股权投资的高风险与国资目标的天然矛盾，尤其是近年多地所谓的“股权财政”，还异化出了地方政府通过设立政府引导基金增加财政收入的行为，直接导致市场化的运作方式被扭曲。业内人士认为，政府引导基金应该回归职能本位，避免与民间创投争利、对民间资本形成“挤出效应”，并呼吁要加大政府引导资金参股市场化基金的力度。更多内容请看《耐心资本何来？》。
《犯罪附随后果何处去》
全国政协委员、安徽省律师协会监事长周世虹，经常收到许多有犯罪前科人员和他们子女写的信。他们普遍反映的问题是，在就业、升迁、升学、参军等关键节点，相关单位会要求开具近亲属《无犯罪记录证明》，如果家庭成员有犯罪记录，他们就会与眼前的机会失之交臂。犯罪附随后果影响人数庞大。根据国家统计局数据，犯罪人数呈现上升趋势，20年来刑事罪犯的总人数约2250万人。如果按一个罪犯在家庭中会再影响三人来算，近20年来犯罪附随后果影响人数超过1亿人。
现有的犯罪附随后果制度存在多方面问题。比如，设定主体与设定方式不够规范，公司企业等用人单位在招收职工时也可以自行设定不招收有犯罪记录人员的条件。一方面，犯罪附随后果制度的确立和适用较为随意，类型复杂多样，缺乏合理规制；另一方面，犯罪附随后果制度会因为犯罪而自动适用，当事人并无辩护和申诉的机会，也难言公正公平。更多内容请看《犯罪附随后果何处去》。
《二季度经济放缓何解》
在一季度中国经济增速超出市场预期后，二季度随着有效需求不足等困难挑战加大，叠加极端天气、金融业增加值统计方式变化等短期因素扰动，经济下行压力显现。国家统计局7月15日公布的数据显示，二季度国内生产总值（GDP）同比增长4.7%，增速低于一季度0.6个百分点，亦明显低于财新调查5.1%的预测均值，显示经济增长动能放缓。
拆解二季度经济数据，平安证券首席经济学家钟正生认为，从产业角度看，服务业对经济增长的支撑减弱，工业和制造业支撑偏强；从需求角度看，消费的支撑减弱，出口稳定在较高位，投资支撑有所增强。
业内人士预计，下半年政府将出台更多政策支持稳增长，包括进一步加大对房地产去库存的低成本融资支持。进一步加快政府债券发行节奏以及资金拨付；随着银行存款利率进一步下调，贷款市场报价利率（LPR）可能下调10—20个基点。不过，政府出台强刺激宏观政策的可能性仍然较低。更多内容请看《二季度经济放缓何解》。
《跨境支付:成长的烦恼 》
过去五年，中国跨境电商进出口额快速增长。2023年，中国跨境电商进出口总额2.38万亿元，较2018年增长超过120%。与之相伴，跨境支付交易亦增长迅猛。近年来，与跨境电商有天然紧密联系的非银支付机构，成为新的入局者，并迅速开疆拓土，正重塑中国跨境支付业务的格局。多家持有中国境内第三方支付牌照的机构在积极布局跨境支付，比如支付巨头蚂蚁集团旗下的跨境支付平台Alipay+和腾讯旗下的财付通。
目前的跨境支付业务虽然便捷、廉价，但也存在一些问题。对中国国内外发卡行而言，最大的困扰是交易信息不能百分之百透传，支付机构存在“信息黑盒”，导致银行无法了解真实的交易背景，风控也面临挑战。
监管部门也一直在关注跨境支付业务合规性，目前监管部门也在慎重考虑跨境支付业务“断直连”，也就是断开支付机构与银行直连，要求所有交易都通过中国境内的银联和网联。但由于跨境支付业务的复杂性和支持跨境电商健康发展等多重考虑，对于跨境支付“断直连”的边界在哪里、哪些应该断、路径如何设计等关键问题，仍在研究和讨论中。更多内容请看《跨境支付:成长的烦恼 》。
《民航“旺丁不旺财”》
2024年的中国民航呈现出“旺丁不旺财”的特点，连最赚钱的暑运旺季，机票也卖不上价。 数据显示，2024年暑期国内机票不含税（经济舱）均价787元，同比下降17%；国际机票（经济舱）均价2303元，同比下降25.37%。今年以来，春运后的每个节假日，航空公司间都会进行价格战，“量升价跌”窘境延续至今。分析指出，当前，国际航线尚待恢复，国内市场运力相对过剩，使得短期内供大于求、票价偏低、上座率不足。航空公司总体经营效益下滑，上半年整体累计亏损47.1亿元。
正当民航苦于量升价跌之时，高铁系统却在今年对部分线路上调了价格。民航与铁路的重合度不断提升，高铁网的加密又进一步挤压民航需求。为了与高铁竞争，今年初，“三大航”先后推出机票退改新规。
业内人士认为，欧美对华经济脱钩、产业回流等趋势，客观上拖累了公商务出行，长期会对国际航线网络产生影响，但中国单方面开放免签政策产生了非常积极的效果，未来航司将更关注个人因私出行而非商务市场。更多内容请看《民航“旺丁不旺财”》。
此外，本期《财新周刊》还有关于中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报、霍林河露天煤矿诈骗案争议等内容。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅（实习）
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《互联网诊疗梦醒》。让我们来看看曾经资本与用户寄予厚望的互联网医疗，最终在哪些模式上遭受了挫折，又将转向到哪条路径上深耕发展？
“靠一个商业化的公司去培育一个根本不存在的需求，基本不现实”。优禾资本创始合伙人周鋆这样评价互联网医疗公司的一些模式创新。
付费会员制，便曾经是互联网医疗公司规划中的一个重要模块。2020年8月，京东健康上线“京东家医”，时任京东健康首席执行官的辛利军将其视作“战略级新产品”；2020年9月，平安好医生推出子品牌“平安家医”，目前四人家庭年收费1000元以上，提供在线接诊、专科转诊、就医推荐、定期回访、健康建档等服务；2020年底，好大夫在线开始试水会员制，初期收费千元级别，服务项目包括对症推荐专家、专家问诊、安排面诊或住院等，主要客户为企业。
但总体上，因为国内家庭缺乏健康管理的意识，导致疫情期间被放大的就医需求与流量，并没能最终有效转化为会员。手握大流量的京东健康也已经把家庭医生事业部进行了组织架构调整，把C端和B端分别拆到其他不同的事业部中。
除了付费会员制难以切中用户痛点外，互联网医疗还存在先天商业模式矛盾。在以往其他被互联网颠覆的行业中，惯用手段是通过补贴来培养用户习惯。但医疗领域属于典型的低频刚需——一般不生病，如果生病，则更倾向往大医院跑。这也使得互联网的打法在这里并不好使。而且“轻问诊”商业模式还有一个难以平衡的收支缺口：在支出上占了成本最高的人力成本，但在收入上，在线咨询只占了医疗服务链条的入口。这部分放在线下的医院场景中，只有预诊、分诊或者复诊开方的作用，相当于一个分流的工作，而这恰恰是医疗服务中附加值最低的一部分。
一位早期互联网医疗从业者这样描述这个现象，“医院服务的起点是互联网医疗平台服务的终点，现状就是如此尴尬。”
医疗端探索的种种不顺，也让业界形成了一项共识：能在互联网医疗中跑出来的唯一模式，只有“卖药”——而这也正是在医药分家医改大方向中的一条确定道路。周鋆说，“只有公立医疗体系不抓在手里，社会（力量）才有机会”。
高速发展之下，“卖药圈”已跑出多个 IPO，既有阿里健康、京东健康等市值突破500亿元的平台型医药电商，也有1药网、药师帮、叮当健康等深耕细分领域的代表性企业。多名投资人都认为，这个赛道的基本格局已经显现，龙头企业和细分赛道“领头羊”比较明确，而后来者要想“异军突起”只会难上加难。
本期封面文章，作者赵今朝。文章除了详细介绍了互联网医疗企业的模式探索与“瘦身”裁员历程，也剖析了各平台在“卖药”赛道上的优势与机会，以及投资人在其中的纠结态度，和AI医疗是否能给行业带来新的憧憬。
《国家赔偿30年》
2024年7月5日，云南一名叫李金的蒙冤者，在获得无罪判决半年后，向四川省高级法院申请国家赔偿。因为被错误认定是30年前一起杀人案的凶手，他失去自由长达22年之久。如今，他希望获得3772万元的国家赔偿。
李金申请国家赔偿的法律依据，正好是这起冤案发生那年，1994年5月12日，第八届全国人大常务委员会审议通过的《国家赔偿法》。随着越来越多的国家赔偿案件进入公众视线，不少观点认为，自从1994年《国家赔偿法》制定至今，赔偿的范围和赔偿标准虽然已经经历了多次调整，但无论是侵犯人身自由的赔偿标准、还是侵犯财产权的赔偿标准，还是精神损害抚慰金，都明显偏低。在较少进入舆论视线的行政赔偿中，依然普遍存在行政行为确认违法难，以及因果关系认定难、赔偿范围窄等问题。更多有关内容请看《国家赔偿30年》。
《曾毓群想拿回主动权》
最近，曾经低调神秘的富豪，宁德时代创始人、董事长曾毓群，正在重回一线。今年4月北京车展期间，各大车企创始人互相走访展台争夺流量，曾毓群也是其中一员，他还短暂加入蔚来汽车创始人李斌和三六零创始人周鸿祎的直播。
最近，宁德时代舆论热度高烧不退，因为企业内部号召“实行896工作制”和“奋斗100天”登上热搜。“896”指的是每天早上8点上班、晚上9点下班，每周工作六天。夏季达沃斯论坛上，曾毓群回应称，“我不知道‘卷’这个字是什么意思。”在他看来，“卷”代表价格竞争，而奋斗并不是“卷”。不久后又有市场传言，宁德时代两条生产线停产，宁德时代股价一度大跌5%。
这些信息都在暗示宁德时代遇到了阶段性瓶颈。当前，动力电池行业价格竞争激烈，加上车企开始自研自产电池和新兴电池路线的出现，一直有质疑认为，宁德时代的优势可能被颠覆，难以维持市场份额。
对于宁德时代来说，找到第二增长曲线才是根本破局之道。宁德时代正多方尝试，一方面发力储能业务，另一方面开辟电动船舶甚至电动飞机的新市场，同时在海外积极布局产能，押注各类新技术路线。更多内容请看《曾毓群想拿回主动权》。
《面值退市新考验》
A股新一轮退市制度改革已进入第四个年头，“僵尸空壳”与“害群之马”出清力度整体加快。根据财新不完全统计，2024年开年至今，沪、深两市锁定退市公司已达45家，与2023年全年不相上下，在IPO节奏明显放缓之下，超过了上半年挂牌的公司数量。与以前大为不同的是，这些公司大多是因为触发交易类退市中的面值退市条款而被淘汰出局。
制度在推进中不断经历着市场的检验，目前市场中对面值退市的看法不一。稍理智者认为，面值退市应进一步学习美股市场的规则设计，比如缩股、给予整改期，让上市公司充分自救；利益相关者更为消极，认为面值退市是这一轮A股的助跌器，直接喊出“废除”。A股应当如何真正形成多元化退市途径？当新的质疑出现时，又应当如何增强规则的适应性和稳定性？更多内容请看《面值退市新考验》。
《地产收储“郑州模式”》
过去三年，房地产需求长期萎靡，销售持续探底，市场库存一再攀升。各地方政府正在酝酿探索存量房收储和“以旧换新”的落地模式。在5月中旬保障性住房再贷款成为“去库存”新增政策工具后，市场普遍认为，郑州的尝试有参考价值，甚至可以在各地复制移植。
目前，郑州主城区的一、二手住宅价格几近腰斩，房价接近2016年水平。从2023年开始，郑州二手房成交占比持续上升，当前增至商品房成交总量的六成，挤压新房市场份额。房价暴跌且市场去化难度加大，意味着郑州房企以较大幅度打折抛售项目存在可行性，地方国企与旧房业主也拥有更大谈价空间。
楼市持续低迷，多数郑州房企心知肚明，打包出售公寓资产、及时回笼现金才是更好选择。但多名房企人士称，住宅价格打六折可能已是底线，企业可以接受亏本出售，但这也意味着，交易款基本难以覆盖总包工程款及后续需补缴的税金，很难再追加投入贴钱“保交楼”。无论是存量房收储还是“以旧换新”，城投企业都需要投入庞大资金，收购生意又要如何形成闭环？更多请看《地产收储“郑州模式”》。
《熊猫债扩容》
境内小品种的熊猫债，2024年发行规模有望突破2000亿元水平，连续两年创下发行金额新高。所谓熊猫债，是指境外机构在中国境内债券市场发行的人民币计价债券。熊猫债大多发行在银行间债券市场，交易所市场亦有少数发行。在总体规模逾160万亿元的中国债市中，尽管熊猫债占比有限，但是因为从2023年以来发行额明显增长，以及发行人主体越来越多元化，这类债券最近也备受市场关注。
熊猫债新一轮的扩容，主要与中美利差扩大、人民币融资成本优势显现，以及一系列熊猫债新规落地、监管规则进一步优化有关。与之前的发行情况不同，随着这轮熊猫债纯外资发行人占比上升，市场化程度明显改善。业内人士指出，熊猫债市场升温不应简单归因于人民币融资成本低等原因，更核心的原因是，随着中国产业升级和一些新兴产业兴起，很多德国企业正在准备对中国展开新一轮投资。更多内容请看《熊猫债扩容》。
此外，本期《财新周刊》还有关于中国餐饮出海、电力市场化改革等报道。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅（实习）
音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《电改下一步》。看看在新能源发展大前景已毋庸置疑的前提下，电力改革将如何解决安全、清洁、经济的“不可能三角”。
新能源这些年的快速发展，使电力系统背负上了巨大压力。以至于从西北到东南，多地同时出现“弃风弃光”和“缺电”交织的现象，各地电量总体富余但时段性电力又存在不足，问题变成了电力“又多又少”。
这背后正是电力系统的独特供需难题：电力需要瞬时平衡。在正午时分，光伏发电遍地开花，电力供大于求，往往使电网不堪重负；然而到了用电高峰，一片乌云、一阵风向的转变，都会使新能源的供应侧出现波动，“有装机、无出力”，难以满足持续稳定用电的市场需求。
此外，在之前电网全额保障性收购模式下，新能源的大量涌入，抬高了整个电力系统的成本和压力。根据国家能源局数据，2023年上半年，全国电力辅助服务费用共278 亿元，占上网电费的1.9%，比2019年同期130亿元的费用翻了一番——而这里面，辅助服务多数都消耗在新能源调峰成本上。国内不少地区的辅助服务调峰价格0.6—1.0元 /度都不鲜见，而消纳新能源的费用则只有0.3元/度左右，消纳成本远超新能源自身收益水平，最终导致昂贵的系统成本。
更重要的是，当前依靠行政力量的指令性传统电力调度方式，难以匹配新能源的高频波动。这些都让全额保障性收购制度的实施基础产生了变化，电力体制改革势必将要走向下一步。9年前，国务院发布了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，在那一轮电改中，破除了独家办电的体制束缚，实现了政企分离、厂网分开，并在发电侧引入了竞争机制。
到了2023年7月，中央深改委审议通过的《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，继续强调坚持上一轮电改文件中提出的“管住中间、放开两头”的方向。其中“管住中间”，是明确电网作为“管道”的角色定位，同时电网企业还兼具调度、规划的行政功能。而“放开两头”，则意味着需要丰富市场参与主体，向发电侧和用户侧“多买多卖”“源网荷储”多方协同互动的竞争格局演变。
如今已是全国新能源市场化程度最高省份之一的甘肃，就曾经经历过从规划建设到市场化转变的大开大合。位于河西走廊西段酒泉的中国第一个千万千瓦级风电基地在2009年开工，但在随后的“十二五”“十三五”，甘肃新能源却遭遇了消纳困境的红色预警，弃风弃光严重，弃电率在2016年前后接近40%。
根据接近国网甘肃的人士介绍，早在“十二五”时期，甘肃新能源装机就已接近省内的用电负荷；如今新能源装机规模更是超过省内用电负荷的2倍，供给远大于需求。他说，“甘肃是在寻求各种各样的手段之后，选择以今天这样市场化的途径去解决新能源发展问题。”
上市场化的必经之路，并在量价波动的挑战中找到最优解。
《治安法修改再征民意》
时隔9个月，《治安管理处罚法（修订草案）》 经修改后，再度面向社会公众征求意见。此前，一审稿曾引发舆论关注，最受争议的是第34条第二项，也就是“在公共场所或者强制他人在公共场所穿着、佩戴有损中华民族精神、伤害中华民族感情的服饰、标志”，属于治安违法行为。二审稿删除了表意模糊的争议内容，改为“宣扬、美化侵略战争、侵略行为”，有了明显进步。
《治安管理处罚法》处罚的是在中国尚不构成犯罪的违法行为，直接关涉每一位公民的权利和自由，堪称“小刑法”。值得关注的是，这次修法的一个明显趋势是，加大对治安违法行为的处罚力度，无论是提高罚款金额，还是增加拘留时间，都是舆论持续受关注和讨论的议题。
此外，犯罪低龄化的讨论也在升温。根据现行规定，实践中14周岁以下的少年若存在治安违法行为，不会遭受警告、罚款乃至拘留的处罚。即使是已满14周岁的未成年人，也一般不会因为治安违法被拘留。二审稿分组审议期间，有观点建议比照《刑法》对刑事责任年龄的修改，降低治安处罚的最低年龄。
同样受关注的议题还有，违法记录如何封存？若遭受罚款、拘留等治安处罚，会不会留有案底，阻碍日后升学、报考公务员？要如何降低违法记录的负面影响？更多内容请看《治安法修改再征民意》。
《化债边际调整》
2023年7月24日中央政治局会议首次提出“制定实施一揽子化债方案”，至今已经快一年，近期两个省份新增专项债券用途的变化，引发市场对化债政策是否加码的关注。
河南省将于6月26日发行2024年地方政府专项债券（十六期），该期债券为新增专项债券，发行规模 520 亿元，本期债项募集资金全部用于化解存量债务。无独有偶，大连市政府计划发行规模为41亿元的新增债券，用于补充政府性基金财力，这都与此前财政部强调的专项债券要用于有一定收益的公益性项目建设存在明显区别。
据财新了解，考虑到部分地区土地出让收入下降过快，近期财政部确实发文放宽了新增专项债券资金的用途，给出一定额度用于化解存量债务，这些做法均在合规之列，属于务实的灵活性安排。
在化债和发展的天平两端，当下地方倾向于化债优先。审计报告披露，对农村义务教育学生营养改善计划专项审计发现，有66县将19.51亿元用于偿还政府债务、基层三保等支出。业内人士认为，目前地方以防爆雷为主，不可避免地牺牲了部分经济增长。在一揽子化债措施中，地方政府可用于投资的资金受到限制，12个债务高风险重点地区固定资产投资增速往往偏低。
一揽子化债方案提出至今，具体进展到底如何？应当如何统筹化债和发展？更多请看《化债边际调整》。
《存量房“收储”的济南实践》
在2024年5月17日召开的“全国切实做好保交房工作视频会议”上，中央首次提及商品房去库存与保障性住房结合施策，鼓励地方从开发商手里“买房”，用作保障性租赁住房和配售型保障房，即“收储”。在此前一年中，全国有八个试点城市通过央行设立的1000亿元租赁住房贷款支持计划，开展地方批量收购存量房的尝试。其中，山东省济南市的落地项目数量占半壁江山。
能否实现商业可持续，对参与市场化竞争的收购主体而言是核心问题，有没有低成本资金支持又是能否实现可持续运营的关键变量。在计划试点之前，济南城市发展集团有限公司从商业银行获取贷款的利率普遍在4%以上，现在通过央行政策支持，济南城投保障房项目的银行贷款全部来自国家开发银行，贷款利率在3%以内。按照济南城投的测算，目前来看，已经投入的三个项目可以达到4%的年投资回报率，以2.8%的银行贷款利率测算，加上运营成本和税收等，能够实现收支平衡，但这三个项目均为公寓类项目。
有市场人士认为，在市场估值低位，通过“央行工具+地方补贴”可以有效激活住房租赁市场。但在实践过程中，多地也遇到了一些挑战。主要包括：一是适合收储的商品房标的较少。二是寻求“合理定价”是保障房存量收储中最核心的矛盾点。三是目前各地的保障房配租、配售细则还未正式出台，老百姓对配售型保障房的接受程度还难以判断。
为什么济南走在了前面？有什么做法可以借鉴？又有什么有待解决的挑战？更多请看《存量房“收储”的济南实践》。
《公募基金半年账单》
2024年的A股市场，在经历2月的触底反弹后进入区间震荡。上半年最后一个交易日，上证综指收于2967.40点，再次上演“3000点保卫战”，公募基金的半年业绩也随之出炉。
与往年“半年考”不同的是，投资者对避险资产配置需求激增。混合型基金、股票型基金半年业绩持续为负，债券型基金几乎全部实现正收益，投向海外市场的 QDII 基金2024 上半年收益可观，以6.61%的收益均值傲视群雄。不断下行的利率环境使得国内“资产荒”愈演愈烈，债券基金、红利主题的权益基金替代行业主题基金，成为确定性较高的投资机会。
公募基金也正经历大考。产品端的降费让利改革实施一年，全行业158家公募基金公司在2023年管理费同比下降7.56%。作为轻资产运营的基金公司，人力薪酬是最大成本项，收入端缩水使得近半年来公募基金裁员降薪、离任的话题热度不断攀升。
公募基金公司在业绩上有何分化？被视为中国公募基金降费第二步的降低交易佣金的改革正式落地，这会给公募行业带来哪些质变？更多请看《公募基金半年账单》。
《17岁羽球新星之死》
2024年7月2日，中国队在印尼时隔六年重夺亚洲青年羽毛球锦标赛混合团体冠军。在最高领奖台上，十几名运动员眼含泪水，一件印着“ZHANG Z J”字样的红色T恤在队伍中间格外醒目。 此时此刻，这件衣服原本应该穿在17岁的青年羽毛球队运动员张志杰身上。
6月30日晚，张志杰在参加亚洲青年羽毛球锦标赛时突发心脏骤停，抢救无效不幸离世。视频显示，张志杰比赛开始十几分钟后突然倒地，并伴有抽搐；教练上前查看，但被裁判制止；倒地2分钟后，他被抬上担架，离开赛场。在心脏骤停抢救的“黄金4分钟”内，现场医疗救治的种种表现令公众及专业人士普遍质疑不及时、不专业。
根据世界羽联的规则，裁判员必须谨慎、灵活地处理比赛时运动员的伤、病，并由裁判长决定是否需要赛会医生或其他人员进入比赛场地。这一规定意味着，裁判许可成为运动员获得救治的一个重要前提。
若能专业、及时地施救，大多数心脏骤停都有机会挽救生命。对于这起突发在赛场上的悲剧，相关各方或难辞其咎。现场救治情况仍疑云密布，不仅牵涉世界羽联、亚洲羽联在赛事章程执行中的沟通配合，也拷问着主办方的现场救援、医疗保障水平和应急预案能力，更折射出竞技体育制度设计的一道关键命题：当朴素的生命至上理念与既有比赛规则产生冲突时，应该怎样权衡？更多内容请看《17岁羽球新星之死》。
此外，本期《财新周刊》还有关于印度为何无法成为世界工厂和日元干预缘何失败的专栏、6月份数据中的需求和预期等文章。。
-
播音｜财新 仇一 文稿｜仇一 高凌云 音频剪辑｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《“学生荒”大考》。剖析少子化冲击下，中国各地区将面临怎样不同程度的教育人口困境；“滞后”的教育政策，又该作何调整。
首先，让我们看看各地区“学生荒”的情况有何异同。
首先是东北。当大多数省份的小学学龄人口，从今年或明年才开始下滑时，黑龙江、吉林则早已“过峰”，并且持续下降。根据机构研究，到2027年，黑龙江可能有10%的区县小学生人数不满一千人，个别区县甚至只有三四百人。
没有学生，但学校还在。如何处置大量“空壳”乡村学校，对东三省而言是一个颇为棘手的问题——若以80%的学校空置率计算，每年所需的废校维护成本将高达上亿元。另一个挑战，则是教师群体“越来越老”。据统计，东北有部分县已经超过10年未招聘新教师，对现有学校教学活力的影响不言而喻。
中部地区的形势亦十分严峻——人口基数最大，学生减少的数量也最多。从2023年到2027年，中部六省的小学在校生预计减少超过15%，数量高达400万人。其中河南、河北的学生缩减规模，位列全国的第一和第二位。
值得注意的是，江西、湖南等省份，生源跨县、跨市流动呈现加速趋势，对乡镇学校招生造成不小的冲击。武汉大学社会学院博士生周新成对财新表示，“江西绝大多数乡镇中心小学已经修得非常好了，设备配置非常完善，问题是生源质量和教育质量都提不上来。很多家庭宁可‘一步到位’直接到县城读书。”
相比东北和中部，西部地区教育人口“塌陷”的幅度要小一些。然而，受限于自然地理环境和经济发展水平，教育资源分散不均的问题更加突出。在西部近800个区县中，有超过六成区县属于山区县，其中分布着许多10人以下，甚至5人以下的“麻雀校”。学校规模小，教师编制不够的问题普遍存在。
北京工业大学文法学部学者安永军告诉财新，“一些‘小微学校’的教师要承担三个年级的所有课程，教师既要当校长，又要当教员，还要当安全保育员和炊事员，任务繁重，很少有人能长时间坚持下去。”
接踵而至的挑战，也促使各地政府在教育资源分配和地区投入规划上进行再权衡。
在农村地区学生不断流出的现状下，“撤校”已经成为业内的共识。部分县域已经明确了三年期的布局优化表，加速学校的整合、撤并速度。根据公开数据，2023年，河南省洛阳市已撤并了456个小规模学校和教学点，占当时全市数量的近60%。
也有学者指出，具体在“怎么撤”、“撤多少”的问题上，还需要结合不同地区的情况制定方案，避免走“一刀切”的覆辙——21世纪初，曾有过一次以“优化农村教育资源效益”为导向的全国性撤点并校，其中以西部偏远山区的撤并数量和力度最大。但因未充分考虑当地的人口分布和交通条件等，使当地学生为求学而付出了更高的代价。
与“撤校”相对应的，是更具规模效应的集中住宿制办学需求日趋高涨。河北省张北县就提出，要将县城3所小学改扩建为寄宿制小学；赤城县则计划在县城再新建2所寄宿制小学、周边15公里内打造3所精品寄宿制小学。
然而，让地方政府头疼的是，撤校“省下来”的钱，可能远不能弥补并校、建校“花出去”的钱。
江西丰城市在2023年秋已经撤并225所学校，撤并后留下的各中心小学，则急需新建或扩建食堂、学生宿舍、教师周转宿舍。如果按30个乡镇新扩建500万元计算，全市共需要资金1.5亿元，对当地政府而言，是一笔极为沉重的开支。
而另一面，根据一项机构调研，三分之一的寄宿制学校缺乏体育运动设施，近六成没有卫生室和医务人员。而在山西、云南等地，甚至有每间宿舍住20到30多名学生的情况。让学生从“有的住”到“住的好”，仍有一段距离。
从小规模学校撤并，到大规模寄宿学校建设，本质上凸显的是教育资源进一步向城镇集中的“不可逆”趋势。部分县城民办学校的农村生源甚至可以达到八成——越来越多的农村家庭倾全力让孩子进城读书，间接拉动当地学区房销量，形成“陪读经济圈”，对此政府也乐见其成。
而对于教育的“大幅集中”，学者雷望红持有保留态度。在她看来，乡村孩子进城，并不意味着就能够真正享受到平等的优质教育机会。乡村学生在县城教育体系里，常常是“被边缘化”的。
“县城大规模学校一个班几十个学生，老师的事情也非常多，城乡家庭的差异带来的失落感会更强；相反，乡镇学生在乡镇学校，农村家庭负担更低，而且学生群体同质性更强，老师可以探索如何去回应和解决同类型的问题。”雷望红如此说到。
本期封面文章，作者黄蕙昭、钟腾达（实习）。文章在梳理东北、中部、西部地区教育人口与资源分布的现状之外，也详细分析了以北上广深为代表的生源“流入区”，所承载的短期扩学位压力，以及潜在的长期影响变量；在各地情况分化的背景下，新一轮基础教育布局如何更“科学”和“精准”，给孩子们更好的选择和未来。
《冯波案样本》
近年来，随着扫黑除恶的常态化发展，一些提供民商事法律服务的律师也被卷入其中，面临着巨大的刑事风险。近一年前发生的冯波案正是其中的一例典型，引发了业界关于律师执业边界的广泛讨论。
冯波是广西桂林的一名律师，他曾经在2012、2013和2015年为桂林北京商会担任法律顾问，但在2022年初，这家公司的实控人刘强因涉黑被抓，判刑25年，而刘波也因犯参加黑社会性质组织罪、诈骗罪和帮助伪造证据罪，被一审判刑了10年。后来在二审中，法院认定冯波不构成参加黑社会性质组织罪，其他两项罪名维持原判，对他的刑期减到了5年。
此案的法律争议焦点在于，律师与当事人是否构成了“共同犯罪”？冯波的辩护律师认为，一审判决错误地将律师正常代理民事案件的执业行为，认定为了是诈骗罪的共同犯罪，而冯波实际上提供的是典型的“中立的帮助行为”。但在相关司法解释和文件规定中，只要主观上明知，且客观上提供了一些帮助，即便是“中立”性质，也可以构成共同犯罪。有刑法学者对此指出，这样做会使得在实践中对共同犯罪的认定出现扩张倾向，值得进一步商榷。
关于冯波案的详情，以及业界对于民商事律师职业风险、律师职业豁免权等方面的讨论，请看文章《冯波案样本》。
《货币调控框架再升级》
6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上的发言，传递出了中国货币政策调控框架再次进入改革窗口期的信号。
总体来看，货币政策调控框架将从数量型向价格型转变，这其中，数量调控的目标主要是广义货币供应量（M2）和社会融资规模；而价格调控则主要依赖利率体系，按照“政策利率-基准利率-市场利率”的传导路径，将央行动用价格型工具的影响传导到货币、信贷和债券市场。这其中的政策利率，主要指的是央行的7天逆回购利率和MLF利率，不过目前，MLF利率的中枢作用已经弱化，甚至已经与中期市场利率产生“倒挂”。从潘功胜的发言也能看出，未来将以短期政策利率为主，逐步理顺由短及长的传导关系。
另外，潘功胜还提到，未来还需要适度压缩利率走廊，进一步以市场化的方式实现资金市场利率平稳运行。此外，央行也在探索使用更多的货币政策工具，比如二级市场国债买卖，目的是为了调控市场流动性和影响国债收益率。
对于中国货币政策调控框架将如何变化、未来影响如何的分析，请看文章《货币调控框架再升级》。
《争议财务再保险》
近年来，随着保险公司偿付能力的下降，“财务再保险”已经成为中小险企重要的资本补充方式，它指的正是直保公司从再保险公司拆借临时资本金的行为，不过这项业务一直存在着争议，有的公司将它用作粉饰报表、掩盖财务困境的重要工具；但它在客观上也起到了稳定行业、缓释风险的作用。而最新的导火索来自审计署，他们在对中国再保险审计之后，认为财务再保险存在着虚增险企的偿付能力、掩盖金融风险的问题，因此监管机构也开始收紧了政策。
尽管如此，险企仍然需要解决缺乏资本的难题。在近两年的落地案例中，除了保险公司被允许发行永续债，还有险企股东在合法合规、资本实力强的资质下，突破了单一股东持股三分之一的上限，也有建议提出地方国资增资等办法。但从长期来看，保险公司还是需要通过深化改革和提高盈利能力，来增强资本自我补充的能力。
关于财务再保险业务在中国保险行业中的作用、引发的争议及监管升级等问题，请看文章《争议财务再保险》。
《“锂王”海外并购后遗症》
天齐锂业作为全球锂业资源的龙头公司，却在今年遭遇了严重亏损。
2018年，这家公司以40亿美元的价格，重金买下了全球第二大锂企智利化工矿业公司SQM将近1/4的股份，然而却没能在阻止智利政府对这家公司的国有化计划。也因此，市场对天齐锂业失去了信心，引发公司股价大跌，今年第一季度就亏掉了将近40亿元，成为了A股“亏损王”。
而事实上，在SQM之前，天齐锂业就有过一次海外并购的案例。当时是在2013年，总资产不过30亿的天齐集团就采用“蛇吞象”并购的方式，花费30.4亿元控股收购了一家上游供货商，间接获得了它旗下格林布什锂矿的股权，而当时恰逢中国碳酸锂价格处于4万元/吨的低谷，于是他们在2015年底-2018年初，享受到了碳酸锂价格上行周期的“红利”。
然而到了2018年，天齐集团对SQM再度“蛇吞象”并购，以及随之而来的下行周期，又让这家公司陷入了债务泥淖中，他们也因此不得不在3年后，“割肉”出售了格林布什一半的股权。业内资深人士总结认为，尽管手握优质海外资产，但天齐锂业正是由于高杠杆并购、行业周期轮转以及并购条款细节埋下隐患等原因，导致优势变成了烦恼。
关于天齐锂业巨额亏损背后的详情，以及企业在海外并购中遇到的风险与挑战，请看文章《“锂王”海外并购后遗症》。
-
“牵一发而动全身”的财税改革在地方财力出现拐点之际能否发力；失去议会下院绝对多数席位的莫迪在新任期中将如何改革；高频交易在面对监管升级后将会作何转变？
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 高凌云 制作｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本周《周刊导播》，将先为你领读的《财新周刊》封面文章《酝酿新一轮财税改革》。让我们看看当拐点已经出现之时，作为改革急先锋的财税改革如何重新寻找到发展路径。
一些地方的公交停运、公务员和事业单位欠薪的新闻此起彼伏，这背后正是地方政府紧俏的财政状况。2023年，全国土地出让金收入降到了5.8万亿元，比2021年的历史峰值8.7万亿元回落了将近3万亿元。
那些入不敷出的地方政府，只能去依赖中央财政的转移支付。在整个2023年，中央财政对地方转移支付规模超过了10万亿元。也正因为无法自己造血，过于依赖转移支付，让地方财政开始出现“等、靠、要”的现象
更别提人口老龄化近在眼前的挑战，这一方面会导致财政对社保基金的补贴持续增加，另一方面由于劳动人口减少，税基规模也将一直萎缩。
重重挑战都在前方，而财税体制改革涉及面广、关联度高，可谓是“牵一发而动全身”。而正处在深刻转型中的中国经济，新老问题与矛盾，都要一起放在新一轮财税体制改革的框架下来统一谋划。
对于地方政府而言，在加税空间有限的情况下，把对土地财政替代的寻找目光，放在了税收以外的政府收入中，其中就包括盘活国有资源资产。
福建省财政厅 2022 年曾披露，福州、漳州、平潭一次性处置安置房、配建房等资产，带动国有资源资产有偿使用收入保持较快增长，全省的这项收入当年前七个月增速高达 58.9%。
一些资源型省份则加快盘活矿业权等，例如2023 年新疆加快实施新一轮找矿突破战略行动，矿产资源出让比上年增长超 100%，占全国出让数的近一半，阿勒泰地区、巴州、喀什地区、阿克苏地区和吐鲁番市等地级市矿业权出让收益超过亿元。
湖南在这方面动作颇多。财政部资产评估中心调研报告称，湖南省通过盘活“三资”即国有资产、资源、资金，充分挖掘国资潜在价值、增收节支。包括对户外广告设置、路内停车泊位、污水处理等特许经营权摸底清理，积极组织招商引资，规范特许经营权监管，增加财政收入；针对批而未供、闲置土地、低效用地的特性，结合产生原因和相关当事人合法权益，依法依规分类处置土地；建立省级公务仓，统一管理省本级长期低效运转、闲置、超标准配置的国有资产。
不过，国有资源资产使用权出让或转让形成的收入往往是一次性收入，相比之下，一些“细水长流”的收入更具可持续性。2024 年 1 月，国务院印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，要求扩大国资预算覆盖范围，健全国有资本收益按比例上交机制。
本期封面文章，作者程思炜、于海荣，文章中除了全面剖析了在地方财力出现拐点之后如何寻找替代财源，还探讨了接下来的税制改革将如何适应未来发展需求并兼顾营商环境。
《“莫迪经济学”虚实》
6月9日晚，莫迪在印度总统府宣誓就职新一届政府总理，正式开启第三个任期。在新一届大选中，由于莫迪领导的执政党印人党，失去了议会下院的绝对多数席位，这意味着他们必须与反对党国大党联手，才能组建政府。
而莫迪和印人党失利的主要原因，主要在于经济议题。执政十年来，莫迪秉持着打造“制造业强国”的目标，以及推行一系列被外界视为“莫迪经济学”的改革议程，带领印度从全球第十大经济体跃升为第五大，他还承诺要在2047年让印度转变为发达国家。但有观察者指出，疫情之后，虽然印度的经济复苏步伐较快，但是在制造业侧重资本密集型产业，而不是劳动密集型产业的发展路径，没有能够创造出足够吸纳庞大劳动力人口的就业岗位；“印度制造”也面临着本土供应链不完备、私人投资不足等制约。此外，社会不平等和贫富差距悬殊等问题也日益突出，目前印度有1%的人口掌握着全国40%的财富。对此，专家们对于印度是应该专注于制造业还是转向服务业持有不同观点，不过都强调了需要在研发和教育领域加大投入。
那么，印度政坛的变化将如何影响莫迪下一个五年的改革议程？距离他心中的“印度制造”强国愿景还有多远？更多详情，请看文章《“莫迪经济学”虚实》。
《困在通知里的采石场》
位于青藏高原腹地的那曲市，是中国面积最大、平均海拔最高的城市，这里的一处采石场引发了一场“民告官”的诉讼拉锯战，至今仍未完结。
事情发生在2022年，那曲市政府以破坏草原为由，先后对一家采石场采取了政策性关闭、行政处罚、注销采矿许可证、解除采矿权出让合同等措施，但这家采石场对每一项处罚都不服，在两年间，通过行政复议、行政诉讼等法律途径维权并先后胜诉，但却仍然被卡在采矿许可证被注销，采石场无法继续经营这一步。
在这起纠纷中，那曲市政府办公室发布的“500号文”是争议的焦点，它在性质上并不属于法律法规，而是俗称的“红头文件”。对此，代理这起诉讼的律师向那曲市人大常委会提交了建议书，建议审查这份文件的合法性，却至今没有得到合理答复。而事实上，“把所有规范性文件纳入备案审查范围”是2014年中共十八届四中全会提出的愿景。
关于这起诉讼案件的来龙去脉，以及对规范性文件纳入备案审查范围的讨论，请看文章《困在通知里的采石场》。
《高频交易拥抱监管》
在中国期货市场，曾经“翻云覆雨”的外资高频交易商，正面临日益严峻的监管环境。
中国监管机构和交易所近年来频繁推出监管政策，包括申报费上涨、交易所返还取消等，导致高频交易商的交易成本激增，高频策略失效，业务规模大幅缩减。而一些想转变成为“正规军”的外资高频交易商，曾试过向基金业协会申请私募基金管理人牌照，但这一过程并不顺畅，只有一家公司通过了管理人登记，却也在两年半后被注销了资格。
关于高频交易对市场的影响也存在着争议，有观点认为，高频交易虚假增加了市场流动性，实质上会导致流动性枯竭；也有人认为，高频交易在价格发现和风险管理上发挥了很大作用。而放眼全球，各国对高频交易的监管模式各不相同，比如美国实施的是事中和事后监管措施；而日本要求高频交易商登记并定期向日本金融厅报告交易数据。目前中国市场还没有出台专门的制度安排，不过近年来已经开始在股票和期货市场实行程序化交易报告制度。
关于高频交易及其所面临的监管升级的更多详情，请看文章《高频交易拥抱监管》。
《中欧角力电动汽车》
6月12日，欧委会发布了关于对华电动汽车反补贴调查的初裁结果，拟对进口自中国电动汽车征收17.4%-38.1%不等的临时反补贴税，对此，中国产业界表示坚决反对。根据行业的普遍预测，今年中国汽车的整体出口增速会受此影响，放缓到10%-15%，短期内对欧出口的数量也会下滑三成。
而从长期来看，以欧盟加征关税为拐点，中国车企单独“出海”的阶段结束了，在欧洲的本地化生产势在必行，有部分车企如上汽集团、吉利汽车等已经开始考虑在欧洲建厂了。另外，中国的部分主流车企也已经纷纷到东盟和南美市场布局产能。还有企业人士建议，由于在中国汽车的出口结构中，燃油车仍然占主流，在当前电动汽车受到打压的情况下，行业还应该同时重视燃油车出口，尤其是其中的插电式混合动力汽车，也仍有市场空间。
关于欧盟加征关税带来的影响，以及对中国整体汽车出口前景的分析，请看文章《中欧角力电动汽车》。
《影业忧思》
中国电影市场在经历了一年的繁荣期后，供需两端再现乏力。最新的信号是刚刚过去的“端午档”，仅收获了3.8亿元票房，同比大降将近6成，观影人次也同比流失了近3000万。业界认为，缺乏片源是影院上座率低的主要原因，而需求疲软的关键在于扩大供给数量。同时，由于互联网公司深度参与传统影视行业，观众的注意力被短视频、短剧等新内容形态所分散，电影院对年轻群体的吸引力在逐渐下降。另外，观众喜好的变化之快也对创作者形成了挑战，观众对于电影类型、题材的审美趋势和价值主张，几乎在6-12个月就会发生变化，而电影的制作周期是2-3年。在出口端，也有国产头部大片尝试攻入国际市场，但由于中国缺乏具有国际影响力的IP，在影片类型上也需要寻找突破，导致海外发行并不乐观。
另外，AI技术的进展也是电影行业不可忽视的影响变量。部分中国互联网公司陆续公布了文生视频模型，一些电影公司也开始与他们合作探索AI内容的商业价值，不过，生产力提升的背后，仍然绕不开供给侧的矛盾，业内人士表示，“在未来十年AIGC深度影响的情况下，最重要的是IP和创意能力。”
想要了解关于影视行业的现状及面临的挑战等更多内容，请看文章《影业忧思》。
此外，本期《财新周刊》还有关于普京24年后再访朝、以车为家的流量主播们等内容。
-
播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 高凌云 制作｜仝瀚元 宣发｜孙坤
本期《周刊导播》，将先为你领读的《财新周刊》封面文章《体育大反腐》。自国足原主教练李铁被查后，揭开了足球领域系统性、塌方式腐败的盖子。而伴随着国家体育总局的前任党组书记、局长苟仲文的落马，整个体育反腐也被进一步推向高潮，一条围绕奥运备战和冬季运动等领域的反腐线索，正渐渐清晰。
2017年，即将年满60岁的刘爱杰准备迎来自己的退休时刻，在即将过年的一次聚餐中，一位与他交往多年的朋友对财新表示，刘爱杰在席间还聊到了退休后的初步想法。
然后，就在刘爱杰距离退休还有5个月的时候，刚刚走马上任国家体育总局局长、党组书记苟仲文将他任命为奥运备战办主任。
刘爱杰就此迎来事业与命运上的重大转折。
曾经担任国家皮划艇队领队的刘爱杰，也是皮划艇项目实现奥运金牌“零的突破”的重要人物。在临近退休之际被委以重任后，他又在奥运备战办获得了超乎以往的权力。
以往国家体育总局也设立过奥运备战办，但属于协调机构，权力小、经手的钱少。但东京奥运会周期的备战办实行扁平化运营、开放社会参与等改革。从最终的结果来看，东京夏奥和北京冬奥的确都取得了不错的成绩，但另一面是，由于给予了过于充分的授权，权大钱多，灰色地带宽阔，给私人寻租牟利带来了很大运作空间。
其中最显著的一个体现便是，奥运备战办并非法人单位，不具备独立民事主体地位，也没有独立银行账户。而主席正是刘爱杰的中国赛艇协会，便充当起了奥运备战办的“钱袋子”。2017年奥运备战办与企业签订的协议文中，中国赛艇协会便都列在后面，指定账户也是赛艇协会的对公账户。于是供奥运备战办使用的大量资金，实际上却不断进出赛艇协会。
国家体育总局奥运备战办原法务负责人刘凯透露，在刘爱杰的任内，处理的合同金额高达数亿元。像2017年有房地产公司及关联文旅企业，以战略合作的名义与奥运备战办签订合同，约定向备战办支付的服务费就高达1亿元。
可以挖掘出来的寻租空间并不少。
在段暄的案例中，仅帮助奥运备战办促成日本佐藤教练组等15期外训合同，就让北京香蕉体育获利了3000余万元。
体育界会经常组织国家队运动员到国外训练，用来适应不同的场地、环境，并接受外国高水平训练培训，但这就涉及到外教团队、国外场地、差旅等费用，需要雄厚的资金支持。根据公开信息显示，2018年，在中国赛艇协会的支持和推动下，30名来自全国12个省（区、市）的赛艇、田径精英运动员跨界跨项到越野滑雪项目，并到挪威的特隆赫姆市进行外训。
在法院的认定中，刘爱杰的受贿时间从2003年横跨至2023年，受贿金额合计 2381.58 万元，其中88%左右发生在2017年他担任奥运备战办主任、中国赛协会主席及之后时间。
本期封面文章，作者覃建行，文章中除了详细讲述了在临近退休时突然被委以重任的刘爱杰的腐败手法，还全面呈现了那一次奥运备战办中出现的贪腐链条。
《港股回暖》
低迷长达四年的香港股市，终于在今年4月中旬至5月中旬，迎来了一波超过20%的强劲反弹。外资看待中国经济的“风向标”恒生指数的累计升幅高达33%——这是自2000年至今，恒指经历的第12次技术性牛市。这波强势上涨主要得益于资金面的驱动，其中流入港股的外资大部分是反应较快的对冲基金或交易型配售基金，而这背后的原因在于，中国中央政府从4月以来逐渐释放的愿意加杠杆化解房地产市场风险的明确信号，让外资情绪转趋乐观。德银、瑞银等机构也上调了对中国股票的评级，预测恒指在今年年底的目标会涨到20000点以上。
不过随之而来的，还有市场普遍关心的问题：这波反弹能否持续？
不少市场人士认为，7月份即将在北京召开的二十届三中全会是后市能否走高的关键，投资者们普遍关注，中央是否会针对房地产库存过多的结构性问题，提出更加有力的政策。另外，美联储何时以及以什么节奏启动降息，中美关系随着美国大选的展开会如何变化，都是影响港股走势的关键因素。
关于港股在今年上半年的回暖情况、未来发展趋势以及相关政策的预期影响，请看文章《港股回暖》。
《寿险业亏损背后》
保险准备金，是指保险人为履行其承担的保险责任或应付未来发生的赔款，从所收的保险费用中提留的一项基金。而由于近年来国债收益率不断降低，使得保险公司的折现率假设不断下调，保险公司为了满足对保险合同负债的要求，便因此需要计提越来越多的准备金。
但这一举动对险企利润的影响非常大，以与折现率关系紧密的750 曲线（750日移动平均国债收益率曲线）为例，根据资深精算人士估算，预计今年全年750曲线会下降30BP左右，这将导致人身险行业在旧准则下多提高达6000亿元的准备金，行业利润也会相应大幅减少。
为了应对负面影响，当前已经有部分险企开始通过综合溢价加点的方式提升折现率，有的溢价水平甚至已经达到70BP，对此，有业内人士将其视为，监管层面已经开始采取逆周期监管手段了。
不过，财务报表上数据的短期改善，并不意味着保险公司的业务实质发生了根本性变化，他们的压力依然存在，仍然需要从资产和负债两端来防范利率风险。
关于此事的更多详细分析，请看文章《寿险业亏损背后》。
《困在低价中》
今年的“618”年中大促即将结束，为了迎战拼多多，阿里和京东的核心战略都转向了“性价比、厂家直供”等关键词，刘强东甚至在京东大促前，将定位指令从“又好又便宜”改为了“又便宜又好”——在当前的中国电商领域，“价低者得流量”已经逐步成为了主流价值观。
然而，与低价策略相随的，是平台对供应链的不断压榨，商家利益严重受损，甚至还纵容了假货和盗版现象的出现，各平台也日益呈现出“劣币驱逐良币”的竞争格局。以拼多多的海外复制跨境电商平台Temu为例，它从2022年9月诞生开始就以低价优势切入市场，成为去年全球下载量最多的购物类App。Temu采取了全托管等所谓运营模式创新，而实质却形成了越来越强大的平台议价甚至定价控制力，再叠加上高退款、高罚款等强势治理方式，导致商家无利可图。从去年四季度以来，就已经发生数起商家到Temu办公室拉横幅维权的事件，今年4月以来的新一轮抗议风波到现在还没有平息。
今年5月，国家市场监管总局颁布了《网络反不正当竞争暂行规定》来规范市场，暂定将于9月1日起开始实施，但是在电商平台和商家之间，通过法律手段维权和平衡各方利益也并非易事。而低价潮长此以往发展下去，将损害到消费者对中国制造的信任，也会引发整个电商行业的恶性循环。关于此事的更多详情，请看文章《困在低价中》。
《比亚迪：“卷王”养成》
在智能电动汽车领域，同行们都将“比亚迪”封为全球第一“卷王”，对此，董事长王传福欣然接受，他还在6月7日举行的一个论坛上说，“卷”是市场经济的本质。就在5月底，比亚迪刚以9.98万元的起售低价发布了搭载第五代DM插电式混动系统的两款新车型，向燃油车主力阵营发起了又一轮“价格战”攻势，有业内人士评价，在10万元入门级市场，比亚迪的竞争力令其他企业“感到绝望”。另外在“出海”方面，比亚迪的领先优势也很明显，从2021年到现在短短三年时间内，比亚迪已经进入了全球70多个国家和地区，去年总出口了24万辆车，同比增速超过3倍。
那么，在高速增长之后，比亚迪可能面临的转折点是什么？行业普遍认为，汽车行业下一阶段的竞争将聚焦在智能化上，而比亚迪在这方面存在着短板，他们的智驾研发应用进度明显落后于华为、小鹏、理想和蔚来等造车新势力，目前他们推出了整车智能系统“璇玑架构”和高阶智驾系统“天神之眼”，力争迎头赶上。
另外，在今年下半年到明年，比亚迪还计划推出数款中高端新车，继续将战火引向细分市场，有业内分析师表示，“比亚迪势必要与华为问界、理想汽车正式开战”。
朝着年产500万辆目标奔跑的“卷王”比亚迪，将会面临怎样的挑战？更多分析，请看文章《比亚迪：“卷王”养成》
《苹果保卫战》
由于新一轮人工智能革命的挑战，苹果原有的生态系统优势地位受到了动摇。今年6月10 日，苹果在开发者大会上展示了AI战略，包括与OpenAI合作引入GPT-4o大模型等，不过这引发了部分业内人士对苹果技术深度和创新能力的“失望”，以及对苹果AI隐私安全的担忧。
从数据上来看，2023财年，苹果的硬件收入同比下滑了6%，去年受到华为Mate60系列手机等因素影响，苹果在中国智能手机市场的份额同比下降了25%。另外，苹果倚重的“苹果税”商业模式也在近年来备受挑战，遭到了欧盟和美国的反垄断诉讼。
当下，生成式AI的迅猛发展撼动了苹果的优势地位，微软和英伟达在一年时间内均实现了市值飞跃，使苹果落后到了全球第三。另外，手机界的竞争对手们也在迅速加持AI，挑战举棋不定的苹果。分析认为，从目前端侧AI功能来看，与谷歌、微软、三星等厂商对比，苹果并无优势。苹果突破竞争格局的关键，仍在于能否继续引领创新。关于苹果公司的更多详细分析，请看文章《苹果保卫战》。
- Mehr anzeigen
